El análisis de los resultados de operación de una compañía a menudo es el aspecto más importante del análisis de equidad. La capacidad de una empresa de generar flujo de caja operativo determina qué tan bien puede satisfacer los reclamos de los acreedores y crear valor para los accionistas comunes. Con el fin de evaluar esta creación de valor, a los inversionistas les va bien analizando los ingresos operativos de una compañía, el flujo de efectivo operativo y los márgenes de operación.
¿Por qué son importantes los márgenes operativos? El ingreso operativo es el ingreso menos los gastos de operación para un período de tiempo dado, como un trimestre o año. El margen de operación es una cifra porcentual que generalmente se da como ingreso de operación por un período de tiempo dividido por los ingresos para el mismo período de tiempo. El margen de operación es el porcentaje de ingresos que genera una compañía que puede utilizarse para pagar a los inversionistas de la compañía (tanto inversionistas de capital e inversores de deudas) como a los contribuyentes. Es una medida clave para analizar el valor de una acción. En igualdad de condiciones, cuanto mayor sea el margen operativo, mejor. El uso de una cifra porcentual también es muy útil para comparar empresas o analizar los resultados operativos de una empresa en varios escenarios de ingresos.
Los ingresos pueden derivarse de varias maneras, según el tipo de negocio. Del mismo modo, los gastos operativos provienen de una variedad de fuentes. Dependiendo de la fuente, los gastos operativos "se comportan" de varias maneras.
Los analistas a menudo caracterizan los gastos como de naturaleza "fija" o "variable". Un costo fijo es un costo que permanece relativamente estable a medida que cambian la actividad comercial y los ingresos. Un gasto de alquiler es un ejemplo. Si una empresa arrienda o alquila una propiedad, por lo general paga un monto fijo cada mes o trimestre. Esta cantidad no cambia independientemente de si el negocio es bueno o malo en ese momento. Por el contrario, un costo variable es uno que cambia a medida que cambia la actividad comercial. Un ejemplo es el costo de comprar materias primas para una operación de fabricación. Las empresas manufactureras deben comprar más materias primas cuando el negocio se acelera; por lo tanto, el costo de comprar materias primas aumenta a medida que aumentan los ingresos.
El análisis de la combinación de costos fijos y variables de una compañía, llamado apalancamiento operativo de una compañía, a menudo es importante para analizar los márgenes operativos y los flujos de efectivo. Cuando los ingresos aumentan, los márgenes de operación de las compañías que tienen un costo fijo intensivo tienen el potencial de aumentar a un ritmo más rápido que el de las compañías con menos costos fijos (lo contrario también es cierto). Debido a que el análisis de equidad involucra la proyección de resultados operativos futuros, es vital comprender la intensidad de los costos fijos. Los analistas deben entender cómo los márgenes operativos cambiarán en el futuro dado ciertos supuestos de crecimiento de los ingresos.
Factorizar el costo de los bienes Una forma especial e importante de gasto es el costo de los bienes vendidos (COGS).Para las compañías que venden productos que fabrican, agregan valor o simplemente lo distribuyen, el costo de los productos vendidos se contabiliza utilizando cálculos de inventario.
La fórmula básica para COGS es:
| COGS = BI + P - EI Donde:
|
Ingresos menos COGS se conoce como utilidad bruta y es un elemento clave del ingreso operativo. La ganancia bruta mide la cantidad de ganancia generada antes de los costos indirectos generales que no son inventariables, como los costos de venta, generales y administrativos (SG & A). Los costos de SG & A pueden incluir elementos como los salarios del personal administrativo o los costos para mantener una cotización bursátil.
La ganancia bruta dividida por los ingresos es un valor porcentual conocido como margen bruto. El análisis del margen bruto es primordial en los proyectos de análisis de equidad porque a menudo el elemento de gasto más importante para una empresa es el COGS, que se encuentra en su estado de resultados. Los analistas a menudo miran el margen bruto cuando comparan compañías o evalúan el desempeño de una sola compañía en un contexto histórico.
Otras consideraciones
Los inversionistas también deben entender la diferencia entre los gastos en efectivo y los que no son en efectivo al analizar los resultados operativos. Un gasto no monetario es un gasto operativo en el estado de resultados que no requiere un desembolso en efectivo. Un ejemplo es el gasto de depreciación. Según los principios de contabilidad generalmente aceptados (GAAP), cuando una empresa compra un activo a largo plazo (como equipo pesado), la cantidad gastada para comprar ese activo no se imputa a gastos como el costo del alquiler o de la materia prima. En cambio, el costo se distribuye a lo largo de la vida útil del equipo y, por lo tanto, una pequeña cantidad del costo total se asigna a la cuenta de resultados a lo largo de varios años en forma de gasto por depreciación, aunque no haya más efectivo. desembolso ha ocurrido. Tenga en cuenta que los gastos no monetarios a menudo se asignan a otras líneas de gastos en el estado de resultados. Una buena forma de captar el efecto de los gastos no monetarios es observar detenidamente la sección operativa del estado de flujos de efectivo.
En gran parte, debido a los gastos no monetarios, el ingreso operativo difiere del flujo de efectivo operativo. Los inversores son sabios al considerar la proporción del ingreso operativo que es atribuible a los gastos no monetarios. Los analistas suelen calcular las ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización (EBITDA) para medir los ingresos operativos basados en efectivo. Debido a que excluye los gastos no monetarios, el EBITDA puede medir mejor la cantidad de flujo de efectivo generado por las operaciones que está disponible para los inversionistas que el ingreso operativo.Después de todo, los dividendos deben pagarse en efectivo, no en los ingresos. De forma similar al margen bruto y al margen operativo, los analistas usan el EBITDA para calcular el margen EBITDA y usan esta cifra para hacer comparaciones de la compañía y análisis históricos de la compañía.
The Bottom Line
Para evaluar adecuadamente la mayoría de las acciones, los inversores deben comprender la capacidad del emisor para generar flujo de efectivo de las operaciones. Por lo tanto, es vital comprender los conceptos de ingresos operativos y EBITDA. Al igual que con la mayoría de los aspectos del análisis financiero, las comparaciones numéricas pueden dar más información sobre una compañía que los parámetros financieros reales. Al calcular los márgenes, los inversores pueden medir mejor la capacidad de una empresa para generar ingresos operativos en contextos competitivos e históricos.
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