El valor de todas las acciones ordinarias está estrechamente relacionado con el poder de ganancias de sus emisores. Para evaluar el valor de una acción, se requiere una comprensión del potencial de ganancias del emisor en el próximo trimestre, año o incluso década. A su vez, para comprender adecuadamente las ganancias potenciales, los inversores deben evaluar la fuente de todas las ganancias y el flujo de caja de la empresa: los ingresos. Por lo tanto, uno de los elementos más importantes para valorar una acción es proyectar la línea superior de la empresa emisora. Si bien el crecimiento de las ganancias, que es un área de enfoque para la mayoría de los inversores de capital, tiene muchos componentes diferentes, el crecimiento de los ingresos suele ser un factor primordial. En este artículo abordaremos los fundamentos de la comprensión y la proyección de la línea superior.

Preste atención cercana a los ingresos
El primer paso en prácticamente todos los proyectos de análisis de empresas es examinar cuidadosamente qué hace la empresa para generar ingresos. Los mejores lugares para buscar respuestas incluyen las presentaciones financieras de la compañía (informes 10-K e informes 10-Q), presentaciones recientes de inversores de empresas, sitios web de empresas y una amplia variedad de otras fuentes de información. En esta etapa, los inversores deben centrarse en comprender lo que hace la empresa, no en qué medida lo hace. Los inversionistas también deberían tratar de comprender las diferencias y similitudes entre los segmentos comerciales clave si la empresa tiene más de uno.

En segundo lugar, es una buena idea desarrollar una perspectiva basada en tendencias históricas. Como punto de partida, es útil compilar una tabla de ingresos trimestrales durante varios años recientes en una aplicación de hoja de cálculo. Cuantos más detalles, mejor: si una empresa tiene más de un segmento comercial, es útil dividir cada componente de ingresos en la tabla. Una vez que los datos estén en la tabla, puede medir el crecimiento porcentual anual y secuencial (trimestre a trimestre) en los ingresos para cada período de tiempo. Los analistas también suelen calcular tasas de crecimiento anual compuesto durante períodos de varios años para analizar las tendencias de crecimiento durante períodos más largos.

¿Está la empresa posicionada para un crecimiento futuro?
Una vez que las tendencias históricas han sido identificadas y delineadas, el próximo paso es preguntar "¿por qué?" preguntas Si el crecimiento de los ingresos fue mucho mayor en ciertos períodos que en otros, los analistas deben entender por qué sucedió eso. ¿La introducción de un nuevo producto resultó en un período de muy alto crecimiento? ¿Una gran adquisición o un nuevo cliente agregaron una nueva fuente de ingresos significativa? ¿La suavidad en el mercado de usuarios finales de la compañía hizo que los ingresos se debilitaran? Hacer preguntas como estas, que a menudo pueden ser respondidas leyendo detenidamente la sección MD & A en documentos financieros, ayudará a comprender el modelo comercial de la compañía y preparará el escenario para hacer suposiciones bien educadas para el futuro.

Una buena base para la proyección de ingresos del año actual es la tendencia histórica inmediata.Leer documentos recientes puede ayudar a los inversores a comprender los factores que podrían estar afectando el rendimiento de primera línea en la actualidad. Si una compañía ha estado aumentando los ingresos a una tasa anual del 10% en los últimos trimestres, podría ser difícil asumir que los ingresos pueden crecer a una tasa anual del 20% en el año actual a menos que se produzca algún cambio fundamental en el negocio que impulse este crecimiento más rápido. ¿Tal vez la compañía completó recientemente una adquisición o lanzó una nueva línea de productos? La clave es entender cuáles son esos controladores de negocios para obtener comodidad al proyectar la línea superior.

Una vez que entendemos qué hace la empresa para ganarse la vida y cuál es la tendencia histórica de los ingresos, es importante analizar la situación actual del negocio y las expectativas de la administración para el futuro. La mayoría de los grupos de administración de empresas públicas brindan alguna forma de orientación financiera o expectativas de ingresos futuros y potencial de ganancias. Esta es a menudo una buena base fundamental para las proyecciones de ingresos a corto plazo. Como cuestión de debida diligencia, es aconsejable considerar qué tan buena era la orientación en el pasado. Es útil examinar la orientación histórica relativa a los números históricos reales para determinar qué tan bien entiende la administración su negocio y cuánta visibilidad tiene la administración para el futuro inmediato.

Mire el mercado objetivo La línea superior de cualquier empresa se basa principalmente en lo que está sucediendo en sus mercados de usuarios finales. Si una empresa fabrica teléfonos celulares, entonces el mercado de usuarios finales está compuesto por suscriptores de teléfonos celulares. Un inversor debe considerar las tasas de crecimiento de suscriptores en todo el mundo y el ciclo de vida de reemplazo de un teléfono celular para evaluar el potencial de crecimiento de los ingresos de la industria. Si la empresa objeto es un prestamista hipotecario, es posible que desee examinar las tendencias en el inventario de viviendas no vendidas, las tendencias de las tasas de interés y la salud general del consumidor en las regiones en las que opera el prestamista. Una vez que desarrolle una comprensión del potencial de crecimiento en los mercados de usuarios finales, tanto en los próximos dos trimestres como en el futuro, podrá comprender mejor el potencial de crecimiento de los ingresos a nivel de la compañía.

Analizar cómo la línea superior de una empresa ha cambiado con el tiempo en relación con el mercado de usuarios finales puede generar pistas importantes sobre la posición competitiva de la empresa, que también es un factor clave para hacer suposiciones sobre el crecimiento de los ingresos. Si la línea principal de una compañía ha crecido orgánicamente más rápido que sus mercados de usuarios finales, entonces la compañía podría estar ganando participación de mercado. Lo opuesto también podría ser cierto. De cualquier manera, hacer una comparación de este tipo puede resaltar áreas problemáticas o áreas que requieren más análisis. Si cree que la empresa en cuestión mantendrá su posición competitiva a lo largo del tiempo, entonces puede esperar que la tasa de crecimiento orgánico de la línea principal sea la misma que la del mercado de usuarios finales en su conjunto. Si la competencia de la industria aumenta, la cuota de mercado de la empresa también podría disminuir con el tiempo, lo que probablemente haría que la tasa de crecimiento de la compañía fuera más lenta que la del mercado de usuarios finales y otras empresas de la industria.

Considere el entorno competitivo
Un entorno competitivo cambiante también es uno de los factores que pueden afectar los precios en los mercados de usuarios finales. Los analistas a menudo examinan cómo los precios medios de venta (ASP) de los productos de una empresa cambian con el tiempo al evaluar el crecimiento de la línea de alta. La idea es evaluar cuánto del crecimiento de la línea superior proviene de, o se espera que provenga de ellos, cambios de precios frente a los cambios en la cantidad demandada de productos en el mercado abierto. El aumento de la competencia en la industria puede hacer que los ASP bajen y viceversa. Además, es más probable que los productos con características de demanda inelásticas (cambios demandados en cantidad relativamente pequeños en relación con los cambios en los precios) se correlacionen con los cambios en los ingresos relacionados con los precios en comparación con los productos con características de demanda elástica. Comprender la elasticidad puede ayudar a proyectar el potencial de ingresos futuros de la industria y, por lo tanto, la proyección de ingresos para la empresa en cuestión.

The Bottom Line
Las proyecciones top-line bien formadas provienen de trabajar en algunos aspectos clave del análisis de la compañía. En primer lugar, el análisis financiero histórico puede ayudar a generar expectativas para los supuestos de crecimiento de los ingresos, teniendo en cuenta los eventos recientes que podrían causar un crecimiento de los ingresos que difiera de las tendencias recientes. En segundo lugar, es importante examinar las características del crecimiento en los mercados de usuarios finales, ya que, en primer lugar, son la fuente de todos los ingresos de la empresa. En tercer lugar, examinar el entorno competitivo y las características de demanda de los productos de la empresa puede ayudarlo a comprender por qué la tasa de crecimiento de los ingresos puede ser más rápida o más lenta que el crecimiento de la industria en su conjunto. Comience por comprender lo que hace la empresa para ganarse la vida y luego evalúe cómo esa vida podría cambiar en el futuro.