En el extremo opuesto del espectro de la diversificación destacada por Modern Portfolio Theory (MPT) están las carteras concentradas, que han hecho famosos a los inversores, incluidos Warren Buffett, George Soros y Martin Whitman. A menudo compuesto de 10 acciones o menos, las carteras concentradas generalmente tienen un número relativamente pequeño de participaciones, lo que puede proporcionar diversificación entre las clases de activos y sectores, pero también se pueden asignar de una manera que proporciona poca o ninguna diversificación.

Pershing Square's Holdings

Bill Ackman, fundador y CEO del fondo de cobertura Pershing Square Capital Management, también es un defensor de las carteras concentradas. Esto se evidencia por la composición de su fondo, que se fundó en 2003. Al 16 de mayo de 2016, su fondo tenía un total de nueve posiciones largas, con Zoetis Inc. (NYSE: ZTS ZTSZoetis Inc69. 71 + 1 49% Creado con Highstock 4. 2. 6 ) y Canadian Pacific Railway Limited (NYSE: CP CPCanadian Pacific Railway Ltd173. 13 + 0. 10% Creado con Highstock 4. 2 .6 ) combinando para componer más del 40% de la cartera. Las dos participaciones más notorias en el fondo de cobertura son Valeant Pharmaceuticals International Inc. (NYSE: VRX VRXValeant Pharmaceuticals International Inc.12. 04 + 4. 79% Creado con Highstock 4. 2. 6 ), en que el fondo ha perdido miles de millones, y una posición corta altamente publicitada en Herbalife Ltd. (NYSE: HLF HLFHerbalife Ltd66. 60-2. 65% Creado con Highstock 4. 2. 6 ), que ha generado pérdidas para el fondo desde 2012.

El fondo, que registró un rendimiento anual compuesto de 17. 1% de 2004 a 2015, batiendo firmemente el 7. 4% de ganancia anualizada del índice Standard & Poor's 500 (S & P 500), proporciona lecciones sobre las ventajas y desventajas de las carteras concentradas. También hay una lección sobre el tiempo, ya que Pershing Square Holdings Ltd. (OTC: PSHZF), el valor público que cotiza en el hedge fund, bajó casi un 50% desde su máximo en agosto de 2015, al 9 de junio de 2016. >

Ventajas de las carteras concentradas

La ventaja clave de las carteras concentradas es la posibilidad de que un pequeño número de empresas genere rentabilidades competitivas para toda la cartera. Por ejemplo, Canadian Pacific, que opera un ferrocarril transcontinental que transporta una gran variedad de productos a granel, ha sido uno de los principales ganadores de Pershing Square y también fue la segunda tenencia más grande del fondo en 20. 89%, al 16 de mayo de 2016. > Además de los rendimientos no diluidos, un bajo número de participaciones permite a los gestores de carteras y sus equipos la oportunidad de estudiar todos los aspectos de las empresas existentes, así como las posibles inversiones.La cartera concentrada de Pershing Square también permite a Ackman ser un inversor activista y miembro de la junta directiva de empresas que posee su fondo. Actualmente se sienta en varias juntas, incluyendo Valeant y Canadian Pacific. También fue miembro de la junta de JC Penney Company Inc. (NYSE: JCP

JCPJC Penney Co Inc2. 53 + 6. 75%

Creado con Highstock 4. 2. 6 ) hasta Pershing Square vendió sus tenencias en 2013, lo que resultó en una pérdida de aproximadamente $ 500 millones. Los temas de conocimiento y participación fueron señalados extensamente en la carta de Pershing Square Holdings enviada a sus accionistas en enero de 2016, en la que Ackman criticó a los administradores de fondos basados ​​en índices por depender de los fondos de cobertura para asegurarse de que las corporaciones sigan buenos protocolos de gobierno . La carta también destacó la incapacidad de los gestores de carteras basados ​​en índices para revisar trimestralmente miles de informes corporativos y declaraciones de representación, esencialmente diciendo que los fondos están invirtiendo ciegamente en corporaciones sin saber realmente qué están haciendo los gerentes corporativos. Desventajas concentradas

Un número limitado de participaciones también puede causar estragos en los rendimientos de los fondos cuando los precios de las acciones retroceden, como Pershing Square experimentó en 2015 y el primer trimestre de 2016. En 2015, Pershing Square tuvo un rendimiento negativo de 20. 5%, debido principalmente a fuertes pérdidas en Valeant y Canadian Pacific. Desde su máximo de agosto de 2015 hasta el final del año, Valeant perdió 61%, mientras que Canadian Pacific perdió 33% en el transcurso del año. En el primer trimestre de 2016, Pershing Square perdió un 25% adicional debido a que Valeant se desplomó un 75% desde su cierre del 31 de diciembre de 2015. Herbalife, en el cual el fondo tiene una posición corta, se apreció en un 13%.

Repeticiones históricas

Desde 2004 hasta 2014, la estrategia de cartera concentrada de Pershing Square generó rendimientos brutos anualizados de 25. 3%, lo que le valió a Ackman el galardón como uno de los 20 gestores de fondos de cobertura con mayor rentabilidad para los inversores. A medida que crecían los activos del fondo, mantenerse con un enfoque de cartera concentrado requería que el fondo se centrara en compañías más grandes en las que tomaba porcentajes de propiedad menores, lo que limitaba el poder de Pershing Square como accionista activista.

Con el fondo en su mayor nivel en términos de activos bajo administración (AUM) en 2015, Pershing Square sufrió sus peores pérdidas desde su creación. Este arco de rendimiento es similar al fondo que Ackman administró antes de Pershing Square. En 200, Gotham Partners fue cerrado después de que Ackman cambiara su estrategia de inversión cuando el AUM del fondo se multiplicó. Si bien es poco probable que Pershing Square siga la ruta de Gotham Partners, sus inversores están sufriendo y el fondo ahora tiene un largo ascenso hacia su marca de agua. Como dijo George Santayana, "aquellos que no pueden recordar el pasado están condenados a repetirlo". "En este punto, parece que Bill Ackman se olvidó de Gotham Partners.