AQR, un gran fondo de cobertura fundado por el famoso inversor Cliff Asness, utiliza una estrategia de arbitraje estadístico al tomar una posición corta en acciones con una alta beta y una posición larga en acciones con una beta baja. Esta estrategia se conoce como una apuesta contra beta. La teoría se basa en supuestas ineficiencias con el modelo de precios de activos de capital, o CAPM, debido a que los grandes fondos se ven limitados en el tipo de apalancamiento que pueden utilizar y el riesgo que pueden correr. Beta es una medida estadística del riesgo de una acción o cartera individual frente al mercado en su conjunto. La frase apuesta contra beta se acuñó a partir de algunos documentos de economía escritos por los creadores de la estrategia.

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Beta

Beta es una medida del riesgo que no se puede reducir mediante la diversificación. Una versión beta de 1 significa que una acción o cartera se mueve exactamente al mismo ritmo que el mercado en general. Una beta mayor que 1 indica que un activo con mayor volatilidad tiende a moverse hacia arriba y hacia abajo con el mercado. Una versión beta de menos de 1 indica un activo menos volátil que el mercado o un activo de mayor volatilidad que no está correlacionado con el mercado más grande. Una versión beta negativa muestra que un activo se mueve inversamente al mercado general. Algunos derivados, como las opciones de venta, tienen betas negativas constantes.

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CAPM

CAPM es un modelo que calcula el rendimiento esperado de un activo o cartera. La fórmula determina la rentabilidad esperada como la tasa libre de riesgo prevaleciente más la rentabilidad del mercado menos la tasa libre de riesgo multiplicada por la beta de la acción. La línea de mercado de seguridad, o SML, es un resultado de CAPM. Muestra una tasa de rendimiento esperada en función del riesgo no diversificable. El SML es una línea recta que muestra la compensación de retorno de riesgo para un activo. La pendiente del SML es igual a la prima de riesgo del mercado. La prima de riesgo del mercado es la diferencia entre el rendimiento esperado de una cartera de mercado y la tasa libre de riesgo.

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Estrategia Bet Against Beta

La apuesta básica contra la estrategia beta es encontrar activos con valores beta más altos y tomar una posición corta en ellos. Al mismo tiempo, se toma una posición larga apalancada en activos con betas inferiores. La idea es que los activos beta más altos son demasiado caros y los activos beta inferiores están infravalorados. La teoría postula que los precios de las acciones finalmente vuelven a estar en línea. Esta es esencialmente una estrategia de arbitraje estadístico con los precios de los activos volviendo al precio medio versus el riesgo. Esta mediana se define como SML.

Un principio principal de CAPM es que todos los inversores razonables invierten su dinero en una cartera con el mayor retorno esperado por unidad de riesgo. El exceso de retorno esperado por unidad de riesgo se conoce como la relación de Sharpe. El inversor puede apalancar o reducir este apalancamiento en función de sus preferencias individuales de riesgo.Sin embargo, muchos grandes fondos mutuos e inversionistas individuales están limitados en la cantidad de apalancamiento que pueden usar. Como resultado, tienen una tendencia a sobreponderar sus carteras hacia activos beta más altos para mejorar los rendimientos.

Esta inclinación hacia acciones beta más altas indica que estos activos requieren menores retornos ajustados al riesgo frente a activos beta más bajos. Esencialmente, algunos expertos creen que la pendiente de la línea SML es demasiado plana para el mercado de EE. UU. Frente a CAPM. Esto supuestamente crea una anomalía de precios en el mercado en la que algunos intentan obtener ganancias. Algunos documentos económicos que realizan pruebas retrospectivas históricas han mostrado una relación Sharpe superior frente al mercado en general.

Al examinar este fenómeno, AQR ha construido apuestas neutral en el mercado contra los factores beta que se pueden usar para medir esta idea. Como una cuestión práctica, el rendimiento de esta estrategia sufre debido a las comisiones y otros gastos comerciales. Como tal, puede no ser útil para inversores individuales. La estrategia probablemente requiera una gran cantidad de capital y acceso a bajos costos de comercialización para tener éxito.