En el sitio web del Sistema de la Reserva Federal (FRS), establece que parte de la misión de la Junta de Gobernadores es "mantener la estabilidad del sistema financiero y contener el riesgo sistemático que pueda surgir en los mercados financieros". " Similar a una de las otras misiones de la Fed de mantener la estabilidad de precios (contener la inflación) mientras promueve el crecimiento económico, mantener la estabilidad del sistema financiero y contener un riesgo sistemático es un tema de gran debate entre los participantes del mercado financiero, los estudiantes de economía y la prensa financiera. . En este artículo, veremos algunas de las palabras y acciones más famosas de la Reserva Federal en torno a los mercados financieros y el riesgo sistemático. (Para obtener más información, lea La lucha de la Reserva Federal contra la recesión .)

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Exuberancia irracional
El 5 de diciembre de 1996, cuando el ex presidente de la Reserva Federal, Alan Greenspan, pronunció su famosa frase sobre "exuberancia irracional", las bolsas de todo el mundo cayeron. Él utilizó el término en la siguiente pregunta retórica que le hizo a su audiencia: "¿Pero cómo sabemos cuando la exuberancia irracional ha escalado indebidamente los valores de los activos, que luego están sujetos a contracciones inesperadas y prolongadas como lo han hecho en Japón en la última década? " Agregando, "Nosotros, como banqueros centrales, no tenemos que preocuparnos si una burbuja de activos financieros que colapsa no amenaza con perjudicar la economía real, su producción, empleos y estabilidad de precios". El mercado bursátil en Tokio, que estaba abierto mientras daba su discurso, cayó abruptamente y cerró con un descenso del 3%. Hong Kong también cayó un 3%. Luego, los mercados en Frankfurt y Londres cayeron un 4% y los EE. UU. Continuaron la tendencia y cayeron un 2% en la apertura del comercio.
La sugerencia de Greenspan de que las bolsas estaban formando una burbuja de precios sacudió a los inversores de todo el mundo. Debemos señalar que Greenspan siguió su comentario sobre la exuberancia irracional al agregar rápidamente que los banqueros centrales no deben preocuparse por el colapso de una burbuja de activos si no perjudica la economía real. En otras palabras, si el colapso de una burbuja de activos financieros no crea un riesgo financiero y económico sistemático, la Reserva Federal no necesita intervenir. (Para más información sobre el Sr. Greenspan, lea Adiós a Alan Greenspan .)

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El colapso de la administración de capital a largo plazo
Administración de capital a largo plazo (LTCM) fue fundado en 1994 como un fondo de arbitraje por un grupo de profesionales conocidos y exitosos de Wall Street, incluyendo 1997 economistas ganadores del Premio Nobel Memorial Robert Merton y Myron Scholes. Como fondo de arbitraje, Long-Term Capital Management utilizó posiciones de negociación altamente apalancadas para explotar las irregularidades de precios calculadas estadísticamente, principalmente en los mercados de bonos. Para 1997, los activos de LTCM habían crecido a $ 120 mil millones con una base de capital de $ 7.3 mil millones, lo que equivale a una relación de activos a capital de 16: 1. A medida que crecieron los activos y el patrimonio de LTCM, también lo hizo su disposición a tomar posiciones comerciales cada vez más riesgosas. En 1998, después de la crisis de la deuda rusa, ocurrió un desastre. La relación capital-activo de Long-Term Capital Management aumentó drásticamente a 45: 1 en pérdidas comerciales. (Lea Fracasos masivos de fondos de cobertura para ver más historias de colapsos espectaculares.)

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Temiendo el riesgo sistemático para todo el sistema financiero que podría provocar el colapso de LTCM, el 20 de septiembre de 1998, la Reserva Federal intervino organizando un consorcio de 14 de los acreedores de LTCM, que consistía en de bancos de inversión y firmas financieras de Wall Street. El consorcio compró y tomó el control de LTCM. Algunos acusaron a la Fed de rescatar el fondo. Se llevaron a cabo audiencias en el Congreso, en las cuales Alan Greenspan defendió la acción de la Fed al decir que el episodio de LTCM fue una de esas "raras ocasiones" en que los mercados financieros se atascan y se requieren "respuestas ad hoc temporales". Si el fracaso de Long-Term Capital Management necesitaba una respuesta de la Reserva Federal todavía se debate con vehemencia.

La crisis de liquidez de 2008
En el otoño de 2007 y en la primavera de 2008, los mercados de crédito se paralizaron debido a que las empresas financieras sufrieron grandes pérdidas en bonos hipotecarios, préstamos apalancados y otros activos. Los mercados se desapalancaron, algunos valores estructurados se negociaron por centavos de dólar y se produjo una crisis general de liquidez. El 16 de marzo de 2008, la Reserva Federal orquestó la compra de Bear Stearns por parte de JPMorgan Chase para evitar el eminente archivo de bancarrota al día siguiente de Bear Stearns. Como parte del acuerdo, la Reserva Federal dio el extraordinario paso de emitir JPMorgan Chase un préstamo sin recurso de $ 29 mil millones para la compra de los activos hipotecarios más riesgosos de Bear Stearns. Según el acuerdo, JPMorgan Chase tomaría la primera pérdida de mil millones de dólares en la cartera total de activos de $ 30 mil millones, y la Reserva Federal tomaría el resto de las pérdidas si se materializaban. Claramente, la Reserva Federal consideró que el fracaso de Bear Stearns presentó un riesgo sistemático para todo el sistema financiero y la economía. (Para la lectura relacionada, vea Disección del colapso del fondo de cobertura Bear Stearns y ¿Quién es el culpable de la crisis subprime? )

Además de orquestar el trato de JPMorgan Chase / Bear Stearns , la Reserva Federal utilizó las siguientes herramientas poco utilizadas a su disposición para facilitar el flujo de capital en los mercados de crédito. Estos incluyen:

• Reducción del costo y aumento del plazo de crédito de ventana de descuento para los bancos comerciales
• Aumento del tamaño de la facilidad de subasta a plazo (TAF), mediante la cual el crédito se subasta a instituciones de depósito
• Iniciación de valores a plazo facilidad de préstamo (TSLF), que permite a los operadores primarios intercambiar valores respaldados por hipotecas menos líquidos por valores del Tesoro más líquidos
• Creación de la facilidad de crédito del distribuidor primario, que es similar a la ventana de descuento pero accesible para distribuidores primarios y reduce la tasa de fondos federales

A Riesgo moral
Al prevenir la presentación de bancarrota de Bearn Stearns, muchos creen que la Reserva Federal creó un riesgo moral.El término riesgo moral se refiere a la creencia de que hay alguna probabilidad de que las acciones (decisiones financieras) de uno estén aisladas del riesgo (la Reserva Federal intervendrá para evitar la bancarrota), se verán afectadas por esa creencia. En otras palabras, un fondo mutuo, un fondo de cobertura, un agente de valores o un administrador de dinero podrían estar dispuestos a asumir riesgos que de otra manera no tomarían porque creen que la Reserva Federal respaldará esos riesgos.

Conclusión
Sobre la base de sus acciones pasadas, está claro que la Fed está dispuesta a intervenir, e incluso tomar medidas bastante drásticas, para proteger la economía de Estados Unidos de una gran volatilidad. Sin embargo, si los problemas económicos no representan un riesgo sistemático para la economía de los EE. UU., Es menos probable que la Fed intervenga.