Actualizado el 28 de septiembre de 2006

La hipótesis del mercado eficiente (EMH) ha sido un tema muy controvertido entre académicos financieros durante décadas, y Jim Cramer de CNBC está agregando combustible al fuego. Volúmenes de artículos de revistas, estudios y otros tipos de trabajos académicos han sido producidos por partidarios y críticos de esta hipótesis y el tema continúa siendo debatido. Siga leyendo para descubrir cómo las recomendaciones de acciones de Cramer en "Mad Money" de CNBC proporcionan evidencia de que el mercado se comporta de manera ineficiente.

Implicaciones de EMH La hipótesis del mercado eficiente sostiene que todas las acciones tienen un precio que refleja toda la información relevante sobre las acciones y / o el mercado. Una implicación de EMH sugiere que, dado que los precios de mercado deberían reflejar instantáneamente la información tal como se produce, la realización de investigaciones a través del análisis fundamental no debería arrojar ninguna información nueva que pueda permitirle a un inversor tomar decisiones de inversión competitivas. (Para obtener más información, lea Trabajar a través de la Hipótesis del mercado eficiente y ¿Qué es la eficiencia del mercado? )

Según EMH, la eficiencia del mercado también hace que los precios sean impredecibles y, por lo tanto, el análisis técnico no debería ser capaz de generar indicadores y patrones de gráficos que sirvan para fines predictivos.

Tenga en cuenta que estas implicaciones se basan solo en la teoría EMH; hay mucho debate sobre hasta qué punto los mercados son eficientes, o si son eficientes en absoluto. Por ejemplo, en contra de EMH, hay ejemplos de estrategias de inversión donde el análisis fundamental ha demostrado ser exitoso. De hecho, el "Oráculo de Omaha", Warren Buffett, ha ganado retornos constantes en el mercado durante varias décadas mediante el uso de análisis fundamentales para identificar las empresas de bajo precio. (Para obtener más información al respecto, consulte Warren Buffett: cómo lo hace , ¿Cuál es el estilo de inversión de Warren Buffett ? Y Introducción al análisis fundamental .)

Los investigadores del estudio de Kellogg School of Management de la Universidad Northwestern lanzaron un estudio llamado "Is the Market Mad? Evidence from 'Mad Money'" en marzo de 2006, que mostró cómo las recomendaciones de Jim Cramer sobre "Mad Money" ha creado una tendencia predecible, que algunos inversores han utilizado para obtener rendimientos bastante altos en un período de tiempo relativamente corto.

Para aquellos que no están familiarizados con "Mad Money", el presentador del programa, Jim Cramer es un ex gerente de fondos de cobertura. En "Mad Money", Jim Cramer da su recomendación de comprar / vender en una serie de acciones destacadas, incluidas las acciones sugeridas por las llamadas telefónicas o los correos electrónicos de los televidentes. El espectáculo se ha vuelto muy popular: su naturaleza entretenida sobre asuntos financieros atrajo a más de 300,000 espectadores cada noche en 2006.

En este estudio, los investigadores reunieron devoluciones de acciones, datos diarios de volumen, cotizaciones intradía y otros tipos de información financiera sobre recomendaciones de compra que Cramer realizó entre el 28 de julio y el 14 de octubre de 2005.Uno de sus hallazgos clave proporciona pruebas de la existencia del "rebote de Cramer". Según el estudio, la recomendación de compra de Cramer causa un aumento estadísticamente significativo a corto plazo en el precio de las acciones el día inmediatamente posterior al día en que se recomienda. Este aumento es más evidente para las acciones pequeñas, donde el aumento es un poco más del 5% en comparación con el cierre anterior. Para toda la muestra, el aumento promedio es de casi 2%.

¿Este estudio sugiere que Cramer tiene una habilidad especial para encontrar acciones infravaloradas en el momento adecuado? No. En cambio, los investigadores de este estudio teorizan que las acciones se vuelven demasiado caras debido a que un gran número de espectadores de "Dinero loco" compra ciegamente acciones según las recomendaciones de Cramer. En otras palabras, estos aumentos no se atribuyeron a ninguna nueva noticia que las empresas habían lanzado y, lo que es más importante, no se mantuvieron durante mucho tiempo. De hecho, el estudio demostró que estos aumentos se desvanecieron en 12 días. La inflación en los precios de las acciones que ocurre como resultado de las recomendaciones de Cramer permite a los inversionistas inteligentes obtener mayores rendimientos y, por lo tanto, sirve como evidencia contra la eficiencia del mercado.

El estudio también encontró que el volumen de operaciones en las acciones que Cramer recomendó también aumentó drásticamente. Para acciones más pequeñas, el volumen de negociación aumentó hasta en un 900% el día siguiente a la recomendación. El efecto más interesante es que, en algunos casos, el nivel de rotación se mantuvo significativamente elevado hasta 16 días después de la recomendación. También parece que las acciones recomendadas de Cramer generalmente reciben intercambios iniciados por el comprador mucho más altos el día después de una recomendación de compra. Esto puede reflejar una avalancha de órdenes de compra de los espectadores habituales de "Dinero loco". Este pico en la proporción de operaciones iniciadas por el comprador finalmente vuelve a los niveles previos a la recomendación después de aproximadamente 12 días. Esto sugiere que las recomendaciones de Cramer tienen un efecto directo en los precios de las acciones.

Otros efectos
Los investigadores de Northwestern también analizaron otros dos aspectos de las recomendaciones de Cramer: sus efectos en el diferencial de compra y venta y la cantidad de ventas en corto en el mercado.

Según el estudio, las ventas cortas tendieron a aumentar drásticamente en los primeros minutos del día de negociación siguiendo la recomendación de Cramer. Debido a que los vendedores en corto exitosos toman acciones para vender cuando los precios son altos y luego las vuelven a comprar para cubrir sus posiciones cuando los precios son bajos, se puede inferir que al menos algunos inversionistas están conscientes del rebote de Cramer y están tratando de sacar provecho de lo que ver como un stock sobrevalorado. (Para la lectura relacionada, consulte el Short Selling Tutorial .)

También se determinó que el diferencial de oferta y demanda de las acciones recomendadas no cambió en ningún momento. Esto es significativo porque la falta de cambio en el diferencial de oferta sugiere que los creadores de mercado no temen la posibilidad de asimetría de información como resultado de las recomendaciones de Cramer. Esto se debe a que no ha surgido nada nuevo sobre el stock durante ese tiempo y, por lo tanto, el diferencial actual bid-ask aún debe reflejar los fundamentos de las acciones siguiendo la recomendación de Cramer, incluso si el valor de mercado de las acciones no lo hace.

¿Por qué es esto importante? Una de las suposiciones más grandes (y potencialmente el mayor defecto) de la EMH es que los inversores son racionales. Este estudio proporciona evidencia de que los comportamientos irracionales de los participantes individuales en el mundo financiero pueden crear acciones colectivas predecibles que pueden tener al menos una influencia a corto plazo en los precios de las acciones. En su mayor parte, se puede suponer que los inversores que están contribuyendo al fenómeno de rebote de Cramer están haciendo compras de acciones como resultado de la influencia de Jim Cramer, en lugar de como un producto del pensamiento racional.

Como regla general, los inversionistas emocionales que compran acciones sin hacer sus deberes tienden a perder buenos retornos. En esta situación, las recomendaciones de Cramer son caras en los días posteriores a su presentación en "Mad Money" y, en igualdad de condiciones, tenderán a perder valor a medida que sus precios vuelvan a los niveles previos al rebote de Cramer.

Teoría del aprendizaje social En psicología, la teoría observacional o de aprendizaje social detalla ciertas condiciones que deben cumplirse antes de que la conducta de un observador cambie como resultado de observar el comportamiento de un modelo. Uno de los puntos clave de esta teoría es que es más probable que un observador preste atención y siga el comportamiento de otra persona si esa persona posee cualidades que el observador considera deseables. Las recomendaciones de Jim Cramer pueden influenciar fácilmente a los inversionistas más emocionales para realizar intercambios sin realizar una buena cantidad de investigación, porque muchos pueden sentir que él es una autoridad en las acciones y que su palabra debería ser lo suficientemente buena.

Este estudio también encontró una forma para que ciertos operadores generen casi constantemente un flujo constante de devoluciones. Más específicamente, esto se refiere a cómo los vendedores en corto pueden aprovechar regularmente el rebote de Cramer y las acciones de venta corta el día siguiente a las recomendaciones y luego volver a comprarlas un par de días después para obtener ganancias casi arbitrarias. Según la EMH, predecir y capitalizar consistentemente los movimientos del mercado debería ser imposible porque el mercado se mueve de una manera impredecible.

Por otro lado, debemos tener en cuenta que los precios de las acciones eventualmente volvieron a sus valores "verdaderos". Por lo tanto, aunque el comportamiento de las acciones presentadas en "Mad Money" no es consistente con EMH, este estudio también muestra que las acciones están (eventualmente) impulsadas por los fundamentos. Si bien en este caso las acciones volvieron a sus valores originales en un corto espacio de tiempo, las burbujas de este tipo también pueden continuar durante años, como fue el caso con la burbuja puntocom de finales de los 90. (Para obtener más información, consulte The Greatest Market Crashes .)

Do not Go Mad Yourself EMH se basa en la suposición de que los principales actores del mercado son racionales. Este estudio es un ejemplo de cómo el comportamiento irracional puede hacer que los precios de las acciones fluctúen de una manera que sea contraria a la teoría EMH. Los inversores no deben descontar el papel que desempeñan la emoción y la psicología de los inversores en la forma en que se comporta el mercado. Si bien no existe una fórmula o indicador que pueda dar cuenta o evaluar los aspectos emocionales de la inversión, los inversionistas pueden evitar caer en la "locura" invirtiendo con prudencia, en lugar de simplemente seguir a la multitud.