Durante décadas, la academia ha argumentado a través de la Hipótesis de Mercados Eficientes que los mercados son eficientes, y no ofrecen ninguna ventaja real a los inversores que puedan pensar que tienen un margen de información. La teoría se basa en la noción de que los precios de mercado reflejan completamente toda la información disponible en todo momento, lo que elimina la posibilidad de una fijación de precios errónea. Si bien esa teoría puede ser cierta para el inversionista promedio, no tiene en cuenta los mercados ineficientes creados por el comercio de alta frecuencia (HFT). Esto se debe a que tiene lugar en un mundo que gira en milisegundos, que es casi incomprensible para el cerebro humano. La tecnología HFT enriquece a los operadores institucionales permitiéndoles obtener sus pedidos de bloques de acciones multimillonarias por delante de todos los demás y capitalizar pequeños repuntes en el precio de las acciones cuando se procesan las otras órdenes. En la superficie suena insidioso, pero es perfectamente legal.

Los Maestros del Universo pierden su agarre en HFT

La tecnología HFT se volvió tan penetrante y tan rápida que, eventualmente, se volvió contra sus amos. A medida que los intercambios se inundaron de transacciones HFT, causando que los intercambios se extendieran a través de múltiples intercambios, comenzaron a telegrafiar su presencia, permitiendo que las órdenes competitivas arrebatasen el inventario y aumentaran los precios de las acciones, todo dentro de los milisegundos de realizar el pedido.

Trading in the Dark With Black Pools

Esta piratería legal dio paso a la creación de intercambios privados, llamados pools oscuros, también conocidos como black pools, que son administrados por grandes instituciones de banca de inversión. Aunque son siniestros, los fondos negros se consideran una forma legítima para que estas instituciones realicen intercambios sin transparencia. Para los operadores que no pueden hacer que sus pedidos se coloquen en las principales bolsas, las agrupaciones negras les permiten encontrar compradores o vendedores para sus intercambios. El problema es el conflicto de intereses inherente que existe entre las instituciones de comercio que podrían querer obtener sus propios pedidos antes del pedido de un cliente, para capitalizar el repunte de los precios de las acciones. De acuerdo con la Securities Exchange Commission (SEC), esto sucede con bastante frecuencia. Hay hasta 60 piscinas negras operando en los Estados Unidos, en comparación con 18 bolsas registradas.

IEX creado para llevar el orden al caos de HFT

La injusticia inherente de HFT y las reservas negras finalmente dio paso a la creación del Grupo de intercambio de inversores, o IEX, que es un intercambio de gestión privada fundada por Brad Katsuyama, un ex operador de RBC Bank que descubrió la manipulación legal que ocurre en el sistema. Después de varios años de observar e investigar HFT en firmas de Wall Street, Katsuyama desarrolló una nueva tecnología HFT que introdujo un "bache de velocidad" que nivelaba el campo de juego para todos los inversores que pasaran por el intercambio.El bache de velocidad efectivamente reduce la velocidad de los pedidos lo suficiente como para evitar que uno entre antes que otro. Muchos de los operadores más grandes y de mayor perfil, los fondos de cobertura y algunas firmas de banca de inversión se sorprendieron al enterarse del descubrimiento de Katsuyama, e inmediatamente respaldaron a IEX.

El volumen en el IEX creció de 12 millones de acciones en su primera semana de operación en octubre de 2013 a más de 50 millones de acciones a la semana en la tercera semana de diciembre. Después de que el gigante de la banca de inversión Goldman Sachs hiciera un pedido grande el 19 de diciembre, el volumen diario se disparó a más de 30 millones de acciones. En tres meses, IEX había superado el American Stock Exchange (AMEX) de 120 años en volumen diario. En enero de 2016, IEX estaba ejecutando 160 millones de transacciones en volumen diario, lo que representa aproximadamente el 1,5% de todas las operaciones bursátiles de los EE. UU.

IEX está listo para asumir el NYSE y NASDAQ

En septiembre de 2015, respaldado por $ 100 millones en capital captado por grandes inversores y firmas de inversión como Steve Wynn Pershing Square CapitaLand Bain Capital, IEX presentó ante la SEC para el registro como una bolsa de valores pública. Esto lo enfrentaría directamente contra la Bolsa de Nueva York (NYSE) y el intercambio NASDAQ. En enero de 2016, Goldman Sachs envió una carta a la SEC en apoyo de IEX como un vehículo para un cambio positivo en el mundo de los intercambios centrados en la velocidad.

Mientras tanto, las piscinas negras continúan operando con poca transparencia, pero con mucho más escrutinio por parte de la SEC. A medida que más inversores se den cuenta de que el único partido que se beneficiará de los negocios ejecutados en el pool negro son las instituciones que los administran, es probable que su atractivo se disipe con el tiempo.