Las compañías que reportan pérdidas son más difíciles de valorar que aquellas que reportan ganancias constantes. Cualquier métrica que use el ingreso neto se anula básicamente como una entrada cuando una empresa informa ganancias negativas. El retorno sobre el capital (ROE) es una de esas métricas. Sin embargo, no todas las empresas con ROE negativos son siempre malas inversiones.
Retorno del capital informado
ROE se calcula como:
Utilidad neta / Capital contable
Para llegar a la fórmula ROE básica, el numerador es simplemente el ingreso neto, o los resultados netos reportados en el estado de resultados de una empresa. El denominador de ROE es equidad, o más específicamente, capital de los accionistas.
Claramente, cuando el ingreso neto es negativo, el ROE también será negativo. Para la mayoría de las empresas, un nivel de ROE de alrededor del 10% se considera fuerte y cubre sus costos de capital.
Cómo puede inducir a error
Una empresa puede reportar ingresos netos negativos, pero no siempre significa que es una mala inversión. El flujo de efectivo libre es otra forma de rentabilidad y se puede usar en lugar de los ingresos netos. A continuación se muestra un ejemplo de cómo mirar solo los ingresos netos puede ser engañoso.
En 2012, el gigante de la informática y la impresión Hewlett-Packard Co (HPQ) informó una serie de cargos para reestructurar su negocio. Esto incluyó reducciones de personal y anotación de buena voluntad después de una adquisición fallida. Estos cargos resultaron en ingresos netos negativos de $ 12. 7 mil millones, o $ 6 negativos. 41 por acción. El ROE reportado fue igualmente deprimente al -51%. Sin embargo, la generación de flujo de efectivo libre para el año fue positiva en $ 6. 9 mil millones, o $ 3. 48 por acción. Ese es un marcado contraste con la cifra de ingresos netos que resultó en un nivel de ROE mucho más favorable del 30%.
Para los inversores astutos, esto podría haber proporcionado una indicación de que HP no estaba en una posición tan precaria como lo indicaban sus niveles de beneficio y ROE. De hecho, el ingreso neto del año siguiente volvió a $ 5 positivos. 1 mil millones, o $ 2. 62 por acción. El flujo de caja libre mejoró también a $ 8. 4 mil millones, o $ 4. 31 por acción. La acción repuntó fuertemente a medida que los inversores comenzaron a darse cuenta de que HP no era una inversión tan mala como indicaba su ROE negativo.
The Bottom Line
El ejemplo de HP demuestra cómo mirar la definición tradicional de ROE puede engañar a los inversores. Otras empresas reportan crónicamente ingresos netos negativos, pero tienen niveles de flujo de efectivo libre más saludables, lo que podría traducirse en un ROE más fuerte de lo que los inversores podrían darse cuenta.
En el momento de escribir este informe, Ryan C. Fuhrmann no tenía acciones en ninguna de las compañías mencionadas en este artículo.
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