Kinder Morgan (KMI KMIKinder Morgan Inc18. 08 + 1. 92% Creado con Highstock 4. 2. 6 ), $ 78. 7 mil millones de compañías de energía de América del Norte, es uno de los mayores operadores de midstream, operando diversos negocios en tuberías de gas natural, almacenamiento de líquidos, producción de CO ₂ , así como tuberías de productos. ("Midstream" es un término utilizado para describir las compañías de petróleo y gas que transportan, almacenan y venden al por mayor crudo o gas, mientras que "upstream" implica la exploración y producción [E & P] de crudo y gas y "downstream" se refiere a la refinación y procesamiento del material crudo en formas utilizables.)

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Kinder Morgan recientemente cambió su estructura de empresa, fusionando sus tres asociaciones en una sola corporación y disolviendo la estructura de la Sociedad Master-Limited (MLP). (Véase también Discover Master Limited Partnerships.) Los beneficios de este cambio son numerosos, desde lograr economías de escala para sus operaciones hasta reducir sus costos para obtener capital prestado para adquisiciones y facilitar la recaudación de dinero debido a su mayor tamaño. Quizás el mayor beneficio es silenciar el impacto de los movimientos de los precios de los productos básicos debido a sus tenencias diversificadas.

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A pesar de la diversificación, cuando un producto como el petróleo cae más de un 30%, Kinder Morgan puede experimentar cierta dislocación en sus negocios. La pregunta es: ¿cuál es el impacto potencial de tal movimiento a la baja en los flujos de efectivo de la compañía y sus inversores?

Weathering the Storm

Muchos atribuyen la caída en el precio del petróleo durante el año pasado a mayores suministros ya que la OPEP continúa manteniendo una tasa de producción que es insostenible, mientras que nuevas E & P en América del Norte han estado suplementando un suministro ya fuerte. y la demanda no ha podido mantenerse. Este movimiento del precio ha tenido un gran impacto en las empresas de exploración y producción. Las compañías de Midstream, sin embargo, no se ven directamente afectadas por el precio del petróleo. De hecho, debido a que el suministro de petróleo ha sido alto, el transporte, el almacenamiento y el comercio al por mayor siguen siendo fuertes, beneficiando a los jugadores de la mitad del camino. Kinder Morgan, en particular, se ha visto poco afectado por los bajos precios del petróleo. ¿Cómo ha podido capear la tormenta?

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Los activos de Kinder Morgan son en gran parte inmunes al precio del producto. Sin embargo, se ven afectados por el nivel de oferta y demanda. Siempre que el suministro de petróleo o gas se mantenga a un ritmo constante, entonces el transporte y el almacenamiento estarán en demanda, a pesar de los precios de los productos subyacentes. Kinder Morgan se beneficia porque la mayor parte de sus activos, enumerados a continuación, no se ven afectados en gran medida por el precio del producto.

• Posee la red de gas natural más grande de América del Norte, posee u opera alrededor de 69,000 millas de gasoductos de gas natural, conectados a cada U.S. juego de recursos de gas natural.
• El transportador independiente más grande de productos de petróleo y CO2 en América del Norte, transporta casi 2. 4 millones de barriles por día (MMBbl / d) de petróleo y alrededor de 1. 4 billones de pies cúbicos por día (Bcf / d) de CO ₂ .
• Kinder Morgan, el mayor operador independiente de terminales en América del Norte, tiene 165 terminales de líquidos / graneles secos, con aproximadamente 142 MMBbls de capacidad de líquidos domésticos y puede manejar cerca de 83 MMtons de productos secos a granel.

Impacto de los precios de los productos básicos

La mayoría de los flujos de efectivo de Kinder Morgan (82%) se derivan de las tarifas cobradas por el almacenamiento y el transporte que no están relacionadas con el precio del producto básico subyacente. Los ingresos que se ven afectados (principalmente relacionados con su negocio CO ₂ en América del Norte) se benefician de las coberturas que la compañía había implementado para asegurar el precio del petróleo. Estos flujos de efectivo respaldan el dividendo que KMI paga a los accionistas, un dividendo que tiene una tasa de crecimiento anual compuesto (CAGR) del 14% en los últimos cinco años según la compañía.

Pero Kinder Morgan, consciente del impacto potencial que pueden tener los bajos precios del petróleo, ha presupuestado el precio del petróleo en 2015 en $ 70 por barril y el precio del gas natural en $ 3. 80 / MMBtu. Un cambio de $ 1 por barril en el precio del petróleo equivale a un impacto de $ 10 millones en sus suposiciones de flujo de efectivo descontado (DCF) y un cambio de 10 ¢ / MMBtu en el precio del gas natural en un impacto de DCF de $ 3 millones. Por ejemplo, si el precio del petróleo es inferior en $ 10, de $ 70 a $ 60 por barril, la cobertura excedente de la compañía para su dividendo disminuirá de $ 654 millones a $ 554 millones.

Esto significa que los dividendos esperados que los inversionistas esperan de Kinder Morgan tendrán una cobertura más baja y, si esto sucede durante un período prolongado, es posible que el dividendo tarde o temprano tenga que reducirse. Además, si el precio del petróleo cae aún más y por un período más prolongado, las coberturas se desplomarán y las ganancias podrían verse más afectadas.

Tesis de inversión

Kinder Morgan parece operar en el espacio adecuado en el negocio de la energía. Como jugador midstream, se inocula, en su mayor parte, a partir de los movimientos subyacentes del precio de las materias primas. Además, al fusionar su estructura de sociedad anterior en una estructura corporativa más tradicional, puede aprovechar un menor costo de capital, ahorros impositivos y una calificación crediticia más alta. También tiene una tasa de crecimiento esperado del dividendo esperado del 10% para los próximos cinco años.

Dicho esto, la empresa está en riesgo si el descenso en el precio del petróleo hace que las empresas de exploración y producción reduzcan la producción (disminuyendo así el suministro) o impactan los precios en el segmento CO ₂ . Además, una reducción en la demanda de productos refinados, como durante una desaceleración económica o una interrupción en la cadena de suministro, afectará el nivel de transporte o las tarifas de almacenamiento que Kinder Morgan esperará recibir de sus clientes. Todos estos escenarios tendrán un impacto en los ingresos y los flujos de efectivo.

The Bottom Line

La exposición directa de productos básicos de Kinder Morgan es mínima, pero puede verse afectada indirectamente si las empresas que se encuentran aguas arriba reducen la producción o si se reduce la demanda de productos posteriores.Ambos escenarios reducirán las tarifas de transporte y almacenamiento que la compañía puede esperar, reduciendo los flujos de efectivo y poniendo el dividendo en riesgo.