El tamaño colosal del mercado global de divisas ("forex") empequeñece al de cualquier otro, con una facturación diaria estimada de $ 5. 35 billones, de acuerdo con la encuesta trienal del Banco de Pagos Internacionales de 2013. El comercio especulativo domina las transacciones comerciales en el mercado de divisas, ya que la fluctuación constante (para usar un oxímoron) de las tasas de cambio lo convierte en un lugar ideal para jugadores institucionales con bolsillos - como grandes bancos y fondos de cobertura - para generar ganancias a través del comercio de divisas especulativo. Si bien el tamaño del mercado de divisas debería excluir la posibilidad de que alguien manipule o arregle artificialmente las tasas de cambio, un creciente escándalo sugiere lo contrario. (Ver también "Forex Trading: A Beginner's Guide.")

La raíz del problema: la moneda "Fix"

La "corrección" de la moneda de cierre hace referencia a las tasas de cambio de referencia que se establecen en Londres a 4 p. metro. diariamente. Conocidas como las tasas de referencia de WM / Reuters, se determinan sobre la base de las transacciones reales de compra y venta realizadas por los operadores de divisas en el mercado interbancario durante un período de 60 segundos (30 segundos por cada lado de 4 p. M). Las tasas de referencia para 21 monedas principales se basan en el nivel medio de todas las operaciones que se realizan en este período de un minuto.

La importancia de las tasas de referencia WM / Reuters radica en el hecho de que se utilizan para valorar billones de dólares en inversiones en manos de fondos de pensiones y administradores de dinero a nivel mundial, incluyendo más de $ 3. 6 billones de fondos de índice. La colusión entre los operadores de divisas para establecer estas tasas a niveles artificiales significa que las ganancias que obtienen a través de sus acciones en última instancia, provienen directamente de los bolsillos de los inversores.

Connivencia de IM y "golpeando al cierre"

Las acusaciones actuales contra los comerciantes involucrados en el escándalo se centran en dos áreas principales:

• Colusión al compartir información patentada sobre pedidos de clientes pendientes antes de el 4 p. metro. fijar. Esta información compartida se realizó supuestamente a través de grupos de mensajes instantáneos, con nombres pegadizos como "The Cartel", "The Mafia" y "The Bandits 'Club", que solo eran accesibles para unos pocos operadores senior en los bancos que son los más activo en el mercado de divisas.
• "Golpeando al cierre", que se refiere a la compra o venta agresiva de monedas en la ventana de "arreglo" de 60 segundos, utilizando pedidos de clientes almacenados por los comerciantes en el período previo a 4 p. metro.

Estas prácticas son análogas a la ejecución anticipada y al alto cierre en los mercados bursátiles, que atraen fuertes penalidades si un participante del mercado es atrapado en el acto. Este no es el caso en el mercado forex, en gran medida no regulado, especialmente el mercado de forex spot de $ 2 billones por día. La compra y venta de monedas para entrega inmediata no se considera un producto de inversión, y por lo tanto no está sujeto a las reglas y regulaciones que rigen la mayoría de los productos financieros.

Un ejemplo

Digamos que un comerciante en la sucursal de Londres de un gran banco recibe un pedido a las 3: 45 pm de una multinacional de EE. UU. Para vender 1.000 millones de euros a cambio de dólares a las 4 pm. El tipo de cambio a las 3: 45 p. metro. es EUR 1 = USD 1. 4000.

Como un pedido de ese tamaño bien podría mover el mercado y ejercer presión a la baja sobre el euro, el comerciante puede "ejecutar" esta operación y utilizar la información para su propio beneficio. Por lo tanto, establece una posición comercial considerable de 250 millones de euros, que vende a un tipo de cambio de EUR 1 = USD 1. 3995.

Dado que el operador ahora tiene una posición corta en euros, una posición larga en dólares, le conviene asegúrese de que el euro se mueva más bajo, de modo que pueda cerrar su posición corta a un precio más bajo y embolse la diferencia. Por lo tanto, difunde la voz entre otros comerciantes de que tiene una gran orden de cliente para vender euros, lo que implica que intentará forzar al euro a bajar.

De 30 segundos a 4 p. metro. , el operador y sus contrapartes en otros bancos, que presumiblemente también almacenaron sus pedidos de clientes de "vender en euros", desatan una ola de ventas en el euro, lo que da como resultado que la tasa de referencia se establezca en EUR 1 = 1. 3975. El comerciante cierra su posición comercial al volver a comprar euros en 1.3975, con un saldo de $ 500, 000 en el proceso. ¡No está mal por unos minutos de trabajo!

La multinacional de EE. UU. Que había puesto en el orden inicial pierde al obtener un precio más bajo por sus euros de lo que hubiera sido si no hubiera habido colusión. Digamos por el bien del argumento de que el "arreglo" - si se establece de manera justa y no artificial - habría estado en un nivel de EUR 1 = USD1. 3990. Como cada movimiento de un "pip" se traduce en $ 100, 000 para un pedido de este tamaño, ese movimiento adverso de 15 pips en el euro (es decir, 1. 3975, en vez de 1. 3990), terminó costando a la compañía estadounidense $ 1. 5 millones.

Vale la pena los riesgos

Por extraño que parezca, el "liderazgo" demostrado en este ejemplo no es ilegal en los mercados de divisas. El fundamento de esta permisividad se basa en el tamaño de los mercados de divisas, es decir, que es tan grande que es casi imposible para un operador o grupo de operadores mover las tasas de cambio en la dirección deseada. Pero lo que las autoridades desaprueban es la colusión y la obvia manipulación de los precios.

Si el comerciante no recurre a la colusión, corre algunos riesgos al iniciar su posición corta de 250 millones de euros, específicamente la probabilidad de que el euro pueda aumentar en los 15 minutos que quedan antes del 4 p. metro. fijación, o se fija en un nivel significativamente más alto. Lo primero podría ocurrir si hay un desarrollo material que empuje al euro más alto (por ejemplo, un informe que muestra una mejora dramática en la economía griega, o un crecimiento mejor de lo esperado en Europa); Esto último ocurriría si los comerciantes tienen pedidos de los clientes para comprar euros que son colectivamente mucho más grandes que el pedido del cliente de 1.000 millones de dólares para vender euros.

Estos riesgos se mitigan en gran medida gracias a que los comerciantes comparten información antes de la solución y conspiran para actuar de manera predeterminada para impulsar los tipos de cambio en una dirección o en un nivel específico, en lugar de dejar que las fuerzas normales de suministro y la demanda determina estas tasas.

Dormido en el conmutador

El escándalo de la divisa, que se produce apenas un par de años después de la gran desgracia de la fijación de la Libor, ha generado una gran preocupación de que las autoridades regulatorias se hayan quedado dormidas en el cambio una vez más.

El escándalo de la corrección de la Libor se descubrió después de que algunos periodistas detectaran similitudes inusuales en las tasas proporcionadas por los bancos durante la crisis financiera de 2008. La cuestión de la tasa de referencia de la divisa pasó a ser el centro de atención en junio de 2013, después de que Bloomberg News informara subidas de precios sospechosas en torno a las 4 p. metro. fijar. Los periodistas de Bloomberg analizaron los datos durante un período de dos años y descubrieron que en el último día de negociación del mes, se produjo un aumento repentino (de al menos un 0, 2%) antes de 4 p. metro. tan a menudo como el 31% del tiempo, seguido de una reversión rápida. Si bien este fenómeno se observó para 14 pares de divisas, la anomalía se produjo aproximadamente la mitad del tiempo para los pares de divisas más comunes, como el euro-dólar. Tenga en cuenta que las tasas de cambio al final del mes tienen una importancia adicional porque forman la base para determinar los valores netos de los activos a fin de mes para los fondos y otros activos financieros.

La ironía del escándalo de divisas es que los funcionarios del Banco de Inglaterra estaban al tanto de las preocupaciones sobre la manipulación del tipo de cambio en 2006. Años más tarde, en 2012, oficiales del Banco de Inglaterra informaron a los operadores de divisas que compartir información sobre pedidos pendientes de clientes era no es inadecuado porque ayudaría a reducir la volatilidad del mercado.

Repercusiones crecientes

Al menos una docena de reguladores, incluida la Autoridad de Conducta Financiera del Reino Unido, la Unión Europea, el Departamento de Justicia de los EE. UU. Y la Comisión Suiza de Competencia, están investigando estas acusaciones de confabulación y tasa de comerciantes de divisas. manipulación. Más de 20 operadores, algunos de los cuales eran empleados de los bancos más grandes que participan en forex como Deutsche Bank (NYSE: DB DBDeutsche Bank AG16. 83 + 0. 06% Created with Highstock 4. 2. 6 >), Citigroup (NYSE: C CCitigroup Inc73. 80-0. 34% Creado con Highstock 4. 2. 6 ) y Barclays, han sido suspendidos o despedidos como resultado de consultas internas. Con el Banco de Inglaterra arrastrado a un segundo escándalo de manipulación de tasas, el tema es visto como una dura prueba para el liderazgo del gobernador del Banco de Inglaterra, Mark Carney. Carney tomó el timón en el BOE en julio de 2013, después de obtener elogios en todo el mundo por su hábil dirección de la economía canadiense como Gobernador del Banco de Canadá desde 2008 hasta mediados de 2013.

The Bottom Line

El escándalo de manipulación de tasas resalta el hecho de que a pesar de su tamaño e importancia, el mercado de divisas sigue siendo el menos regulado y el más opaco de todos los mercados financieros. Al igual que el escándalo Libor, también pone en tela de juicio la conveniencia de permitir que las tasas que influyen en el valor de billones de dólares de activos e inversiones sean establecidas por una acogedora camarilla de pocas personas. Las posibles soluciones, como la propuesta de Alemania de que las operaciones de cambio se cambien a los intercambios regulados, vienen con sus propios desafíos.Aunque ninguno de los comerciantes o sus empleadores ha sido acusado de irregularidades en el escándalo de divisas hasta la fecha, penas duras pueden estar reservadas para los peores infractores. Si bien los balances de los principales jugadores de divisas en el mercado interbancario podrán absorber fácilmente estas multas, el daño infligido por estos escándalos a la confianza de los inversores en mercados justos y transparentes puede ser más duradero.