Para entender los bonos corporativos, primero debe comprender dos conceptos clave: Primero, hay clasificaciones separadas de bonos que dictan específicamente cómo se relaciona el bono con la estructura de capital de la corporación. Esto es importante porque la clasificación de los bonos realmente dicta la orden de pago en caso de que el emisor no pueda cumplir con sus obligaciones financieras. En segundo lugar, al comparar deuda con capital, la deuda siempre tiene antigüedad en la orden de pago. Al comparar la deuda no garantizada con la deuda garantizada, la deuda garantizada tiene antigüedad. Por ejemplo, los titulares de valores preferentes reciben el pago antes que los accionistas comunes. En este artículo, discutiremos los diferentes tipos de seguridad de los bonos corporativos

1. Bonos corporativos garantizados

Esta es una estructura de clasificación que utilizan los emisores para priorizar el pago de la deuda. En la parte superior de esta estructura estaría la deuda senior "asegurada" para la cual se nombra la estructura. Esto está en contraste con las estructuras donde la edad de los lugares de la deuda determina cuál tiene antigüedad. Si un bono se clasifica como un bono garantizado, el emisor lo respalda con una garantía. Esto lo hace más seguro (por lo general, tiene una tasa de recuperación significativamente mayor) en caso de que la empresa falle. Ejemplos de esto son compañías que emiten un bono corporativo garantizado al respaldarlo con activos como equipos industriales, un almacén o una fábrica.

2. Bonos Senior garantizados

Cualquier valor de seguridad calificado como senior en dicha estructura es aquel que tiene primacía sobre las fuentes de capital de otras compañías. Los titulares de valores más antiguos siempre serán los primeros en recibir el pago de las tenencias de una empresa en caso de incumplimiento. Luego vendrían aquellos titulares de valores cuyos valores se consideran el segundo lugar en antigüedad, y así sucesivamente hasta que se agoten los activos utilizados para pagar tales deudas.

3. Bonos corporativos no garantizados senior

Los bonos corporativos senior no garantizados son, en la mayoría de los aspectos, igual que los bonos garantizados senior con una diferencia significativa: no hay garantías específicas que garanticen los bonos senior no garantizados. Aparte de eso, dichos tenedores de bonos senior disfrutan de una posición privilegiada en caso de incumplimiento con respecto a la orden de pago.

4. Bonos Corporativos Junior o Subordinados

Luego de que se paguen los valores senior, la deuda no garantizada menor se pagará a partir de los activos restantes. Esta es deuda no asegurada, lo que significa que no existe ninguna garantía para garantizar al menos una parte. Los bonos en esta categoría a menudo se denominan obligaciones. Dichos bonos no garantizados solo tienen el buen nombre y la calificación crediticia del emisor como garantía. A diferencia de los bonos corporativos no garantizados senior, estos bonos son subordinados o junior. Esto significa que solo se pagan en caso de incumplimiento de los bonos senior.Los bonos subordinados o subordinados se nombran específicamente para su posición en la orden de pago.

5. Bonos Garantizados y Asegurados

Estos bonos están garantizados en caso de impago no por garantía sino por un tercero. Esto significa lo que parece: en el caso de que el emisor no pueda continuar realizando pagos, un tercero asumirá y continuará cumpliendo con los términos originales del bono para el bonista. Ejemplos comunes de esta categoría de bonos son bonos municipales respaldados por el gobierno o bonos corporativos respaldados por una entidad del grupo. ¿Qué tan seguros son esos bonos asegurados? Agregan un segundo nivel de seguridad en el que tiene la calificación crediticia de dos entidades separadas en lugar de solo una en la que confiar para asegurar el bono. Sin embargo, esta segunda entidad solo puede proporcionar tanta seguridad como lo permita su propia calificación crediticia, por lo que no está asegurada al 100%. Aún así, los bonos garantizados o asegurados son mucho menos arriesgados que los bonos no asegurados y, por lo tanto, generalmente conllevan una tasa de interés más baja. Los bonos asegurados siempre tendrán una calificación crediticia más alta porque hay dos compañías que garantizan el bono. Sin embargo, esta prima de seguridad se obtiene a costa de un rendimiento final reducido del bono.

6. Bonos Convertibles

Algunos emisores de bonos corporativos esperan atraer inversionistas ofreciendo bonos convertibles. Estos son simplemente bonos que el tenedor de bonos puede elegir, si lo desean, convertir en acciones ordinarias. Estas acciones generalmente son del mismo emisor y se emiten a un precio preestablecido, incluso si el precio de mercado de la acción ha crecido desde la emisión del bono. El precio de los bonos convertibles es un poco más fluido ya que se evalúan según el precio de las acciones de la empresa y las perspectivas en el momento en que se emiten. Además, debido a que estos bonos convertibles brindan a los inversionistas opciones ampliadas, generalmente tienen un rendimiento menor que los bonos estándar del mismo tamaño.

La correlación con las tasas de recuperación

La tasa de recuperación de un bono corporativo o cualquier tipo de garantía similar se refiere al monto del valor total del bono. Esto incluye los pagos de intereses y el principal, que es probable que se recuperen en caso de incumplimiento del emisor. Esta tasa de recuperación se expresa típicamente como un porcentaje que compara su valor durante un incumplimiento con el del valor nominal del bono. Otra manera más simple de expresar esto es decir que la tasa de recuperación es el valor de pago del bono corporativo en caso de incumplimiento.

Las tasas de recuperación son muy populares como una forma de ayudar a los inversores a estimar el riesgo potencial de pérdida que presenta un bono corporativo, que generalmente se expresa como una pérdida en caso de incumplimiento (LGD). Entonces, por ejemplo, si un inversor considera una inversión de bonos de $ 100, 000 (principal) con una tasa de recuperación del 30%, la LGD sería del 70%. Esto significa que, en caso de incumplimiento, se estima que el pago será del 30% del capital. Este pago de $ 30, 000 es 30%. Eso es $ 70, 000 menos que el capital, es decir, la pérdida en el caso de que el emisor incumpla con el bono en este ejemplo es de $ 70,000.

Las tasas de recuperación pueden variar significativamente de un enlace a otro y de un emisor a otro. Los factores relevantes incluyen:

1. El tipo de seguridad de un bono corporativo: Los bonos y valores de mayor antigüedad tienen una tasa de recuperación más alta que los instrumentos subordinados. De hecho, la tasa de recuperación de un bono es directamente proporcional a su antigüedad en el pago en caso de que el emisor incumpla sus obligaciones. En términos de tasa de recuperación, tanto la industria como las garantías son importantes además de la antigüedad. A continuación, sin embargo, nos centramos exclusivamente en la jerarquía de antigüedad. Nada Mora, economista del Banco de la Reserva Federal de Kansas City, llevó a cabo un estudio de muestra y una comparación de las tasas de recuperación de los diferentes instrumentos de deuda y encontró los siguientes resultados. Al comparar los bonos garantizados senior con los bonos senior no garantizados, la tasa de recuperación de deuda asegurada fue del 56% y la tasa de recuperación de deuda no asegurada fue del 37%. En general, los inversores pueden esperar que las deudas senior garantizadas gocen de las tasas de recuperación más altas. Las tasas de recuperación de deuda subordinada fueron del 31% y la tasa de recuperación de deuda subordinada junior fue la más baja del 27%
2. Condiciones macroeconómicas: Existen varias condiciones macroeconómicas que pueden afectar directamente la tasa de recuperación de cualquier garantía o bono corporativo. Estos incluyen, entre otros: la tasa de incumplimiento total, la etapa actual del ciclo económico más amplio y las condiciones generales de liquidez. Por ejemplo, una recesión en la que muchas empresas están incumpliendo puede afectar negativamente la tasa de recuperación de un valor (esto se ha observado claramente en la crisis financiera de 2008).
3. Factores individuales relacionados con el emisor: Hay factores dentro de la empresa que podrían afectar la tasa de recuperación de los bonos y los instrumentos de seguridad que emite. Estos incluyen su nivel general de deuda, nivel de capital y estructura de capital, por nombrar algunos significativos. En general, a lo que se reduce esto es a que cuanto más baja es la relación deuda-activo de una compañía, mayor es la tasa de recuperación que los inversionistas pueden esperar.

The Bottom Line

Cualquier inversor en bonos corporativos o cualquier otro instrumento de deuda debe prestar gran atención al tipo de seguridad del valor. En la discusión anterior, queda claro que los diferentes tipos de seguridad están directamente relacionados con las posibles tasas de recuperación en caso de incumplimiento de una empresa. Además, otros factores afectan la tasa de recuperación, que en cualquier etapa también debe tenerse en cuenta.