Recuerde que el principal beneficio del aumento de la deuda es el mayor beneficio del gasto por intereses, ya que reduce los ingresos gravables. ¿No tendría sentido maximizar su carga de deuda? La respuesta es no.
Con una mayor carga de deuda, ocurre lo siguiente:
Los gastos por intereses aumentan y el flujo de efectivo necesario para cubrir los gastos por intereses también aumentan.
Los emisores de deuda se ponen nerviosos de que la compañía no pueda cubrir sus responsabilidades financieras con respecto a la deuda que están emitiendo.
Los accionistas también se ponen nerviosos. En primer lugar, si aumenta el interés, el EPS disminuye y se valora un precio de acción más bajo. Además, si una empresa, en el peor de los casos, quiebra, los accionistas son los últimos en ser retribuidos, si es que lo hacen.
En nuestros ejemplos anteriores, EPS aumentó con cada aumento en nuestra relación deuda-capital. Sin embargo, en nuestras discusiones previas, una estructura de capital óptima es una combinación de capital y deuda que maximiza no solo las ganancias sino también el precio de las acciones. Recuerde que esto se implica mejor con la estructura de capital que minimiza el WACC de la compañía.
Ejemplo:
El siguiente es el costo de la deuda de Newco en varias estructuras de capital. Newco tiene una tasa impositiva del 40%. Para este ejemplo, suponga una tasa libre de riesgo del 4% y una tasa de mercado del 14%. Para simplificar la determinación de los precios de las acciones, supongamos que Newco paga todas sus ganancias como dividendos.
Figura 11. 15: el costo de la deuda de Newco en varias estructuras de capital
En cada nivel de deuda, calcule el WACC de Newco, suponiendo que el modelo CAPM se utiliza para calcular el costo del capital.
Respuesta:
Al nivel de deuda 0%:
Costo de equidad = 4% + 1. 2 (14% - 4%) = 16%
Costo de la deuda = 0% (1-40 %) = 0%
WACC = 0% (0%) + 100% (16%) = 16%
Precio de inventario = $ 18. 00/0. 16 = $ 112. 50
Al nivel de la deuda 20%:
Costo del capital = 4% + 1. 4 (14% - 4%) = 18%
Costo de la deuda = 4% (1-40%) = 2 4%
WACC = 20% (2. 4%) + 80% (18%) = 14. 88%
Precio de inventario = $ 22. 20/0. 1488 = $ 149. 19
Al nivel de la deuda 40%:
Costo del capital = 4% + 1. 6 (14% - 4%) = 20%
Costo de la deuda = 6% (1-40%) = 3 .6%
WACC = 40% (3,6%) + 60% (20%) = 13. 44%
Precio de inventario = $ 28. 80/0. 1344 = $ 214. 29
Recuerde que el WACC mínimo es el nivel donde se maximiza el precio de las acciones. Como tal, nuestra estructura de capital óptima es 40% de deuda y 60% de capital. Si bien hay un beneficio fiscal de la deuda, el riesgo para el capital puede superar los beneficios, como se indica en el ejemplo.
Valuación de Compañía vs. Stock
El valor de las acciones de una compañía es solo una parte del valor total de la compañía. El valor de una empresa comprende el valor total de la estructura de capital de la compañía, incluidos los tenedores de deuda, los accionistas con acciones preferentes y los accionistas comunes.Dado que tanto los tenedores de deuda como los titulares de acciones preferenciales tienen los primeros derechos sobre el valor de una empresa, los titulares de acciones comunes tienen los últimos derechos sobre el valor de una empresa, también conocido como "valor residual".
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