La gestión de riesgos es un aspecto importante de la gestión de carteras, dada la exposición a diversos activos y mercados, especialmente a medida que la economía mundial se integra más y los eventos extremos se vuelven más comunes. Los administradores de cartera de los fondos de pensiones (en particular los fondos de beneficios definidos), las compañías de seguros y los bancos se han vuelto más dependientes de un enfoque llamado "gestión de activos y pasivos". Esta visión de la gestión de riesgos tiene como objetivo hacer coincidir la duración de los pasivos con la duración de los activos. Los tiempos de flujo de efectivo también se igualan para reducir cualquier riesgo de déficit de efectivo cuando los fondos requerirían que se realicen pagos.

Lo anterior se puede lograr de dos maneras: 1.) cambiar la combinación de activos para reflejar y hacer coincidir la duración de los pasivos, y 2.) usar derivados para administrar el riesgo. El primer enfoque requiere que los gerentes cambien la combinación equidad-deuda. Hay dos problemas principales con este enfoque: la venta y compra de activos implicaría altos costos, y los mercados para los activos pueden ser ilíquidos. Por lo tanto, una estrategia de derivados se usa ampliamente para mitigar y administrar el riesgo. Reduce costos y no requiere fondos completos. Las permutas son una de las herramientas destacadas que se utilizan en la estrategia de derivados y veremos cómo se pueden usar.

Las permutaciones son opciones en un swap donde una contraparte (comprador) ha pagado una prima a la otra contraparte (vendedor) por una opción para elegir si el swap realmente entrará en vigencia en una fecha futura. La clave es que los términos del swap subyacente y la tasa fija swap (SFR) se negocian y fijan en la compra de la swaption. El comprador de la swaption puede esperar y ver si las posteriores movidas del mercado hacen atractivo ese SFR o no y luego decidir si activar el swap subyacente. El swap subyacente es un swap de tasa de interés. Esto se debe a que el riesgo de la tasa de interés es el principal riesgo para cambiar el estado de financiamiento de la causa para los fondos de pensiones de beneficios definidos, las compañías de seguros y los bancos. Los pasivos y los activos están ambos expuestos a la volatilidad de las tasas de interés, y por lo tanto los administradores de fondos apuntan a administrar principalmente este riesgo de tasa de interés.

Dos tipos de intercambios:
1. Intercambio de pagador: Una compensación de pagador le otorga al comprador el derecho de ser el pagador de tasa fija (y el receptor de tasa flotante) en un canje previamente especificado en una fecha preestablecida. Con swapings de pagadores, si las tasas de interés del mercado se mueven lo suficientemente alto al vencimiento de la swaption de modo que la nueva SFR esté por encima de la swaption SFR, el titular de la swapción del pagador ejercerá la opción. Pagar la swaption SFR es mejor que los términos de un nuevo swap. El swaption swap tiene un valor positivo. Si las tasas de interés se mueven lo suficientemente bajas como para que la nueva SFR esté por debajo de la SFR de swaption, el titular dejaría que la swap expire sin valor y solo perderá la prima pagada, ya que el swaption swap tiene un valor negativo.

2. Swaption de receptor: Una swap de receptor le da al comprador el derecho de ser el receptor de tasa fija (y el pagador de tasa variable) en una fecha futura. Si las tasas de interés se mueven lo suficientemente alto y la nueva SFR está por encima de la SFR de swaption, el titular de la swaption dejaría que caduque sin valor y solo perderá la prima pagada. El SFR que se recibiría en la swaption SFR no es atractivo, y el swaption swap tiene un valor negativo. Si las tasas de interés de mercado se mueven lo suficientemente bajo y la nueva SFR está por debajo de la SFR de swaption, la swaption se ejercerá. El swaption swap tiene un valor positivo con un SFR superior al del mercado que se recibirá.

Por lo tanto, las permutas representan una herramienta efectiva de administración de riesgos para los fondos de pensiones, bancos y compañías de seguros, que enfrentan riesgos de tasas de interés debido a la naturaleza de sus activos. En previsión de una disminución en las tasas de interés para los préstamos de tasa flotante, los bancos pueden ingresar a una permuta de receptor. Si las tasas de interés se mueven como se espera, pueden ejercer la permuta, recibir la tasa fija y pagar a la contraparte una tasa flotante más baja. Del mismo modo, los fondos de pensiones y las compañías de seguros que invierten mucho en bonos pueden comprar swaps de receptores para fijar una tasa fija, si tienen exposición a muchos bonos exigibles y esperan un descenso en la tasa de interés. Por lo tanto, se garantiza un rendimiento fijo incluso si se convocan los bonos, y los fondos podrían invertirse en bonos de menor pago para cubrir la tasa flotante que debe pagarse. Las permutas financieras se pueden utilizar para generar rendimientos que aseguren que los flujos de efectivo que ingresan estén alineados con los pasivos en ambos montos y tiempos.

The Bottom Line

Las permutas, aunque son una estrategia efectiva en la gestión de activos y pasivos, no son el fin del todo, sino todo. La estrategia de Swaption es bastante ineficaz para fondos con grandes concentraciones de capital. Se puede combinar con otras técnicas de gestión de riesgos que incluyen activos y pasivos que coinciden mediante la reasignación de fondos. Sin embargo, las swaptions se utilizan cada vez más y seguirán siendo debido a sus menores costos y requisitos de financiación.