En el enfoque tradicional de la construcción de carteras, los inversores determinan su tolerancia al riesgo y luego seleccionan las inversiones en función de la cantidad de riesgo que están dispuestos a asumir. En términos más técnicos, las decisiones de asignación de activos son impulsadas por la tolerancia al riesgo.

La relación Sortino representa exactamente lo opuesto al enfoque tradicional de la inversión. En lugar de centrarse en el riesgo, Sortino Ratio se centra en el rendimiento deseado del inversor. Comprender las diferencias, tanto amplias como sutiles, entre estos enfoques puede ayudar a los inversores a abordar la construcción de carteras de la manera más coherente con sus objetivos de inversión.

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Comienza con un enfoque en los objetivos Cuando inicialmente se les pidió que definieran sus objetivos de inversión, muchos inversores comenzaron con un único objetivo que se puede resumir como "Quiero ganar tanto dinero" como puedo." Cuando se presentan estrategias de inversión que brindan la oportunidad de lograr ganancias significativas a cambio de la posibilidad de sufrir pérdidas significativas, muchos de estos inversionistas revisan sus objetivos de inversión a algo más parecido a "Quiero ganar tanto dinero como pueda sin sufriendo pérdidas significativas ". Es en esta etapa que puede comenzar una planificación seria, y la necesidad de medir el riesgo se vuelve relevante.

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Riesgo y rentabilidad Desde la perspectiva de un inversor, el riesgo y el rendimiento tienen una relación directa, con bajos niveles de riesgo asociados con bajos rendimientos potenciales y altos niveles de riesgo asociados con el potencial de altos rendimientos . El concepto de que el dinero invertido puede generar rendimientos más altos solo si está sujeto a la posibilidad de perderse a menudo se conoce como "la compensación del riesgo y el rendimiento".

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Debido a la compensación de riesgo-retorno, los inversores deben ser conscientes de sus niveles personales de tolerancia al riesgo cuando seleccionen inversiones. En su lugar, el objetivo es comprender el equilibrio entre el nivel de los retornos generados y la cantidad de riesgo que se debe tomar para generar esos retornos. Para evaluar este equilibrio, los inversores deben ser capaces de cuantificar y medir el riesgo.

Ratio de Sharpe La relación de Sharpe, derivada en 1966 por William Sharpe, es una de las medidas de riesgo y retorno más comúnmente utilizadas. Se calcula restando la tasa de rendimiento de una inversión libre de riesgo de la tasa de rendimiento de la inversión considerada y dividiendo el resultado entre la desviación estándar de los rendimientos de la inversión. La fórmula matemática para calcular la relación de Sharpe es:

Mirando más de cerca, el bono del Tesoro de EE. UU. A 10 años generalmente se considera un activo libre de riesgo, y su rendimiento se utiliza en el cálculo de la relación de forma. La desviación estándar se basa en la volatilidad. Funciona bajo la suposición de que los retornos se ajustan a una distribución normal en forma de campana.Las distribuciones normales nos dan pautas prácticas: aproximadamente dos tercios del tiempo (68. 3%), los rendimientos deben estar dentro de una desviación estándar (+/-); y el 95% de las veces, las devoluciones deberían estar dentro de dos desviaciones estándar. Dos cualidades de un gráfico de distribución normal son "colas" delgadas y una simetría perfecta. Las colas delgadas implican una ocurrencia muy baja (aproximadamente 0. 3% del tiempo) de rendimientos que están más de tres desviaciones estándar de la media. La simetría implica que la frecuencia y la magnitud de las ganancias alcistas es una imagen especular de las pérdidas bajistas.

Sharpe Ratio tiene una larga historia de uso académico y es útil cuando se comparan inversiones entre sí. Aunque no es una medida completamente perfecta por sí misma, la relación de Sharpe ayuda a hacer que el rendimiento de una cartera sea comparable al de otra cartera al hacer un ajuste por riesgo.

Por ejemplo, comparemos dos gerentes y veamos cómo se comparan uno contra el otro. Si el gerente A genera un rendimiento del 15%, mientras que el gerente B genera un rendimiento del 12%, parecería que el gerente A tiene un mejor desempeño. Sin embargo, si el gerente A, que produjo el rendimiento del 15%, asumió riesgos mucho mayores que el gerente B, en realidad puede ser que el gerente B tenga un mejor rendimiento ajustado al riesgo.

Para continuar con el ejemplo, supongamos que la tasa libre de riesgo es del 5% y la cartera del administrador A tiene una desviación estándar del 8%, mientras que la cartera del administrador B tiene una desviación estándar del 5%. La relación de Sharpe para el gerente A sería de 1.25, mientras que la del gerente B sería de 1. 4, que es mejor que el gerente A. Con base en estos cálculos, el gerente B pudo generar un mayor rendimiento sobre una base ajustada por riesgo.

Por supuesto, la mayoría de los inversores no consideran la volatilidad bajista y la volatilidad alcista como desafíos equivalentes. De hecho, aunque la volatilidad a la baja es una preocupación importante, la volatilidad alcista se traduce en ganancias inesperadas y es probable que sea un desarrollo bienvenido.

The Sortino Ratio The Sortino Ratio, desarrollado por el Dr. Frank A. Sortino en 1980, refina el concepto introducido por la Shape Ratio. Si bien Sharpe Ratio mide tanto la volatilidad al alza como a la baja, Sortino Ratio captura solo la volatilidad a la baja. El Cálculo de la Proporción de Sortino es similar al cálculo de la Proporción de Sharpe, excepto que utiliza desviación a la baja para el denominador, ignorando los rendimientos positivos, en lugar de la desviación estándar y reemplaza la tasa de rendimiento libre de riesgo con la tasa de retorno de un objetivo definido por el inversor. La ecuación matemática es la siguiente:

Mirando más de cerca, la tasa de rendimiento objetivo puede ser la tasa necesaria para alcanzar un objetivo financiero específico durante un período específico de tiempo, la tasa necesaria para igualar o superar un punto de referencia determinado, o cualquier otra tasa deseada por el inversionista.

El enfoque en el riesgo a la baja hace que Sortino Ratio sea más relevante para los inversores porque considera las posibles pérdidas en lugar de simplemente la volatilidad. Invertir, después de todo, generalmente se enfoca en ganar dinero no solo para mitigar el riesgo.Además, el índice de referencia definido por los inversores se alinea bien con el enfoque en hacer dinero. Si bien la tasa de rendimiento sin riesgo puede utilizarse si se alinea con los objetivos de un inversor, la medición de la volatilidad frente a un índice de referencia sin riesgo puede ser una comparación totalmente inapropiada si, por ejemplo, el inversor tiene una cartera de acciones de gran capitalización que es más probable que se comporten como el Standard and Poor's 500, el Dow Jones Industrial Average u otro benchmark de equidad. Con Sortino Ratio, los inversores son libres de elegir el punto de referencia que mejor se adapte a sus objetivos.

The Bottom Line
En resumen, Sortino Ratio se centra en la tasa de rendimiento requerida para lograr el objetivo del inversor. Esto pone el foco en lo que el inversionista busca lograr, ya sea el costo de vacaciones en Europa, la cantidad de dinero necesaria para un pago inicial en una casa de playa o una suma global para la jubilación, y no en la volatilidad de la cartera.