La mayoría de los inversores evitan tratar de valorar las empresas financieras debido a su naturaleza complicada. Sin embargo, una cantidad de técnicas y métricas de valuación sencillas pueden ayudarlos a decidir rápidamente si valdrá la pena profundizar en el trabajo de valuación. Estas sencillas técnicas y métricas también se aplican a las compañías de seguros, aunque también hay una serie de medidas de valoración industrial más específicas.
Una breve introducción al seguro
A primera vista, el concepto de un negocio de seguros es bastante sencillo. Una compañía de seguros agrupa las primas que los clientes pagan para compensar el riesgo de pérdida. Este riesgo de pérdida puede aplicarse a muchas áreas diferentes, lo que explica por qué la salud, la vida, la propiedad y las víctimas (P & C) y la línea especializada (seguro más inusual donde los riesgos son más difíciles de evaluar) existen aseguradores. La parte difícil de ser un asegurador es estimar correctamente cuáles serán los reclamos de seguro futuros y establecer las primas a un nivel que cubra estas reclamaciones, así como dejar una amplia ganancia para los accionistas.
Más allá de las operaciones de seguro básicas anteriores, las aseguradoras manejan y administran las carteras de inversión. Los fondos para estas carteras provienen de la reinversión de beneficios (como las primas ganadas, donde se mantiene la prima porque no se produjo ningún reclamo durante la vigencia de la póliza) y de las primas antes de que se paguen como reclamos. Esta segunda categoría es un concepto conocido como float y es importante de entender. Warren Buffett explica con frecuencia lo que flota en las cartas anuales de accionistas de Berkshire Hathaway. Ya en 2000 escribió:
"Para empezar, la flotación es dinero que tenemos pero no posee. En una operación de seguro, la flotación surge porque las primas se reciben antes de que se paguen las pérdidas, un intervalo que a veces se prolonga durante muchos años. Durante ese tiempo, la aseguradora invierte el dinero. Esta actividad agradable generalmente conlleva un inconveniente: las primas que asume una aseguradora generalmente no cubren las pérdidas y los gastos que finalmente debe pagar. Eso la deja con una "pérdida de suscripción", El negocio de seguros tiene valor si su costo de flotación en el tiempo es menor que el costo que la compañía de otro modo incurriría para obtener fondos. Pero el negocio es un limón si su costo de flotación es más alto que las tasas de mercado para dinero. "
Buffett también se refiere a lo que dificulta la valoración de una compañía de seguros. Un inversor debe confiar en que los actuarios de la empresa están haciendo suposiciones razonables y razonables que equilibren las primas que asumen con las futuras reclamaciones que tendrán que pagar como pagos del seguro. Los principales errores pueden arruinar una empresa y los riesgos pueden durar muchos años o décadas en el caso del seguro de vida.
Insight Valuation Insight
Un par de indicadores clave se pueden usar para valorar a las compañías de seguros, y estas métricas son comunes a las firmas financieras en general.Estos son el precio para reservar (P / B) y el retorno sobre el capital (ROE). P / B es una medida de valoración primaria que relaciona el precio de las acciones de la compañía de seguros con su valor en libros, ya sea sobre un valor total de la empresa o un monto por acción. El valor en libros, que es simplemente capital de los accionistas, es un indicador del valor de una empresa en caso de que deje de existir y se liquide por completo. El precio del valor contable tangible elimina la plusvalía y otros activos intangibles para dar al inversor un indicador más preciso de los activos netos que le quedan si la empresa cierra la compra. Una regla general rápida para las compañías de seguros (y nuevamente, para las acciones financieras en general) es que vale la pena comprar a un nivel P / B de 1 y están en el lado caro a un nivel P / B de 2 o superior. Para una compañía de seguros, el valor en libros es una medida sólida de la mayor parte de su balance general, que consiste en bonos, acciones y otros valores en los que se puede confiar por su valor dado un mercado activo para ellos.
ROE mide el nivel de ingresos que genera una compañía de seguros como porcentaje del capital contable, o valor en libros. Un ROE de alrededor del 10% sugiere que una empresa está cubriendo su costo de capital y generando un amplio rendimiento para los accionistas. Cuanto más, mejor, y una proporción en la mitad de la adolescencia es ideal para una empresa de seguros bien administrada.

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Otro ingreso integral (OCI) también merece una visita. Esta medida muestra las implicaciones de la cartera de inversiones en los beneficios. OCI se puede encontrar en el balance general, pero la medida ahora también está en su propia declaración en los estados financieros de una compañía de seguros. Proporciona una indicación más clara de las ganancias de inversión no realizadas en la cartera de seguros y los cambios en el patrimonio, o el valor en libros, que son importantes para medir.
Una cantidad de métricas de valuación son más específicas para la industria de seguros. El índice combinado mide las pérdidas y los gastos incurridos como un porcentaje de las primas ganadas. Una proporción superior al 100% significa que la compañía de seguros está perdiendo dinero en sus operaciones de seguros. Por debajo del 100% sugiere un beneficio operativo.

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Un informe de banca de inversión abogó por un enfoque en el potencial de crecimiento premium, el potencial de introducir nuevos productos, el índice combinado proyectado para el negocio y el pago esperado de las reservas futuras y el ingreso de inversión asociado con respecto a el nuevo negocio que está generando una compañía de seguros (debido a la diferencia en el tiempo entre las primas y las reclamaciones futuras). Por lo tanto, el escenario de liquidación y el énfasis en el valor en libros es más valioso. Además, los enfoques comparables que comparan una empresa con sus pares (como los niveles y tendencias de ROE) y las transacciones de compra son útiles para valorar a una aseguradora.
El flujo de caja descontado (DCF) se puede utilizar para valorar una empresa de seguros, pero es menos valioso porque el flujo de efectivo es más difícil de medir. Esto se debe a la influencia de la cartera de inversiones y los flujos de efectivo resultantes en el estado de flujo de efectivo, que dificultan la medición del efectivo generado a partir de las operaciones de seguros. Otra complicación mencionada anteriormente es que estos flujos requieren muchos años para generarse.

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Un ejemplo de valoración
A continuación se muestra un ejemplo para obtener una imagen más clara de la discusión de valoración anterior. La aseguradora de vida MetLife (NYSE: MET METMetlife Inc54. 33-0. 55% Creado con Highstock 4. 2. 6 ) es una de las más grandes de la industria. Es la mayor aseguradora con base en los activos totales de los EE. UU. Y su nivel de capitalización de mercado en agosto de 2013 fue justo de $ 53 mil millones, que solo fue excedido por China Life Insurance Co. (NYSE: LFC > LFCChina Life Ins17. 44-0. 80% Creado con Highstock 4. 2. 6 ) en $ 71 mil millones. Prudential p lc (del U.K.) es otro gran jugador con límites de mercado justo por debajo de los $ 50 mil millones. El ROE de MetLife solo promedió alrededor del 5% durante los últimos cinco años, pero sufrió durante la crisis financiera. Esto estuvo por debajo del promedio de la industria del 8% durante este período, pero se proyecta que la relación de MetLife alcance el 10. 2% para el año calendario actual, y la compañía tiene objetivos para aumentarlo más cerca del 15% en los próximos años. El ROE proyectado de China Life es casi del 13%, y el de Prudential es del 13. 9%. MetLife actualmente cotiza a un P / B de 0. 9, que está por debajo del promedio de la industria de 1. 3. El P / B de China Life es 1. 8, y Prudential's es 3. 1.
Basado en lo anterior, MetLife parece una apuesta razonable. Su ROE está volviendo a los dos dígitos y está por encima del promedio de la industria. Su P / B también está por debajo de 1, que generalmente es un buen punto de entrada para los inversores en función de las tendencias históricas de P / B. China Life y Prudential tienen ROE más altos, pero P / B también es mucho más alto. Aquí es donde se vuelve importante profundizar en los estados financieros de cada empresa. OCI es importante en la investigación de las carteras de inversión, y será necesario analizar las tendencias de crecimiento para decidir si se justifica pagar un múltiplo P / B más alto. Si estas empresas superan a la industria, podría valer la pena pagar una prima.
Conclusión
Al igual que con cualquier ejercicio de valoración, existe tanto arte como ciencia para llegar a una estimación de valor razonable. Los números históricos son fáciles de calcular y medir, pero la valoración se trata de hacer una estimación razonable de lo que depara el futuro. En el espacio del seguro, las predicciones precisas de métricas como el ROE son importantes, y pagar un P / B bajo puede ayudar a poner las probabilidades a favor de los inversores.