U. Los bonos del gobierno de S., también conocidos como valores del Tesoro, han sido vistos recientemente como un refugio seguro por los administradores de carteras y los inversores que buscan poner su dinero en algún lugar estable en un mundo cada vez más incierto. Con los bonos emitidos por gobiernos extranjeros en Europa y Asia que arrojan tasas negativas, y los diferenciales entre los bonos corporativos y el ajuste de la deuda soberana, los precios de los bonos del Tesoro de los Estados Unidos han subido a medida que el capital de todo el mundo los inunda para comprarlos. Esto ha reducido los rendimientos, ya que los precios de los bonos y sus tasas de interés operan inversamente entre sí, a pesar de los esfuerzos de Janet Yellen y la Reserva Federal para comenzar a subir las tasas de interés en los Estados Unidos. centavo.

A partir de la semana pasada, los bonos del Tesoro de EE. UU. Comenzaron a venderse, y el rendimiento de las notas a 10 años ha pasado de menos de 1. 55% a casi 1.70%, un aumento de casi 10% en el rendimiento . Esto representa el nivel de la tasa de interés más alta desde junio, y algunos lo ven como una señal de que la recuperación en los precios de los bonos ha terminado. Otros incluso afirman que ha habido una burbuja en los precios del tesoro, con precios de mercado artificialmente altos y que no reflejan los fundamentos.

Liquidación en deuda soberana

Según el Wall Street Journal, la reciente debilidad en los bonos del Tesoro comenzó el jueves, cuando el BCE no anunció nuevas medidas de estímulo, lo que desató una ola de ventas de los bonos globales en medio de la preocupación de que los bancos centrales extranjeros están llegando al límite de sus políticas de flexibilización. Los inversionistas esperaban que los bancos centrales continúen expandiendo sus políticas monetarias laxas como la flexibilización cuantitativa (QE) y las tasas de interés negativas (NIRP), que son medidas de emergencia aceptables para impulsar el crecimiento económico y avivar la inflación. Ambas políticas fomentan el endeudamiento y la inversión, en teoría, haciendo que el dinero sea "barato". Sin embargo, si la demanda de préstamos sigue siendo moderada, alterar el lado de la oferta del mercado monetario puede tener menos efecto de lo esperado.

Otra presión sobre los bonos del gobierno de EE. UU. Es el deseo de la Reserva Federal de elevar las tasas de interés a medida que la economía estadounidense crece y el desempleo cae. La Fed logró subir las tasas ligeramente este año -la primera subida de tasas desde la crisis financiera de 2008- y prometió aumentos subsecuentes a lo largo de 2016. Esto, sin embargo, no se ha materializado ya que la incertidumbre económica global sobre varios desarrollos mantuvo a raya esa decisión, incluyendo sobre el voto Brexit, partes de la economía europea y el estancamiento en China y Japón. En apoyo de un aumento en las tasas, el presidente de la Fed de Boston, Eric Rosengren, dijo el viernes que esperar demasiado para elevar las tasas amenaza con recalentar la economía, al tiempo que argumenta que los mercados laborales han seguido apretando.

La semana pasada, el gobernador de la Fed, Lael Brainard, anunció un discurso sorpresa en Chicago. Mientras que la Sra. Brainard generalmente se ha opuesto abiertamente a elevar las tasas en el clima económico actual, los inversionistas especularon que podría hacer un argumento diferente, allanando el camino para un aumento de las tasas en la reunión de la Fed del 20 al 21 de septiembre. Esto envió precios de bonos aún más bajos. Su discurso, sin embargo, no resultó de esa manera. Por el contrario, Brainard instó a la continua moderación en el aumento de las tasas, lo que probablemente influya en la próxima decisión de tasa de no subir. En la actualidad, los mercados de futuros están valorando un 15% de posibilidades de un alza la próxima semana, con un 85% de posibilidades de no cambiar, después de alcanzar un máximo de casi el 35% de probabilidades a principios de este mes.

Wall Street responde a Sell-off

Los analistas de Wall Street argumentan que la reciente liquidación de bonos del Tesoro debería esperarse y que podría continuar a la baja en el corto plazo. El banco de inversión Morgan Stanley emitió una recomendación para vender bonos del Tesoro de Estados Unidos con vencimientos de 10 años o más. "Mantiene 5 largos como una jugada de la Reserva Federal, vende 10 sobre la marcha para cubrirse", escribieron analistas de Morgan Stanley dirigidos por Matthew Hornbach en una nota a clientes "el 9 de septiembre," seguimos siendo escépticos de un aumento de la Fed este año y creemos que la probabilidad implícita en el mercado debería ser menos del 50 por ciento. "

Información de Bloomberg indica que JP Morgan también está aconsejando una perspectiva bajista :

"Desde una perspectiva de mediano plazo, comenzamos a pensar que los riesgos en torno a los niveles de tarifas han comenzado a cambiar, por varias razones", escribieron analistas de JPMorgan dirigidos por Jay Barry en una nota publicada el viernes por la noche. En primer lugar, los bancos centrales de los mercados desarrollados se han desilusionado de nuevo, resaltado por la falta de acción [de la última] semana por parte del Banco Central Europeo. En segundo lugar, como corolario, los bonos del Tesoro ya no parecen atractivos para los inversores extranjeros en comparación con los bonos en moneda nacional como lo hicieron a principios de este año. "

Los comentarios de los analistas de bonos de UBS, RBS Securities y BMO Capital Markets se hicieron eco de un sentimiento similar.

The Bottom Line

Los bonos del Tesoro de Estados Unidos se han recuperado desde el verano ya que los inversionistas y administradores de cartera buscaron refugios seguros para estacionar su efectivo en medio de tasas de interés negativas e incertidumbre macroeconómica en otras partes del mundo. tesoros, presionando hacia abajo sus rendimientos al mismo tiempo. A medida que Wall Street comenzó a sentir una burbuja, y como la Fed busca elevar las tasas de interés para mantenerse al día con una economía doméstica en crecimiento, los bonos del gobierno han visto una venta masiva, impulsando los rendimientos en el de 10 años de alrededor de 1. 55% a casi 1. 70% en cuestión de días.