La mayoría de los inversores y operadores nuevos en los mercados de opciones prefieren comprar llamadas y colocaciones debido a su riesgo limitado y potencial de ganancias ilimitadas. Comprar puts o calls suele ser una forma para que los inversores y los comerciantes especulen con solo una fracción de su capital. Pero estos compradores heterosexuales pierden muchas de las mejores características de las opciones de acciones y productos básicos, como la oportunidad de convertir el deterioro del valor temporal en ganancias potenciales.

Tutorial: Conceptos básicos de las opciones

Cuando establecen una posición, los vendedores de opciones recopilan las primas de valor temporal, pagadas por compradores de opciones. En lugar de luchar contra los estragos del valor del tiempo, el vendedor de opciones puede beneficiarse con el paso del tiempo, y el deterioro del valor temporal se convierte en dinero en el banco, incluso si el subyacente es estacionario. Para los escritores de opciones (vendedores), la degradación del valor temporal se convierte así en un aliado en lugar de un enemigo. Si alguna vez vendió llamadas cubiertas contra posiciones de stock, puede apreciar la belleza del valor del tiempo de venta.

En este artículo me enfoco en la importancia del valor del tiempo en la ecuación de precios de opciones. Pero antes de pasar a una mirada detallada al fenómeno del valor del tiempo y la descomposición del valor temporal, repasemos algunos conceptos de opciones básicas que le ayudarán a comprender lo que queremos decir con el valor del tiempo.

Opciones y precio de ejercicio
Dependiendo de dónde esté el precio subyacente en relación con el precio de ejercicio de la opción, la opción puede ser dentro, fuera o al dinero. Miremos esta relación teniendo en cuenta nuestro enfoque central en el valor del tiempo.

Cuando decimos que una opción está en el dinero, nos referimos a que el precio de ejercicio de la opción es igual al precio actual de la acción subyacente o del producto básico. Cuando el precio de un bien o stock es el mismo que el precio de ejercicio (también conocido como precio de ejercicio), tiene un valor intrínseco cero, pero también tiene el valor de nivel de tiempo máximo en comparación con el resto de los precios de ejercicio de la opción el mismo mes La Figura 1 proporciona una tabla de posibles posiciones del subyacente en relación con el precio de ejercicio de una opción.

Figura 1

Como se puede ver en la Figura 1 anterior, cuando una opción de venta está en el dinero, el precio subyacente es menor que el precio de ejercicio de la opción. Para una opción de compra, 'en el dinero' significa que el precio subyacente es mayor que el precio de ejercicio de la opción. Por ejemplo, si tenemos una llamada S & P 500 con un precio de ejercicio de 1100 (un ejemplo que usaremos para ilustrar el valor de tiempo a continuación), y si el índice de acciones subyacente al vencimiento cierra a 1150, la opción habrá expirado 50 puntos en el dinero (1150 - 1100 = 50).

En el caso de una opción de venta al mismo precio de ejercicio de 1100 y el subyacente en 1050, la opción al vencimiento también sería 50 puntos en el dinero (1100 -1050 = 50).Para las opciones fuera del dinero, se aplica exactamente lo contrario. Es decir, para estar fuera del dinero, la huelga de put sería menor que el precio subyacente, y la huelga de la llamada sería mayor que el precio subyacente. Finalmente, tanto las opciones de compra como las de venta estarían en el dinero cuando el precio de ejercicio y el subyacente vencen al mismo precio exacto. Si bien nos referimos aquí a la posición de la opción al vencimiento, las mismas reglas se aplican en cualquier momento antes de que caduquen las opciones.

Valor temporal del dinero

Teniendo en cuenta estas relaciones básicas, analicemos más de cerca el valor del tiempo y la tasa de disminución del valor del tiempo (representado por theta, del alfabeto griego). Si dejamos de lado la volatilidad por el momento, el componente de valor temporal de una opción, también conocido como valor extrínseco, es una función de dos variables: (1) el tiempo restante hasta la expiración y (2) la cercanía del precio de ejercicio de la opción al dinero. Si todo lo demás permanece igual (es decir, sin cambios en los niveles subyacentes y de volatilidad), cuanto mayor sea el tiempo de expiración, mayor será el valor que tendrá la opción en forma de valor de tiempo. Pero este nivel también se ve afectado por cuán cerca está el dinero de la opción. Por ejemplo, dos opciones de compra con la misma caducidad del mes calendario (ambas tienen el mismo tiempo restante en la vida del contrato) pero diferentes precios de ejecución tendrán diferentes niveles de valor extrínseco (valor de tiempo). Esto se debe a que uno estará más cerca del dinero que el otro.

La Figura 2 siguiente ilustra este concepto, que indica cuándo el valor de tiempo sería mayor o menor y si existirá o no un valor intrínseco (que surge cuando la opción ingresa el dinero) en el precio de la opción. Como lo indica la Figura 2, las opciones profundas dentro del dinero y las opciones profundas fuera del dinero tienen poco valor de tiempo. El valor intrínseco aumenta cuanto más en el dinero se convierte la opción. Y las opciones at-the-money tienen el máximo nivel de valor de tiempo pero ningún valor intrínseco. El valor de tiempo se encuentra en su nivel más alto cuando una opción está en el dinero porque el potencial de que el valor intrínseco comience a aumentar es el mayor derecho en este punto. (Obtenga más información en Comprender el valor del tiempo del dinero .)

Figura 2

Decaimiento de tiempo-valor
En la Figura 3 a continuación, simulamos el deterioro del valor de tiempo usando tres al- opciones de llamada de dinero S & P 500, todas tienen las mismas huelgas pero diferentes fechas de vencimiento de contrato. Esto debería hacer que los conceptos anteriores sean más tangibles. A través de esta presentación, asumimos (por simplificación) que los niveles de volatilidad implícitos permanecen sin cambios y que el subyacente es estacionario. Esto nos ayuda a aislar el comportamiento del valor del tiempo. La importancia del valor del tiempo y del deterioro del valor del tiempo debería ser mucho más clara.

Tomando nuestra serie de opciones de compra del S & P 500, todas con un precio de ejercicio de 1100, podemos simular cómo el valor del tiempo influye en el precio de una opción. Supongamos que la fecha es el 8 de febrero. Si comparamos los precios de cada opción en un momento determinado en el tiempo, cada uno con diferentes fechas de vencimiento (febrero, marzo y abril), el fenómeno del deterioro del valor temporal se hace evidente.Podemos ser testigos de cómo el paso del tiempo cambia el valor de las opciones. La Figura 3 ilustra gráficamente la prima de estas opciones de llamadas S & P 500 at the money con los mismos ataques. Con el estacionario subyacente, la opción de compra de febrero tiene cinco días restantes hasta el vencimiento, la opción de Marcar llamada tiene 33 días restantes y la opción de llamada de abril tiene 68 días.

Como se muestra en la Figura 3, la prima más alta se encuentra en el intervalo de 68 días (recuerde que los precios son del 8 de febrero), disminuyendo a medida que avanzamos hacia las opciones que están más cerca del vencimiento (33 días y cinco días). Una vez más, simplemente estamos tomando diferentes precios en un punto en el tiempo para una huelga en la opción (1100) y los comparamos. Los pocos días restantes se traducen en menos valor de tiempo. Como puede ver, la prima de la opción disminuye de 38. 90 a 25. 70 cuando pasamos de la huelga 68 días a la huelga que está a solo 33 días.

Figura 3

El siguiente nivel de la prima, una disminución de 14. 70 puntos a 11, refleja solo cinco días antes del vencimiento de esa opción en particular. Durante los últimos cinco días de esa opción, si permanece fuera del dinero (el índice de acciones de S & P 500 por debajo de 1100 al vencimiento), el valor de la opción caerá a cero, y esto tendrá lugar en solo cinco días. Cada punto vale $ 250 en una opción S & P 500.

Figura 4

Una caída importante del valor del tiempo de valor es que la tasa no es constante. A medida que se acerca el vencimiento, la tasa de disminución del valor del tiempo (theta) aumenta (no se muestra aquí). Esto significa que la cantidad de tiempo premium que desaparece del precio de la opción por día aumenta con cada día que pasa.

El concepto considerado de otra manera en la Figura 4, la cantidad de días requeridos para una disminución de $ 1 (1 punto) en la prima de la opción disminuirá a medida que se acerca el vencimiento.

Al observar la exhibición, puede ver que a los 68 días restantes hasta el vencimiento, se requieren 1.75 días para una disminución de un dólar en la prima. Pero a tan solo 33 días restantes hasta el vencimiento, el tiempo requerido para una pérdida de un dólar en la prima ha caído a 1. 28 días. En el último mes de la vida de una opción, theta aumenta bruscamente, y los días requeridos para una disminución de un punto en la prima cae muy rápido. A los cinco días restantes hasta el vencimiento, la opción está perdiendo un punto en menos de medio día (45 días). Si miramos nuevamente la Figura 3, a los cinco días restantes hasta la fecha de vencimiento, esta opción de compra de dinero en el S & P 500 tiene 11 puntos en la prima. Esto significa que la prima disminuirá en aproximadamente 2. 2 puntos por día. Por supuesto, la tasa aumenta aún más en el último día de negociación, que no mostramos aquí.

The Bottom Line Si bien existen otras dimensiones de fijación de precios (como delta, gamma y volatilidad implícita), un buen vistazo al decalaje del valor del tiempo es un buen comienzo cuando se comienza a comprender cómo se fijan las opciones.