Si alguna vez revisó el informe de un analista de valores, probablemente se encontrará con una técnica de valuación de acciones llamada análisis de flujo de caja descontado, o DCF para abreviar. El DCF implica la previsión de los flujos de efectivo futuros de la empresa, la aplicación de una tasa de descuento según el riesgo de la empresa y la obtención de una valoración precisa o "precio objetivo" para la acción.

El problema es que el trabajo de predecir los flujos de efectivo futuros requiere una buena dosis de conjeturas. Sin embargo, hay una forma de evitar este problema. Al trabajar hacia atrás, comenzando con el precio actual de las acciones, podemos calcular cuánto flujo de efectivo se esperaría que la compañía genere para generar su valuación actual. Dependiendo de la verosimilitud de los flujos de efectivo, podemos decidir si la acción vale su precio actual.

DCF establece los precios objetivo
Existen básicamente dos formas de valorar un stock. El primero, "valoración relativa", implica comparar una empresa con otras en la misma área comercial, a menudo usando una relación de precios como precio / ganancias, precio / ventas, precio / valor en libros, etc. Es un buen enfoque para ayudar a los analistas a decidir si una acción es más barata o más cara que sus pares. Sin embargo, es un método menos confiable de determinar lo que realmente vale la acción en sí misma.

Como consecuencia, muchos analistas prefieren el segundo enfoque, el análisis DCF, que se supone que entrega una "valoración absoluta" o precio de buena fe en el stock. El enfoque implica explicar cuánto flujo de caja libre producirá la empresa para los inversores durante, por ejemplo, los próximos 10 años, y luego calcular cuánto deben pagar los inversionistas por ese flujo de flujos de efectivo libres basado en una tasa de descuento apropiada. Dependiendo de si está por encima o por debajo del precio de mercado actual de la acción, el precio objetivo producido por DCF le informa a los inversores si la acción está actualmente sobrevaluada o subvaluada.

En teoría, DCF suena genial, pero al igual que el análisis de razones, tiene una buena cantidad de desafíos para los analistas. Entre los desafíos se encuentra la difícil tarea de obtener una tasa de descuento, que depende de una tasa de interés libre de riesgo, el costo de capital de la empresa y el riesgo que enfrenta su acción.

Pero un problema aún mayor es pronosticar flujos de efectivo libres futuros confiables. Aunque tratar de predecir los números del próximo año puede ser bastante difícil, es casi imposible modelar resultados precisos durante una década. No importa cuánto análisis hagas, el proceso generalmente implica tantas conjeturas como la ciencia. Además, incluso un evento pequeño e inesperado puede alterar los flujos de efectivo y hacer obsoleto el precio objetivo.

DCF de ingeniería inversa
El flujo de efectivo descontado, sin embargo, se puede usar de otra forma que evite el difícil problema de estimar con precisión los flujos de efectivo futuros.En lugar de comenzar su análisis con un desconocido, los flujos de efectivo futuros de una empresa y tratar de llegar a una valoración de stock objetivo, comience con lo que sabe con certeza sobre el stock: su valoración de mercado actual. Al trabajar hacia atrás o modificar el DCF a partir del precio de sus acciones, podemos calcular la cantidad de efectivo que la empresa tendrá que producir para justificar ese precio.

Si el precio actual supone más flujos de efectivo que lo que la empresa puede producir de manera realista, podemos concluir que la acción está sobrevaluada. Si sucede lo contrario y las expectativas del mercado no alcanzan lo que la empresa puede ofrecer, entonces debemos concluir que está infravalorado.

Un ejemplo
Aquí hay un ejemplo muy simple de cómo pensar a través de un DCF de ingeniería inversa. Considere una compañía que vende artilugios. Sabemos con certeza que sus acciones están en $ 14 por acción y, con un recuento de acciones total de 100 millones, la compañía tiene una capitalización bursátil de $ 1. 4 mil millones. No tiene deuda, y suponemos que su costo de capital es del 12%. Este año, la compañía entregó $ 5 millones en flujo de caja libre.

Lo que no sabemos es cuánto tendrá que crecer el flujo de caja libre de la compañía año tras año durante 10 años para justificar su precio de $ 14. Para responder a la pregunta, empleemos un modelo de pronóstico DCF simple de 10 años que asume que la compañía puede mantener una tasa de crecimiento de flujo de caja anual a largo plazo (también conocida como tasa de crecimiento terminal) de 3. 0% después de 10 años de más rápido crecimiento. Por supuesto, puede crear modelos de varias etapas que incorporen tasas de crecimiento variables a lo largo del período de 10 años, pero para mantener las cosas simples, sigamos con un modelo de etapa única.

En lugar de configurar los cálculos de DCF usted mismo, las hojas de cálculo que solo requieren las entradas ya están disponibles normalmente. Entonces, usando una hoja de cálculo DCF, podemos realizar una ingeniería inversa del crecimiento necesario de nuevo al precio de la acción. Muchos sitios web ofrecen una plantilla DCF gratuita que puede descargar, como la oficina. microsoft. com y www. stockodo. com.

Tome las entradas que ya conocemos: $ 5 millones en flujo de caja libre inicial, 100 millones de acciones, tasa de crecimiento de terminales del 3%, tasa de descuento del 12% (asumida) y conecte los números apropiados en la hoja de cálculo. Después de ingresar las entradas, el objetivo es cambiar el porcentaje de la tasa de crecimiento en los años 1-5 y 6-10 que le dará un valor intrínseco por acción (IV / acción) de aproximadamente $ 14. Después de un poco de prueba y error, obtenemos una tasa de crecimiento del 50% para los próximos 10 años, lo que resulta en un precio de $ 14 por acción. En otras palabras, al valorar las acciones a $ 14 por acción, el mercado espera que la compañía pueda hacer crecer su flujo de caja libre en aproximadamente un 50% anual durante los próximos 10 años.

El siguiente paso es aplicar su propio conocimiento e intuición para juzgar si el rendimiento de crecimiento del 50% es razonable esperar. Mirando el desempeño pasado de la compañía, ¿tiene sentido esa tasa de crecimiento? ¿Podemos esperar que una empresa de widgets duplique con creces su producción de flujo de efectivo libre cada dos años?¿El mercado será lo suficientemente grande como para soportar ese nivel de crecimiento? En función de lo que sabe sobre la empresa y su mercado, ¿esa tasa de crecimiento parece demasiado alta, baja o casi correcta? El truco consiste en considerar tantas condiciones y escenarios plausibles diferentes hasta que pueda decir con confianza si las expectativas del mercado son correctas y si debe invertir en ellas.

The Bottom Line
DCF de ingeniería inversa no elimina todos los problemas de DCF, pero sí ayuda. En lugar de esperar que nuestras proyecciones de flujo de efectivo libre sean correctas y luchar para obtener un valor preciso para las acciones, podemos retroceder utilizando información que ya conocemos para emitir un juicio general sobre el valor de las acciones.

Por supuesto, la técnica no nos libera completamente del trabajo de estimar los flujos de efectivo. Para evaluar las expectativas del mercado, aún necesita tener una buena idea de las condiciones que se requieren para que la empresa las entregue. Dicho esto, es una tarea mucho más fácil juzgar la verosimilitud de un conjunto de pronósticos en lugar de tener que idear los tuyos propios.