La mayoría de los economistas definen una recesión como dos trimestres consecutivos de crecimiento negativo en el producto interno bruto (PIB). La economía estadounidense ha permanecido fuera de la recesión desde que finalizó la Gran Recesión en junio de 2009. Sin embargo, según el índice de probabilidad de recesión basado en el crédito de UBS, que es un índice de propiedad desarrollado por UBS Group AG (NYSE: UBS UBSUBS Group Inc 16. 92-0. 79% Creado con Highstock 4. 2. 6 ), hay un 34% de posibilidades de que Estados Unidos caiga en recesión en el primer trimestre de 2017. Esto marca la mayor posibilidad de una recesión desde la crisis crediticia de 2008. Las posibilidades de recesión podrían aumentar a 50% si la Reserva Federal de los EE. UU. actúa demasiado agresivamente para ajustar las tasas.

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Repetición de 2015

Según el estratega de UBS Stephen Caprio, las implicaciones de las alzas de tasas para las empresas y la economía pueden ser preocupantes para los inversores de alto rendimiento. Si la Fed aumenta las tasas en un entorno de crecimiento débil, los mercados podrían experimentar circunstancias similares a 2015, cuando los inversores de bonos de alto rendimiento experimentaron sus primeras pérdidas desde 2008. En 2015, la posición firme de la Fed condujo a un dólar más fuerte, precios de productos básicos débiles y debilidad en las economías de mercados emergentes que dependen de las exportaciones de productos básicos. Caprio cree que a las acciones les iría mejor que a los bonos de alto rendimiento en ese entorno.

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El mercado observa de cerca a la Fed

Los participantes del mercado están observando de cerca a la Fed en busca de pistas sobre el ritmo de los aumentos de las tasas de interés. En un discurso del 6 de junio de 2016 en Filadelfia, la presidenta de la Fed, Janet Yellen, reconoció que la Fed podría tener que reconsiderar su plan de aumentos de las tasas de interés a la luz del débil informe de empleos de mayo publicado el 3 de junio de 2016. Reconoció que La Fed no aumentará las tasas en su reunión del 14 y 15 de junio de 2016, pero dejó abiertas las posibilidades de alzas de tasas en julio o septiembre de 2016. Los futuros del oro se recuperaron y el dólar disminuyó en reacción al discurso. La probabilidad de un alza en las tasas de junio de 2016, de acuerdo con los mercados de futuros de tasas de interés, cayó a 0% desde 24%, mientras que los mercados tienen un 18% de probabilidad de una subida de tasas en julio de 2016.

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Implicaciones para los bonos de alto rendimiento

UBS ve dos vientos en contra para los bonos de alto rendimiento en 2016 y 2017. Si la Fed sube las tasas, el mercado podría cambiar el precio de los activos de alto rendimiento, y podrían caer en valor Sin embargo, incluso si la Reserva Federal no sube las tasas, UBS cree que los bonos de alto rendimiento pueden caer debido al excesivo optimismo de los inversores. Caprio cree que los diferenciales de alto rendimiento sobre la deuda corporativa de grado de inversión reflejan expectativas poco realistas sobre las tasas de interés y la economía. La Fed debe ser extremadamente complaciente para que la deuda de alto rendimiento supere a las acciones.

Caprio cree que los inversores en bonos pueden cambiar sus carteras de deudas de alto rendimiento a deudas de grado de inversión a medida que aumentan las preocupaciones sobre la calidad crediticia y las tasas de incumplimiento. UBS espera que las tasas de incumplimiento suban de 4. 4 a 5. 5% en 2017. Si se desarrolla este escenario, los inversionistas pueden cambiar de perseguir el rendimiento a buscar seguridad, y los diferenciales de alto rendimiento sobre la deuda de grado de inversión pueden colapsar.

Junk-Bond ETFs

Los inversores que desean rastrear el rendimiento de los bonos de alto rendimiento pueden seguir la acción del precio de dos fondos cotizados en bolsa (ETF): el SPDR Barclays High Yield Bond ETF (NYSEARCA: JNK > JNKSPDR Blmbrg Brc36. 97-0. 04% Creado con Highstock 4. 2. 6 ) y el iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond ETF (NYSEARCA: HYG HYGiSh iBoxx HYCB87. 85-0 16% Creado con Highstock 4. 2. 6 ). El SPDR ETF refleja el precio y rendimiento de rendimiento del Barclays High Yield Very Liquid Index. Al 30 de mayo de 2016, el ETF poseía 42. 34% de sus activos en bonos con calificación BB, 41. 78% en bonos con calificación B y 14. 98% en bonos con calificación inferior a B. El fondo invierte el saldo de sus activos en valores diversos. El iShares ETF intenta reflejar el rendimiento del índice de alto rendimiento líquido Markit iBoxx USD, un índice basado en reglas que consiste en bonos corporativos líquidos de alto rendimiento en los Estados Unidos. Al 30 de mayo de 2016, el ETF tenía 0. 2% de sus activos en bonos con calificación AAA, 0. 5% en bonos con calificación BBB, 49. 56% en bonos con calificación BB, 37. 63% en B- bonos calificados y 12. 12% en bonos calificados por debajo de un crédito B.