Pedir prestado dinero es una de las cosas más efectivas que una compañía puede hacer para desarrollar su negocio. Pero, por supuesto, los préstamos tienen un costo: el interés que se paga mes tras mes, año tras año. Estos pagos de intereses afectan directamente la rentabilidad de la empresa. Por esta razón, la capacidad de una compañía para cumplir con sus obligaciones de intereses, un aspecto de su solvencia, es posiblemente uno de los factores más importantes en el retorno a los accionistas.

Cobertura de intereses
La cobertura de intereses es un índice financiero que proporciona una imagen rápida de la capacidad de una compañía para pagar los intereses sobre su deuda. El aspecto de "cobertura" de la relación indica cuántas veces se podría pagar el interés de las ganancias disponibles, proporcionando así una sensación del margen de seguridad que tiene una empresa para pagar su interés por cualquier período. Una empresa que mantiene ganancias muy por encima de sus requisitos de intereses se encuentra en una excelente posición para capear posibles tormentas financieras. Por el contrario, una empresa que apenas logra cubrir los costos de sus intereses puede fácilmente caer en bancarrota si sus ganancias sufren incluso un solo mes.

Ratio de cobertura de intereses La fórmula para calcular la relación de cobertura de intereses es la siguiente:

Para simplificar esto (y expresar la fórmula en términos de una cifra ampliamente reportada para la mayoría de los grandes empresas), podemos decir que simplemente estamos utilizando las ganancias antes de intereses e impuestos (EBIT) como el numerador de la fórmula. En otras palabras, la relación de cobertura de intereses se calcula de la siguiente manera:

Reglas generales para el análisis Debido a que la cobertura de intereses es una medida altamente variable, no solo entre empresas dentro de una industria, sino también entre diferentes industrias, vale la pena establecer algunas pautas para establecer niveles aceptables de cobertura de intereses en industrias particulares.

Obviamente, un índice de cobertura de intereses por debajo de 1 es una indicación inmediata de que la compañía, independientemente de su industria, no está generando efectivo suficiente para cubrir sus pagos de intereses. Dicho esto, una relación de cobertura de intereses de 1. 5 generalmente se considera el mínimo nivel de confort para cualquier empresa en cualquier industria.

Más allá de estos mínimos absolutos, determinar una cobertura de interés aceptable para una industria depende de su naturaleza, o más específicamente, de la estabilidad o consistencia de sus ganancias.

Por ejemplo, para una empresa de servicios públicos establecida, un proveedor de energía o agua, una relación de cobertura de intereses de 2 es un estándar aceptable. Este mínimo bastante bajo se justifica por la producción constante y los ingresos que los servicios públicos tienden a exhibir a largo plazo. Además, las tarifas para los servicios públicos pueden ser establecidas por la regulación gubernamental, proyectando así el numerador futuro del cálculo de cobertura de intereses (ganancias) con una precisión significativa.

Para industrias más volátiles, como la fabricación de automóviles o la producción de acero, un mínimo aceptable para la cobertura de intereses es 3. Las empresas industriales como estas ven más fluctuaciones en sus patrones de producción y consumo de un año a otro. Por lo tanto, se requiere un mayor margen de seguridad para garantizar que la empresa pueda cubrir los cargos por intereses durante los períodos en que las ganancias disminuyen.

Un inversor que hace un análisis exhaustivo de la cobertura de intereses determina cuánto los pagos de intereses anuales totales para cada trimestre de los últimos cinco años fiscales están cubiertos por las ganancias disponibles en cada trimestre. Al analizar cinco años de cobertura de intereses para cualquier empresa en cualquier industria, podemos obtener una idea de la tendencia en la relación.

Como mínimo, la relación debe ser constante trimestre tras trimestre, año tras año. Mejorar la cobertura de intereses es una señal positiva de la salud general de la compañía, y un patrón decreciente es una señal de peligro de una dificultad financiera, que puede ser inminente o lejana en el futuro. Sin embargo, una relación decreciente no significa automáticamente la muerte de la empresa, ya que un cambio temporal en las operaciones puede dar lugar a un bache en las ganancias.

Por ejemplo, si los trabajadores de una empresa fueran a la huelga por un período de tiempo, su índice de cobertura de intereses sufriría durante ese período. El análisis de una tendencia extendida, durante un período de al menos varios años, siempre está justificado.

Problemas en el cálculo de la cobertura de intereses
La deuda adopta muchas formas, desde bonos, obligaciones, préstamos bancarios y pagarés, hasta otras formas más complicadas de unidades de deuda. Es lógico preguntarse si el cálculo de la cobertura de intereses debería tener en cuenta todas esas formas de deuda o, en su lugar, considerar un tipo de deuda como más importante que las demás. La respuesta corta es que toda la deuda, ya sea deuda a corto plazo, deuda senior o junior, debe considerarse igual en el cálculo de la proporción de cobertura de intereses. Si una empresa incumple en una sola clase, el incumplimiento afecta inmediatamente a la capacidad de la empresa de cumplir con los términos de la otra deuda, lo que precipita una reacción en cadena de incumplimientos.

Otra pregunta relacionada con el cálculo de la cobertura de intereses es si se incluyen los intereses del año completo si se emite deuda nueva más adelante durante el año fiscal. Una práctica conservadora sería prorratear los cargos por intereses para todo el año, como si la deuda hubiera existido durante todo el año. Este es un cálculo teórico que podría dar una mejor perspectiva de los efectos de la deuda en el próximo año fiscal completo y en los próximos años.

Sin embargo, tal conservadurismo no es absolutamente esencial, es aceptable usar los cargos por intereses reales incurridos durante el año, aunque esto resultará en una mayor proporción de cobertura de intereses. Debido a que los fondos generados a partir de la emisión de deuda han estado en funcionamiento para la compañía solo durante el mismo período en que se cobraron los intereses, usar solo los cargos del año en el cálculo probablemente no sesgue drásticamente la relación.

Debido a que hay muchos factores en juego para determinar el valor del numerador y el denominador en el cálculo de la cobertura de intereses, es importante reconocer exactamente qué está causando los cambios en el tiempo.Mejorar las ganancias es una buena señal bajo cualquier circunstancia, pero cuando se acompaña de un aumento en los gastos por intereses, su efecto positivo se atenúa. Las ganancias decrecientes combinadas con el aumento de los cargos por intereses generalmente son el peor escenario para la compañía, y la situación para la cual los inversionistas deberían estar más alertas.

Cobertura de incumplimiento de intereses Como indicamos anteriormente, el numerador más utilizado en el cálculo de la cobertura de intereses son las ganancias antes de intereses e impuestos (EBIT). Debido a que no usa ganancias antes de intereses (EBI), el cálculo elimina los impuestos del cálculo. Cada vez que eliminamos un factor tan importante, inevitablemente estamos disminuyendo la validez de nuestro análisis al no tener en cuenta el panorama más amplio de las operaciones de la compañía. Por lo tanto, podríamos abogar por la inclusión de impuestos en el cálculo (use EBI en lugar de EBIT) a fin de garantizar que contabilicemos cualquier aumento o disminución significativa en el pago de impuestos de una compañía a lo largo del tiempo.

Conclusión
Existen muchas otras razones disponibles para analizar la deuda de una compañía, incluida la cobertura de activos, el porcentaje de las razones de capital totales y las relaciones deuda / capital, el flujo de efectivo a la deuda total pendiente y la cobertura de dividendo preferente. La elección de la razón, o combinación de razones, para usar al analizar una empresa a menudo se reduce a los sesgos personales del inversor o analista. Sin embargo, sería difícil encontrar razones para omitir la relación de cobertura de intereses, que podría decirse es la evaluación más "neta" de la salud financiera a corto plazo de una empresa. Cualquier empresa que se encuentre en riesgo de incumplir sus pagos de intereses es probable que encuentre un conjunto cada vez mayor de problemas financieros que seguramente afectarán las tenencias de los accionistas y los prestamistas.