U. Las compañías S. están incrementando el inventario más rápido de lo que los consumidores compran sus productos, estableciendo negocios para un desafío cercano a 2016. En un documento de política de junio de 2016 titulado "The Cash Flow Mirage", los analistas de acciones de Goldman Sachs descubrieron que "el crecimiento del inventario está superando crecimiento de ventas en la mayoría de los sectores que rastreamos ". El problema fue más pronunciado en los sectores intensivos en capital: el crecimiento interanual del inventario superó el crecimiento de las ventas en un promedio de 9. 4% para los sectores automotriz, de defensa, cadena de suministro de TI, semiconductores y agronegocios.

Este es un signo preocupante para la economía. Estos sectores de bienes de capital aumentaron su capacidad productiva durante los últimos años y, en muchos casos, se expandieron a través de una financiación de deuda barata. Si la demanda del consumidor no es suficiente para absorber el inventario adicional, las empresas podrían no generar suficientes ganancias para pagar a los tenedores de bonos y complacer a los inversores.

Goldman informa que muchas empresas ya empezaron a retirar inventarios o a vender productos existentes sin reemplazarlos por nuevos productos manufacturados. Esto puede aumentar artificialmente el flujo de efectivo actual y el ingreso neto porque el dinero no se va tan rápido a través del proceso de producción. Sin embargo, si la demanda real sigue siendo inferior a la prevista, las empresas pueden necesitar ser más creativas para liquidar o anotar el inventario, y tal vez incluso reducir su tamaño. Es muy difícil mantener altas valoraciones de capital cuando se ven obligados a desacelerar la producción actual.

Liquidación del inventario después de la mala inversión

Cuando las compañías hacen proyecciones para operaciones futuras, deben equilibrar los costos actuales de su proceso de producción con el valor futuro de sus bienes y servicios finales. Los procesos de producción más largos son más riesgosos, ya que es más difícil proyectarlos en el futuro. Si las empresas reciben una señal equivocada sobre los costos actuales o la demanda futura, toda la economía puede desplomarse. El problema no es necesariamente la sobreproducción o la sobreinversión, sino el nivel incorrecto de producción o inversión en los sectores incorrectos (es decir, "mala inversión").

Las industrias de bienes de capital tienden a ser las más afectadas en tales ciclos. Esto se debe a que toma más tiempo revelar malas inversiones para las empresas con procesos de producción más intensivos o de mayor capital. Gracias a las tasas de interés súper bajas desde 2009, el valor relativo de los flujos de efectivo futuros se exageró, ya que los costos de inversión a corto plazo (es decir, el costo de los fondos) fueron mucho más bajos que en un entorno de tasa normal. Es mucho más fácil justificar la construcción de otra planta de fabricación de automóviles o semiconductores cuando los costos de endeudamiento están en mínimos históricos.

Esos cálculos se realizaron suponiendo que el inventario futuro podría salir de las estanterías y venderse a un precio de mercado razonable.Desafortunadamente, el inventario ya se estaba acumulando en 2015. En septiembre de 2015, el Departamento de Comercio de los EE. UU. Informó que los índices de inventario a ventas estaban en su nivel más alto desde los últimos meses de la Gran Recesión. Si no fuera por las ampliaciones de inventario, los márgenes de flujo de efectivo para una compañía estadounidense promedio podrían haber sido estables en 2015.

No es una fuente de ingresos sostenible, y debería hacer que algunos bonistas y accionistas se sientan incómodos si las cifras de ventas no mejoran . Si la desalineación entre productores y consumidores es lo suficientemente severa, se espera un aumento en los incumplimientos corporativos y una presión a la baja en la economía de EE. UU.

Análisis de flujo de efectivo ajustado a la deuda

El ingreso neto y el flujo de caja libre son muy importantes para los inversores fundamentales, pero a menudo reaccionan de forma exagerada o no reaccionan a los cambios en la estructura de capital o los impuestos de una empresa. Cuando las empresas suelen tener ratios de deuda muy altos y / o impuestos elevados, los inversores pueden usar el flujo de efectivo ajustado a la deuda (DACF). El DACF analiza el flujo de caja independiente de las consideraciones financieras, lo que hace que sea más fácil comparar empresas con estructuras de capital de trabajo muy diferentes. Los inversionistas pueden querer incorporar el método DACF como una forma de ver las reducciones de inventario pasadas o las preocupaciones temporales de financiación de deuda.