La escritora Gertrude Stein dijo una vez: "Una rosa es una rosa es una rosa", pero no se puede decir lo mismo sobre las ganancias por acción (EPS).

Si bien las matemáticas pueden ser simples, actualmente se usan muchas variedades de EPS y los inversionistas deben comprender lo que cada uno representa, si es que van a tomar decisiones de inversión informadas. Por ejemplo, el EPS anunciado por una compañía puede diferir significativamente de lo que se informa en los estados financieros y en los titulares. Como resultado, una acción puede aparecer sobre o subvalorada dependiendo de la EPS que se use. Este artículo definirá algunas de las variedades de EPS y discutirá sus pros y sus contras.

Tutorial: Cómo analizar las ganancias

Por definición, EPS es el ingreso neto dividido por el número de acciones en circulación, sin embargo, tanto el numerador como el denominador pueden cambiar dependiendo de cómo se definen las "ganancias" y "acciones pendientes". Existen numerosas maneras de definir las ganancias, así que comencemos con las acciones en circulación.

Acciones en circulación

Las acciones en circulación se pueden clasificar como primarias o básicas (EPS primario) o totalmente diluidas (EPS diluido). La EPS primaria se calcula utilizando el número de acciones que han sido emitidas y retenidas por los inversores. Estas son las acciones que se encuentran actualmente en el mercado y pueden negociarse.

EPS diluido implica un cálculo complejo que determina cuántas acciones estarían en circulación si todos los warrants, opciones, etc. ejecutables se convirtieran en acciones en un momento dado, generalmente al final de un trimestre. Se prefiere el EPS diluido porque es un número más conservador que calcula el EPS, como si todas las acciones posibles se emitieran y estuvieran en circulación. El número de acciones diluidas puede cambiar a medida que los precios de las acciones fluctúan (a medida que las opciones entran o salen del dinero), pero generalmente Street asume que el número se fija como se indica en 10-Q o 10-K.

Las empresas informan de EPS primario y diluido y, por lo general, se centran en las EPS diluidas, pero los inversores no deben asumir que este es siempre el caso. Algunas veces, las EPS diluidas y primarias son las mismas, porque la compañía no tiene opciones "en el dinero", warrants o bonos convertibles en circulación. Las empresas pueden debatir cualquiera de ellas, por lo que los inversores deben estar seguros de cuál se está utilizando. (Para obtener más información, consulte Cómo obtener las ganancias reales .)

Ingresos

Como una regla general, EPS puede ser lo que la compañía quiera que sea, dependiendo de las suposiciones y las políticas contables. Los spin-doc corporativos centran la atención de los medios en el número que la empresa quiere en las noticias, que pueden o no ser el EPS reportado en los documentos presentados ante la Securities & Exchange Commission (SEC). Con base en un conjunto de suposiciones, una empresa puede reportar un alto EPS, que reduce el múltiplo P / E y hace que el stock parezca infravalorado.El EPS reportado en el 10-Q, sin embargo, puede resultar en un EPS mucho más bajo y un stock sobrevalorado en P / E. Por eso es fundamental que los inversores lean atentamente y sepan qué tipo de ganancias se utilizan en el cálculo de EPS.

Hay cinco tipos de EPS que deben definirse en el contexto del tipo de "ganancias" que se utilizan:

EPS reportado (o EPS GAAP)

Definimos el EPS reportado como el número derivado de la contabilidad generalmente aceptada principios (PCGA), que se informan en las presentaciones de la SEC. La compañía obtiene estos ingresos de acuerdo con las pautas contables utilizadas. Las ganancias reportadas de una compañía pueden ser distorsionadas por los PCGA. Por ejemplo, una ganancia única de la venta de maquinaria o una subsidiaria podría considerarse como ingreso operativo según los PCGA y causar un repunte de las EPS. Además, una empresa podría clasificar una gran suma de gastos operativos normales como una "carga inusual", que puede aumentar el EPS porque la "carga inusual" está excluida de los cálculos. Los inversores deben leer las notas a pie de página para decidir qué factores deben incluirse en las ganancias "normales" y hacer ajustes en sus propios cálculos. (Para obtener más información sobre lo que se puede encontrar en las notas a pie de página, lea Notas al pie: empiece a leer la letra pequeña .

EPS en curso

La EPS en curso se calcula sobre la base de ingresos netos normalizados o en curso excluye todo lo que sea un evento inusual de una sola vez. El objetivo es encontrar la corriente de ganancias de las operaciones centrales, que se puede usar para pronosticar futuras EPS. Esto puede significar excluir una gran ganancia única de la venta de equipos, como así como un gasto inusual. Los intentos de determinar una EPS usando esta metodología también se llaman EPS "pro forma".

EPS Pro Forma

Las palabras "pro forma" indican que se usaron suposiciones para derivar cualquier número que se discuta A diferencia del EPS reportado, el EPS pro forma generalmente excluye algunos gastos o ingresos que se usaron para calcular las ganancias reportadas. Por ejemplo, si una compañía vende una división grande, podría, al informar resultados históricos, excluir los gastos e ingresos asociados con esa unidad. Esto permite más de comparación de "manzanas con manzanas".

Otro ejemplo de pro forma es una empresa que elige excluir algunos gastos, porque la gerencia considera que los gastos no son recurrentes y distorsionan los "verdaderos" ingresos de la compañía. Sin embargo, los gastos no recurrentes parecen aparecer cada vez con mayor regularidad. Esto genera dudas sobre si la gerencia sabe lo que está haciendo, o está tratando de crear un "fondo para el día lluvioso" para suavizar las EPS.

Título EPS

El título EPS es el número EPS que se destaca en el comunicado de prensa de la compañía y se recoge en los medios. Algunas veces es el número proforma, pero también podría ser un número EPS que ha sido calculado por el analista o experto que está discutiendo sobre la compañía. Generalmente, las mordidas de sonido no proporcionan suficiente información para determinar qué número de EPS se está utilizando. (Para obtener más información sobre cómo las empresas pueden sesgar sus resultados, lea 5 trucos que utilizan las empresas durante la temporada de ganancias .)

Efectivo EPS

Efectivo El EPS es el flujo de efectivo operativo (no el EBITDA) dividido entre las acciones diluidas en circulación. En general, el efectivo EPS es más importante que otros números EPS, porque es un número "más puro". El EPS efectivo es mejor porque el flujo de efectivo operativo no se puede manipular tan fácilmente como el ingreso neto y representa el efectivo real ganado, calculado al incluir los cambios en categorías de activos clave, tales como cuentas por cobrar e inventarios. Por ejemplo, una empresa con un EPS reportado de 50 centavos y efectivo EPS de $ 1 es preferible a una empresa con un EPS reportado de $ 1 y un EPS efectivo de 50 centavos. Aunque hay muchos factores a considerar al evaluar estas dos acciones hipotéticas, la compañía con efectivo generalmente está en mejor forma financiera.

Otros números EPS han eclipsado el efectivo EPS, pero esperamos que reciba más atención debido a la nueva regla GAAP (FAS 142), que permite a las empresas dejar de amortizar la plusvalía. Las empresas pueden comenzar a hablar de "efectivo EPS" para diferenciar entre los resultados anteriores a FAS 142 y posteriores a FAS 142, sin embargo, esta versión de "efectivo EPS" es más como EBITDA por acción y no tiene en cuenta los cambios en cuentas por cobrar e inventario . En consecuencia, puede que no sea tan bueno como el EPS de flujo de caja operativo, pero es mejor en ciertos casos que otras formas de EPS.

The Bottom Line

Hay muchos tipos de EPS que se usan y los inversionistas necesitan saber qué representan los números de EPS que ven y determinar si son una buena representación de los ingresos de una compañía. Una acción puede parecer de gran valor porque tiene un P / E bajo, pero esa relación puede basarse en suposiciones que, con una investigación posterior, es posible que no acepte.