A medida que continúa la carrera por fusiones y adquisiciones estratégicas (fusiones y adquisiciones), la competencia se volverá más rígida entre los distintos grupos de adquirentes que compiten para comprar compañías de flujo de efectivo. Existen diferentes tipos de grupos de inversionistas en la búsqueda de adquisiciones y la fuente del capital afecta la estructura del negocio, los horizontes de inversión y la dirección estratégica. En este artículo, analizamos las adquisiciones lideradas por gerentes, capital privado, compañías de adquisición de propósitos especiales (SPAC) y compañías estratégicas.

Tutorial: Fusiones y adquisiciones 101

Compras administradas por la gerencia Las adquisiciones dirigidas por la administración (MBO) son adquisiciones realizadas por un grupo de altos ejecutivos y ex operadores de alto nivel. que aportan una importante experiencia operativa y estratégica. Sus salarios pueden haber sido restringidos por "bandas" de salarios y rangos por parte de sus antiguos empleadores, lo que los ha atraído a buscar pastos más verdes. Comprar y operar con éxito una empresa a menudo proporciona una compensación mucho mayor, en parte debido a su participación accionaria aportada.

A menudo, estos ex ejecutivos se asocian con un financiero para ayudar a financiar una transacción. Dichos socios de capital generalmente controlan la mayoría de las acciones en circulación. El nuevo grupo de administración puede ganar un salario en el crecimiento de la compañía; lo que es más importante, tienen fuertes incentivos para aumentar el valor de su capital bloqueado. (Para obtener más información, lea Cómo compran The Big Boys .)

Las partidas de acumulación se han convertido en el estándar para la mejora del valor. Esta es una "estrategia de desfragmentación", que implica la adquisición de muchas pequeñas empresas en la misma industria o similar. Combinarlos en una sola entidad más grande aumenta el valor patrimonial para los accionistas, ya que las compañías más grandes logran múltiplos de valuación más altos que los pequeños. Los MBO tienen horizontes de inversión flexibles y dependen de las preferencias del gerente / accionista y las del socio financiero. El horizonte de inversión puede ser tan corto como dos o tres años, o el grupo puede ser propietario de la empresa durante 20 años o más. Normalmente hay muchos gerentes involucrados en la fase inicial, por lo que el socio financiero u otros accionistas pueden comprar las acciones para el inversor que desee liquidar su porción del capital. (Para la lectura relacionada, vea Institutional Investors And Fundamentals: What's The Link? )

En la mayoría de los casos, estos tipos de operadores aportan el más alto nivel de experiencia dentro de una industria en particular. Los gerentes de negocios que llevan adelante negocios con éxito y, debido a que el socio de capital a menudo les exige que contribuyan con un porcentaje significativo de su patrimonio neto, estos gerentes tienen fuertes incentivos para que el negocio tenga éxito. Como medio de mayor incentivo, muchos socios financieros promulgan acuerdos que les permiten a estos gerentes ganar más capital y / o bonos en efectivo, si la compañía logra ciertos puntos de referencia de desempeño.(Para más información, consulte Evaluación de la remuneración del ejecutivo .)

Private Equity El segundo grupo de inversores que busca adquirir compañías es el capital privado. Estos adquirentes tienen grupos de capital obtenidos de individuos de alto patrimonio neto, fondos de fondos de capital privado (financiadores que solo invierten en otras firmas de capital privado), dotaciones universitarias y pensiones gubernamentales y corporativas.

Mientras que varias estructuras de compensación pagan a estos administradores de riqueza para obtener tasas de rendimiento para los inversores, las empresas de capital privado normalmente ganan una comisión de gestión del 2% del capital comprometido por año, así como intereses del 20% de las ganancias. Atractivamente, este último está sujeto a impuestos a la tasa actual del impuesto a las ganancias de capital del 15%, a diferencia de las tasas de impuestos a la renta ordinarios mucho más altas.

Los administradores de capital privado se enfrentan a fuertes incentivos para obtener altas tasas de rendimiento, al aumentar el valor de los activos de la cartera. En términos de talento, buscan lo mejor y más brillante, y cuando desfragmentan con éxito una industria y crean una compañía de plataforma, la estrategia de salida a menudo exige una venta a una empresa pública adquirente que puede pagar múltiplos más altos. Las rondas posteriores de recaudación de fondos a menudo arrojan cantidades mucho mayores de capital comprometido para los gerentes con sólidos antecedentes, lo que les permite aumentar su compensación individual, debido a las mayores cantidades de capital comprometido. (Para más información sobre este tema, vea Private Equity se abre para The Little Investor .)

Tales empresas normalmente tienen un horizonte de inversión de cinco a siete años; la desinversión exitosa de una compañía de cartera permite a sus inversores obtener rendimientos. Debido a la fuerte competencia de otros fondos, estas empresas a menudo se asocian con "afiliados ejecutivos", antiguos operadores y ejecutivos de alto nivel que ayudan a las empresas de buena fuente, así como a ejecutarlos con éxito.

Empresas de Adquisición de Propósitos Especiales Los SPAC les permiten a los inversionistas comunes acceder al mercado de compras. Los SPAC venden sus acciones en denominaciones de dólares más bajas y son compañías fantasmas públicas, a menudo creadas por bancos de inversión con el propósito de fusionarse con una compañía privada. En efecto, estos son vehículos para hacer públicas las empresas privadas, pero en un horizonte de tiempo más corto y menos costoso que una oferta pública inicial tradicional (IPO).

Los SPAC están ganando popularidad como un medio para que los accionistas públicos adquieran compañías. Las instituciones financieras crean estas empresas fantasmas públicas para generar tarifas, ya que los SPAC normalmente reservan del 10 al 15% del capital generado por diversas tarifas y gastos contables y legales asociados con una fusión. Estos vehículos también proporcionan fuentes de dinero listas para financiar adquisiciones para altos ejecutivos que deseen administrar una empresa pública. Además, estos gerentes reciben una considerable participación accionaria en la empresa pública. Los inversores que financian estos vehículos están, de hecho, apostando a que los gerentes podrán adquirir con éxito un negocio dentro de 12 a 18 meses, y ejecutarlo con éxito.Estas compañías ficticias son especialmente agresivas cuando se trata de adquisiciones; si no pueden adquirir con éxito el negocio, los inversores pierden un porcentaje de su capital comprometido. Finalmente, estas compañías de adquisición pueden pagar múltiplos mayores cuando adquieren una empresa privada debido a la naturaleza pública de la fuente de capital.

Otros Las compañías estratégicas se unen al frenesí de la compra cuando ven sinergias operativas, oportunidades para ganar cuota de mercado y otra superposición estratégica complementaria en una empresa objetivo. El capital privado ha ayudado a consolidar industrias y crear compañías de plataformas, y ha creado mini competidores para las estrategias públicas más grandes. Cuando los bancos de inversión llevan a la venta empresas privadas en un entorno de subasta completo, los adquirentes estratégicos a menudo pagan los múltiplos más altos debido a sus enormes cofres de guerra de adquisición.

Las empresas privadas más pequeñas ofrecen una inclusión lista en la empresa adquirente, ya que los sistemas profesionalizados en finanzas, recursos humanos, adquisiciones, legales y operaciones se copian directamente en la compañía adquirida. Muchos gerentes y otros empleados de la compañía adquirida a menudo se dejan ir en masa después de la transacción, debido a la organización matriz más profesionalizada.

Quizás el ejemplo por excelencia de un adquirente estratégico sea General Electric, especialmente bajo la administración del legendario CEO Jack Welch. Bajo su liderazgo, G. E. adquirió 993 compañías de un conjunto muy diverso de industrias. Debido a la naturaleza conglomerada de las estrategias públicas, las compañías estratégicas más pequeñas intentan evitar las adquisiciones hostiles al incluir disposiciones de píldoras venenosas en sus cartas corporativas, que destruyen el valor para los inversores adquirentes.

The Bottom Line Hay muchos jugadores en el panorama de la compra y pueden venir en muchas formas diferentes. Es importante comprender la estructura de estos actores clave, ya que su influencia en los mercados seguirá siendo excelente y probablemente solo aumente en el futuro. (Para obtener más información sobre este tema, consulte Fusiones y adquisiciones: Comprender adquisiciones .)