Las notas con protección principal (PPN) garantizan devolver, como mínimo, todo el capital invertido. Tienen el potencial de obtener retornos atractivos, dadas las condiciones favorables del mercado.

La característica distintiva de un PPN es su garantía principal. Los nombres utilizados para describir PPN, o "notas", varían. En el mercado de los Estados Unidos, los nombres incluyen valores estructurados, productos estructurados o inversiones no convencionales. En Canadá, los nombres como notas vinculadas a renta variable y GIC vinculados al mercado son comunes. Tenga en cuenta que los productos estructurados, que son similares a las notas pero sin una garantía principal, están disponibles.

Este artículo proporciona una descripción general de los requisitos de riesgos y diligencia debida asociados con la compra de una nota. Los cálculos de muestra son para una nota con un plazo de ocho años, una comisión de ventas del 4%, una tasa de inflación anual del 2% y una tasa de interés anual del 5%. Compounding es anual. (Ver también: Notas protegidas por el principal: Pago de una garantía .)

Regulación / divulgación

En comparación con acciones y bonos, los bonos son inversiones complejas que contienen opciones integradas y su rendimiento depende de la inversión vinculada. Estas características pueden dificultar la determinación de la ejecución de una nota y complican su valoración.

Debido a esto, los reguladores han expresado su preocupación de que los inversores minoristas, especialmente los menos sofisticados, no aprecien los riesgos asociados con la compra de una nota. Los reguladores también han enfatizado la necesidad de la debida diligencia, tanto por parte del vendedor como del comprador, de una nota.

Información adicional sobre las preocupaciones de los reguladores está disponible en The National Association of Securities Dealers (NASD) y Canadian Securities Administrators. En Investor Watch están disponibles ideas valiosas: Notas protegidas por el director (PPN).

Numerosas tarifas

Una nota es un producto administrado y, como con todos los productos administrados, hay tarifas. Tiene sentido que los honorarios asociados con una nota sean mayores que con una inversión en acciones, bonos o fondos mutuos porque la garantía principal es realmente la compra de un seguro. La prima del seguro es el interés perdido al comprar una nota en lugar de una garantía que devenga intereses.

Además de la prima del seguro, existen numerosas otras tarifas explícitas o implícitas. Estos incluyen comisiones de venta, honorarios de gestión, honorarios de rendimiento, tarifas de estructuración, tarifas de operación, tarifas de remolque y tarifas de amortización anticipada.

Hay poca necesidad de concentrarse en cada tarifa, pero conocer la cantidad total de dinero gastada en las tarifas es importante porque reducirá su potencial rendimiento. Irónicamente, no siempre es posible saber la tarifa total. Por ejemplo, con una nota vinculada a los productos básicos, basada en una estrategia de seguro de cartera proporcional constante (CPPI), las tarifas de comercialización dependen de la volatilidad del producto.Esta es una de las complejidades adicionales para invertir con notas.

Numerosos riesgos

Todas las inversiones tienen exposición al riesgo. Los inversores deben comprender los riesgos asociados con una inversión para tomar decisiones de inversión prudentes. Los riesgos asociados con las notas incluyen el riesgo de tasa de interés, el riesgo de un retorno cero, el riesgo de honorarios, el riesgo de idoneidad y el riesgo de liquidez. (Ver también: Personalización de la tolerancia al riesgo .)

Riesgo de tasa de interés
Los cambios en la tasa de interés pueden afectar significativamente el valor liquidativo (NAV) de una nota. Para una nota basada en la estructura de bonos de cupón cero, la tasa de interés vigente al momento de la emisión determina el costo del seguro, es decir, el bono de cupón cero.

Para una nota emitida con un plazo de ocho años cuando la tasa de interés anual es del 5%, el costo del bono de cupón cero sería de $ 67. 68 por $ 100 de valor nominal, dejando $ 28. 32 después de la comisión ($ 100 - $ 4 - $ 67. 68) para comprar opciones. Si la tasa de interés hubiera sido del 3%, el bono de cupón cero costaría $ 78. 94 por $ 100 de valor nominal, dejando $ 17. 06 después de la comisión ($ 100 - $ 4 - $ 78. 94) para comprar opciones. Después de que se produce la compra del bono de cupón cero, los cambios en las tasas de interés pueden afectar el NAV de la nota a medida que cambia el valor del bono de cupón cero.

Según una estructura de CPPI, para una nota, el efecto de cambiar las tasas de interés es más complejo y no depende de la tasa de interés vigente en el momento de la emisión. El costo del seguro depende de cuándo cambia la tasa, cuánto cambia la tasa y el efecto del cambio de tasa en el activo vinculado subyacente. Por ejemplo, si las tasas de interés disminuyen significativamente al principio del plazo, el costo de un bono de cupón cero aumentará, reduciendo así el colchón. Si el aumento de la tasa de interés también hace que el valor del activo subyacente disminuya, el amortiguador sufrirá una mayor reducción. (Consulte también: Es de su interés .)

Riesgo de cero devoluciones
El riesgo de un retorno cero es una pérdida de poder adquisitivo y de rendimientos reales. La magnitud de cada uno depende de la diferencia entre la tasa de interés y la tasa de inflación promedio que prevalece durante el plazo de la nota. Para mantener el poder adquisitivo cuando la inflación es del 2%, una inversión de $ 100 debe crecer a $ 117. 17 por el final de ocho años. Una inversión de $ 100 que recibe una tasa de interés del 5% aumentará a $ 147. 75 en ocho años. En este ejemplo, el inversor renuncia a un rendimiento total de $ 47. 75, $ 30. 58 de los cuales es rendimiento real ($ 147. 75 - $ 117. 17 = $ 30. 58). Sin embargo, si la tasa de inflación promedia el 3% en el plazo de ocho años, un retorno de $ 126. 68 es requerido para mantener el poder adquisitivo y el retorno real no percibido será de $ 21. 07. Como lo muestran los cálculos, una tasa de inflación mayor a la esperada aumenta la pérdida de poder adquisitivo al tiempo que disminuye el rendimiento real.

Tarifa de riesgo
El riesgo de tarifa es el riesgo de que las tarifas cobradas sean más altas de lo esperado, lo que reduce el rendimiento. Este riesgo es más aplicable a las notas con cobertura dinámica, aquellas que usan una estrategia CPPI.Con el tiempo, los costos acumulados de negociación aumentarán si aumenta la volatilidad del activo vinculado. Al mismo tiempo, es menos probable que el rendimiento de la nota siga de cerca el rendimiento de su activo vinculado subyacente. Esta es una de las complejidades adicionales de una nota.

Riesgo de idoneidad y liquidez
El riesgo de idoneidad es el riesgo de que ni el asesor ni el inversor comprendan suficientemente el producto estructurado para determinar su idoneidad para el inversor. El riesgo de liquidez es el riesgo de tener que liquidar el pagaré antes de la fecha de vencimiento, probablemente por debajo de su NAV, debido a un mercado secundario escaso o ausente. Con la liquidación anticipada, no hay garantía principal.

No apto para inversores que requieren ingresos

En la mayoría de los casos, las notas no son inversiones adecuadas para inversores orientados a los ingresos porque solo hay un pago y se produce al vencimiento. Además, existe el riesgo de no recibir ingresos y, al mismo tiempo, de perder poder adquisitivo. Para cumplir con los requisitos de ingresos, las inversiones apropiadas incluyen bonos del gobierno, bonos corporativos de alta calidad, rentas vitalicias y dividendos, acciones de primer orden.

Escenarios de inversión de nota potencial

Un inversor puede considerar comprar una nota si tiene una fuerte opinión de que el activo vinculado a una nota brinda la oportunidad de exceder el rendimiento disponible de una inversión de renta fija. Siempre que el inversor se sienta cómodo con el riesgo de no retorno, la compra de una nota proporciona exposición a esta oportunidad sin el riesgo de perder el capital de inversión.

Un inversionista no acreditado puede comprar una nota con una devolución vinculada al retorno de una inversión alternativa, como un fondo de cobertura, para eludir las restricciones regulatorias que limitan la inversión directa en inversiones alternativas a los inversores acreditados. Esto es posible porque las autoridades reguladoras ven una nota como una inversión de deuda o un depósito.

Un inversionista sofisticado, en lugar de tomar una posición especulativa directamente, puede usar una nota para ganar exposición. Al actuar como piso, la nota proporciona protección a la baja, garantiza un rendimiento mínimo y protege el capital invertido.

Consideraciones de cierre

Las notas son inversiones complejas que requieren la consideración de numerosos riesgos y tarifas. Tenga en cuenta que a medida que disminuye el costo del seguro, es decir, a medida que aumentan las tasas de interés, los mercados de acciones tienden a sufrir. Por el contrario, cuando el costo del seguro es más alto, las tasas de interés son más bajas y los mercados de acciones tienden a mejorar. (Véase también: Cómo afectan las tasas de interés al mercado de valores .)

Tradicionalmente, para obtener mayores rendimientos, la práctica habitual es aumentar la exposición al riesgo de una cartera aumentando la proporción de acciones mantenidas en el mercado. cartera a expensas de efectivo o tenencias de renta fija. El uso de una nota para obtener mayores ganancias viene con el costo adicional implícito en la garantía principal. Antes de comprar una nota, determine si el rendimiento potencial es proporcional a los riesgos y los costos adicionales.

Finalmente, considere la inversión de la nota desde una perspectiva de cartera, lo que significa considerar su rendimiento esperado en relación con el riesgo que agrega a una cartera. Si es adecuado, la nota tendrá un rendimiento esperado más alto por unidad de riesgo que la cartera existente.