El sistema de Bretton Woods: cómo cambió el mundo

¿Por qué el Dolar es la moneda mundial? El acuerdo de Bretton Woods - Bully Magnets (Marcha 2024)

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El sistema de Bretton Woods: cómo cambió el mundo

Tabla de contenido:

Anonim

Las aproximadamente tres décadas que coincidieron con los arreglos monetarios del sistema de Bretton Woods a menudo se consideran como un momento de relativa estabilidad, orden y disciplina. Sin embargo, considerando que pasaron casi 15 años después de la conferencia de 1944 en Bretton Woods antes de que el sistema estuviera en pleno funcionamiento, y que había señales de inestabilidad a lo largo de la era, tal vez no se haya tenido suficiente dificultad para tratar de mantener el sistema. En lugar de ver a Bretton Woods como un período caracterizado por la estabilidad, es más exacto considerarlo como una etapa de transición que marcó el comienzo de un nuevo orden monetario internacional con el que aún vivimos hoy.

Intereses divergentes en Bretton Woods

En julio de 1944, delegados de 44 naciones aliadas se reunieron en un resort de montaña en Bretton Woods, NH, para discutir un nuevo orden monetario internacional. La esperanza era crear un sistema para facilitar el comercio internacional y al mismo tiempo proteger los objetivos de las políticas autónomas de las naciones individuales. Se suponía que era una alternativa superior al orden monetario de entreguerras que posiblemente condujo tanto a la Gran Depresión como a la Segunda Guerra Mundial.

Las discusiones estuvieron dominadas en gran medida por los intereses de las dos grandes superpotencias económicas de la época, los Estados Unidos y Gran Bretaña. Pero estos dos países estaban lejos de estar unidos en sus intereses, con Gran Bretaña emergiendo de la guerra como una nación deudor importante y los EE. UU. Listos para asumir el papel de gran acreedor mundial. Al querer abrir el mercado mundial a sus exportaciones, la posición de Estados Unidos, representada por Harry Dexter White, priorizó la facilitación de un comercio más libre a través de la estabilidad de los tipos de cambio fijos. Gran Bretaña, representada por John Maynard Keynes y que desea la libertad de perseguir objetivos de política autónomos, presionó para una mayor flexibilidad del tipo de cambio con el fin de mejorar los problemas de la balanza de pagos.

Reglas del nuevo sistema

Finalmente se llegó a un acuerdo sobre las tarifas fijas pero ajustables. Los países miembros vincularían sus monedas al dólar estadounidense y, para garantizarle al resto del mundo que su moneda era confiable, los EE. UU. A su vez vincularían el dólar al oro, a un precio de $ 35 la onza. Los países miembros comprarían o venderían dólares para mantenerse dentro de una banda de 1% de la tasa fija, y podrían ajustar esta tasa solo en el caso de un "desequilibrio fundamental" en la balanza de pagos.

Para garantizar el cumplimiento de las nuevas reglas, se crearon dos instituciones internacionales: el Fondo Monetario Internacional (FMI) y el Banco Internacional de Reconstrucción y Fomento (BIRF, más tarde conocido como el Banco Mundial). Las nuevas reglas se describieron oficialmente en el Convenio Constitutivo del FMI.Otras disposiciones de los artículos estipulaban que se levantarían las restricciones a la cuenta corriente mientras se permitían los controles de capital, a fin de evitar flujos de capital desestabilizadores.

Lo que los artículos no pudieron proporcionar, sin embargo, fueron las sanciones efectivas sobre los países con superávit crónico en la balanza de pagos, una definición concisa de "desequilibrio fundamental" y una nueva moneda internacional (una propuesta de Keynes) para aumentar el suministro de oro como una fuente adicional de liquidez. Además, no había un cronograma definitivo para la implementación de las nuevas reglas, por lo que pasarían cerca de 15 años antes de que el sistema de Bretton Woods estuviera en pleno funcionamiento. En este momento, el sistema ya estaba mostrando signos de inestabilidad.

Los primeros años de Bretton Woods

Mientras Estados Unidos impulsaba la implementación inmediata de las disposiciones de los artículos, las malas condiciones económicas en gran parte del mundo de la posguerra dificultaban la solución de los problemas de la balanza de pagos en un régimen de tipo de cambio fijo sin una corriente controles de cambio de cuenta y fuentes externas de financiamiento. Sin una moneda internacional creada para proporcionar liquidez suplementaria, y dadas las capacidades de préstamo limitadas del FMI y el BIRF, pronto se hizo evidente que EE. UU. Tendría que proporcionar esta fuente externa de financiamiento al resto del mundo al tiempo que permite la implementación gradual de convertibilidad de la cuenta corriente.

Desde 1945 hasta 1950, los EE. UU. Tenían un superávit comercial anual promedio de $ 3. 5 billones. Por el contrario, en 1947 las naciones europeas sufrían déficits crónicos en la balanza de pagos, lo que provocó un rápido agotamiento de sus reservas de dólares y oro. En lugar de considerar ventajosa esta situación, el gobierno de los EE. UU. Se dio cuenta de que amenazaba seriamente la capacidad de Europa de ser un mercado continuo y vital para las exportaciones estadounidenses.

En este contexto, Estados Unidos administró $ 13 mil millones de financiamiento a Europa a través del Plan Marshall en 1948, y alrededor de dos docenas de países, siguiendo el ejemplo de Gran Bretaña, permitieron devaluar sus monedas frente al dólar en 1949. Estos movimientos ayudaron a aliviar el escasez de dólares y restablecimiento del equilibrio competitivo al reducir el superávit comercial de los Estados Unidos. (Para leer más, ver: ¿Qué era el Plan Marshall? ).

El Plan Marshall y las tasas de cambio alineadas más competitivamente aliviaron gran parte de la presión sobre las naciones europeas que intentaban reactivar sus economías devastadas por la guerra, permitiéndoles experimentar un rápido crecimiento y restablecer su competitividad frente a los controles de cambio de Estados Unidos. gradualmente, con la plena convertibilidad de la cuenta corriente finalmente alcanzada a fines de 1958. Sin embargo, durante este tiempo, la política monetaria expansiva de EE. UU. que aumentó la oferta de dólares, junto con una mayor competitividad de otros países miembros, pronto revirtió la situación de la balanza de pagos. Estados Unidos tenía déficits en la balanza de pagos en la década de 1950 y tenía un déficit en cuenta corriente en 1959.

Aumento de la inestabilidad en la Alta Era de Bretton Woods

El agotamiento de U.Las reservas de oro de S. que acompañan estos déficits, aunque siguen siendo modestas debido al deseo de otras naciones de mantener algunas de sus reservas en activos denominados en dólares en lugar de oro, amenazaron cada vez más la estabilidad del sistema. Con el superávit de Estados Unidos en su cuenta corriente que desapareció en 1959 y el pasivo externo de la Reserva Federal que excedió por primera vez sus reservas monetarias de oro en 1960, esto generó temores de una potencial corrida del suministro de oro de la nación.

Con las reclamaciones en dólares en oro que excedían el suministro real de oro, existían preocupaciones de que la tasa oficial de paridad de oro de $ 35 por onza ahora sobrevaluara al dólar. Estados Unidos temía que la situación creara una oportunidad de arbitraje por la cual los países miembros cobrarían sus activos en dólares por oro a la paridad oficial y luego venderían oro en el mercado de Londres a una tasa más alta, agotando así las reservas de oro y amenazando a uno de los señas de identidad del sistema de Bretton Woods.

Pero aunque los países miembros tenían incentivos individuales para aprovechar esa oportunidad de arbitraje, también tenían un interés colectivo en preservar el sistema. Sin embargo, lo que temían era que los EE. UU. Devaluaran el dólar, lo que hacía que sus activos en dólares fueran menos valiosos. Para disipar estas preocupaciones, el candidato presidencial John F. Kennedy se vio obligado a emitir una declaración a fines de 1960 que, de ser elegido, no intentaría devaluar el dólar.

En ausencia de devaluación, EE. UU. Necesitaba un esfuerzo concertado de otras naciones para revaluar sus propias monedas. A pesar de los llamamientos para una revaluación coordinada para restablecer el equilibrio del sistema, los países miembros se mostraron reacios a revaluar, no queriendo perder su propia ventaja competitiva. En su lugar, se implementaron otras medidas, incluida una expansión de la capacidad de préstamo del FMI en 1961 y la formación del Fondo de Oro por parte de varias naciones europeas.

Gold Pool reunió las reservas de oro de varias naciones europeas con el fin de mantener el precio de mercado del oro significativamente por encima de la proporción oficial. Mientras entre 1962 y 1965 los nuevos suministros de Sudáfrica y la Unión Soviética fueron suficientes para compensar la creciente demanda de oro, cualquier optimismo pronto se deterioró una vez que la demanda comenzó a superar al suministro de 1966 a 1968. Tras la decisión de Francia de abandonar el Pool en 1967, colapsó el año siguiente cuando el precio de mercado del oro en Londres se disparó, alejándose del precio oficial. (Para leer más, ver: Una breve historia del estándar de oro en los Estados Unidos. )

Colapso del sistema de Bretton Woods

Otro intento de rescatar el sistema vino con la introducción de un moneda internacional, como la que Keynes había propuesto en la década de 1940. Sería emitido por el FMI y tomaría el lugar del dólar como moneda de reserva internacional. Pero a medida que las discusiones serias sobre esta nueva moneda, con el nombre de Derechos Especiales de Giro (DEG), solo comenzaron en 1964, y dado que la primera emisión no se produjo hasta 1970, el remedio demostró ser demasiado poco y demasiado tarde.

En el momento de la primera emisión de los DEG, el pasivo externo total de los EE. UU. Era cuatro veces mayor al de las reservas de oro monetarias de los EE. UU. Ya pesar del breve superávit en el saldo comercial de mercancías en 1968-1969, el retorno al déficit a partir de entonces fue suficiente presión para iniciar una carrera en las reservas de oro de EE. UU. Con Francia filtrando sus intenciones de cobrar sus activos en dólares por oro y Gran Bretaña solicitando el intercambio de 750 millones de dólares por oro en el verano de 1971, el presidente Richard Nixon cerró la ventana de oro.

En un último intento por mantener vivo el sistema, se llevaron a cabo negociaciones en la segunda mitad de 1971 que condujeron al Acuerdo Smithsoniano, por el cual las naciones del Grupo de los Diez acordaron revaluar sus monedas para lograr un 7.9% devaluación del dólar. Pero a pesar de estas revaluaciones, otra corrida del dólar ocurrió en 1973, creando flujos inflacionarios de capital desde los Estados Unidos hasta el Grupo de los Diez. Las clavijas se suspendieron, lo que permitió que las monedas flotasen y que el sistema Bretton Woods de tasas fijas pero ajustables llegara a un final definitivo.

Conclusión

Lejos de ser un período de cooperación internacional y orden mundial, los años del acuerdo de Bretton Woods revelaron las dificultades inherentes de tratar de crear y mantener un orden internacional que persiguiera el comercio libre y sin restricciones mientras que también permitiendo a las naciones perseguir objetivos de política autónomos. La disciplina de un patrón oro y tipos de cambio fijos resultó ser demasiado para las economías de rápido crecimiento con distintos niveles de competitividad. Con la desmonetización del oro y el cambio a monedas flotantes, la era de Bretton Woods debería considerarse como una etapa de transición de un orden monetario internacional más disciplinario a uno con una flexibilidad significativamente mayor.