El presupuesto de capital implica elegir proyectos que agreguen valor a la empresa. Esto puede involucrar casi cualquier cosa, desde la adquisición de una gran cantidad de terreno hasta la compra de un camión nuevo o el reemplazo de maquinaria vieja. Las empresas, específicamente las corporaciones, generalmente son requeridas, o al menos recomendadas, para llevar a cabo esos proyectos que aumentarán la rentabilidad y, por lo tanto, mejorarán la riqueza de los accionistas.
Tutorial: Financial Concepts y Capital Budgeting
Cuando a una empresa se le presenta una decisión sobre el presupuesto de capital, una de sus primeras tareas es determinar si el proyecto será rentable o no. Los métodos de valor presente neto (VPN), tasa de rendimiento interna (TIR) y periodo de amortización (PB) son los enfoques más comunes para la selección de proyectos. Aunque una solución ideal de presupuesto de capital es tal que las tres métricas indicarán la misma decisión, estos enfoques a menudo producirán resultados contradictorios. Dependiendo de las preferencias de las gerencias y los criterios de selección, se pondrá más énfasis en un enfoque que en otro. No obstante, existen ventajas y desventajas comunes asociadas con estos métodos de valoración ampliamente utilizados.
Período de recuperación de la inversión
El período de recuperación de la inversión calcula el tiempo requerido para recuperar la inversión original. Por ejemplo, si un proyecto de presupuesto de capital requiere un desembolso de efectivo inicial de $ 1 millón, el PB revela cuántos años se requieren para que las entradas de efectivo equivalgan a la salida de un millón de dólares. Se prefiere un período corto de PB ya que indicó que el proyecto "se amortizará solo" dentro de un marco de tiempo más pequeño.
En el siguiente ejemplo, el período de PB sería tres y un tercio de un año, o tres años y cuatro meses.
| Inversión | Entradas | ||||
| Año 0 | Año 1 | Año 2 | Año 3 | Año 4 | Año 5 |
| -1, 000, 000 | 300, 00 | 300, 000 | 300, 000 | 300, 000 | 300, 000 |
Los períodos de amortización se suelen utilizar cuando la liquidez presenta una gran preocupación. Si una empresa solo tiene una cantidad limitada de fondos, es posible que solo pueda emprender un proyecto importante a la vez. Por lo tanto, la administración se centrará en gran medida en la recuperación de su inversión inicial con el fin de emprender proyectos posteriores. Otra gran ventaja de utilizar el PB es que es fácil de calcular una vez que se han establecido los pronósticos de flujo de efectivo.
Hay dos inconvenientes principales al usar la métrica de PB para determinar las decisiones de presupuesto de capital. En primer lugar, el período de recuperación no tiene en cuenta el valor del dinero en el tiempo (TVM). Simplemente calculando el PB se obtiene una métrica que pone el mismo énfasis en los pagos recibidos en el primer año y el segundo año. Tal error viola uno de los principios fundamentales básicos de las finanzas. Afortunadamente, este problema se puede modificar fácilmente mediante la implementación de un modelo de período de amortización descontado.Básicamente, el período de descuento PB influye en TVM y permite determinar cuánto tiempo tarda la inversión en recuperarse según un flujo de efectivo descontado.
El segundo problema es más serio. Tanto los períodos de recuperación de la inversión como los períodos de recuperación descontados ignoran los flujos de efectivo que ocurren hacia el final de la vida del proyecto, como el valor de recuperación. Por lo tanto, el PB no es una medida directa de rentabilidad. El siguiente ejemplo tiene un período de PB de cuatro años, que es peor que el del ejemplo anterior, pero el gran ingreso de efectivo de $ 15, 000 y 000 que se produce en el año cinco se ignora a los efectos de esta métrica.
| Inversión | Entradas | ||||
| Año 0 | Año 1 | Año 2 | Año 3 | Año 4 | Año 5 |
| -1, 000, 000 | 250, 000 | 250, 000 | 250, 000 | 250, 000 | 15, 000, 000 |
Dado que el período de amortización no refleja el valor agregado de una decisión de presupuesto de capital, es usualmente considerado el enfoque de valoración menos relevante. Sin embargo, si la liquidez es una consideración vital, los períodos de PB son de gran importancia. (Para obtener más información, consulte Comprender el valor del tiempo del dinero .)
Tasa interna de rendimiento
La tasa interna de rendimiento (IRR) es la tasa de descuento que daría lugar a un presente neto valor de cero. Como el VAN de un proyecto se correlaciona inversamente con la tasa de descuento, si la tasa de descuento aumenta, los flujos de efectivo futuros se vuelven más inciertos y menos valiosos, el índice de referencia para los cálculos de IRR es la tasa real utilizada por la empresa para descontar los flujos de efectivo después de impuestos. . Una TIR que es más alta que el costo promedio ponderado del capital sugiere que el proyecto de capital es una empresa rentable, y viceversa.
La regla IRR es la siguiente:
IRR> costo de capital = aceptar proyecto
IRR En el ejemplo a continuación, la TIR es del 15%. Si la tasa de descuento real de la empresa que utilizan para los modelos de flujo de caja descontados es inferior al 15%, se debe aceptar el proyecto. La principal ventaja de implementar la tasa de rentabilidad interna como herramienta de toma de decisiones es que proporciona una cifra de referencia para cada proyecto que se puede evaluar en referencia a la estructura de capital de una empresa. La TIR generalmente producirá los mismos tipos de decisiones que los modelos de valor presente neto y permite a las empresas comparar proyectos en función de los rendimientos del capital invertido. A pesar de que la TIR es fácil de calcular con una calculadora financiera o paquetes de software, hay algunas caídas al usar esta métrica. De forma similar al método de PB, la TIR no da una idea real del valor que un proyecto agregará a una empresa; simplemente proporciona una cifra de referencia para los proyectos que deben aceptarse según el costo de capital de la empresa. La tasa interna de rendimiento no permite una comparación adecuada de proyectos mutuamente excluyentes; por lo tanto, los gerentes podrían determinar que el proyecto A y el proyecto B son beneficiosos para la empresa, pero no podrían decidir cuál es mejor si solo uno puede ser aceptado. Otro error que surge con el uso del análisis IRR se presenta cuando las corrientes de flujo de efectivo de un proyecto son poco convencionales, lo que significa que hay salidas de efectivo adicionales después de la inversión inicial. Los flujos de efectivo no convencionales son comunes en el presupuesto de capital ya que muchos proyectos requieren desembolsos futuros de capital para mantenimiento y reparaciones. En tal escenario, una TIR podría no existir, o podría haber múltiples tasas internas de rendimiento. En el siguiente ejemplo, existen dos IRR: 12. 7% y 787. 3%. La TIR es una medida de valoración útil al analizar proyectos de presupuestos de capital individuales, no aquellos que son mutuamente excluyentes. Proporciona una mejor alternativa de valoración al método PB, pero no cumple con varios requisitos clave. (Utilice este método para elegir qué proyecto o inversión es el adecuado para usted. Consulte Tasa interna de rendimiento: una mirada interior .) Valor actual neto Inversión Los inversores necesitan un buen WACC .) Conclusiones Las diferentes empresas utilizarán diferentes métodos de valoración aceptar o rechazar proyectos de presupuesto de capital. Aunque el método NPV se considera favorable entre los analistas, el IRR y el PB también se utilizan a menudo en determinadas circunstancias. Los gerentes pueden tener la mayor confianza en su análisis cuando los tres enfoques indican el mismo curso de acción.
Inversión Entradas Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 -1, 000, 000 300, 00 300, 000 300, 000 300, 000 300, 000 Inversión Entradas Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 -1, 000, 000 10, 000, 000 -10, 000, 000 0 0 0
El enfoque del valor presente neto es el más enfoque de valoración intuitivo y preciso para los problemas de presupuestación de capital. El descuento de los flujos de efectivo después de impuestos por el costo promedio ponderado del capital permite a los gerentes determinar si un proyecto será rentable o no. Y a diferencia del método IRR, los valores reales revelan exactamente qué tan rentable será un proyecto en comparación con las alternativas. La regla del VAN indica que todos los proyectos que tienen un valor presente neto positivo deben ser aceptados, mientras que aquellos que son negativos deben ser rechazados. Si los fondos son limitados y no se pueden iniciar todos los proyectos de VPN positivo, se deben aceptar aquellos con un alto valor descontado. En los dos ejemplos siguientes, suponiendo que una tasa de descuento del 10% del proyecto A y el proyecto B tienen un VNA respectivo de $ 126, 000 y $ 1, 200, 000. Estos resultados indican que ambos proyectos aumentarían el valor de la empresa , pero si la compañía solo tiene $ 1 millón para invertir en este momento, el proyecto B es superior. Entradas Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 -1, 000, 000 300, 000 300, 000 300, 000 300, 000 300, 000 Inversión Entradas Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 -1, 000, 000 300, 000 -300, 000 300, 000 300, 000 < 3, 000, 000 Algunas de las principales ventajas del enfoque NPV incluyen la utilidad general y la fácil comprensión de la figura en el sentido de que el VAN proporciona una medida directa de la rentabilidad añadida, permite comparar simultáneamente múltiples factores mutuamente excluyentes Sin embargo, a pesar de que la tasa de descuento está sujeta a cambios, un análisis de sensibilidad del VAN suele indicar cualquier posible preocupación futura. Aunque el enfoque de VAN está sujeto a críticas justas de que la cifra de valor agregado no tiene en cuenta la magnitud general del proyecto, el índice de rentabilidad (PI), una medida derivada de los cálculos de flujo de efectivo descontado, puede resolver fácilmente esta preocupación. El índice de rentabilidad se calcula dividiendo el valor presente de los flujos de efectivo futuros por la inversión inicial. Un PI mayor que 1 indicó que el VPN es positivo, mientras que un VPN de menos de 1 indica un VPN negativo. (El costo promedio ponderado del capital puede ser difícil de calcular, pero es una manera sólida de medir la calidad de la inversión. Consulte
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