Las grandes compañías invierten en innovación. Aquellos que tiran los dados en investigación y desarrollo (I + D) tienden a generar mayores ganancias que aquellos que no lo hacen. Pero tenga cuidado: el mundo de la I + D está lleno de gastos cuestionables, resultados inciertos y pagos que pueden ser difíciles de medir. Por lo tanto, factorizar los gastos de I + D en rentabilidad y valoración compartida no es algo sencillo. (Para leer en segundo plano, ver Comprar en investigación y desarrollo corporativo .)

Tutorial: Introducción al análisis fundamental

Gasto y rentabilidad de I + D
El gasto en I + D por sí solo no garantiza la rentabilidad y el sólido rendimiento de las acciones. Algunas empresas ven una recompensa de gastar mucho en I + D cuando los proyectos se consideran exitosos. Por otro lado, las empresas también pueden sufrir pérdidas de rendimiento pobres incluso después de invertir una gran cantidad de dinero cada año en I + D.

Lo que los inversores necesitan para poder evaluar es la productividad de los dólares de I + D. Con ese fin, me gustaría introducir una métrica de retorno de I + D que mida la rentabilidad del gasto en I + D de una empresa de tecnología. Conocido como rendimiento del capital de investigación, o RORC, la métrica mide efectivamente la proporción de ganancias que se generan a partir del gasto en I + D en un período anterior, como el año anterior.

Vale la pena buscar compañías con RORC alto. La métrica muestra si una empresa se está beneficiando de un nuevo gasto en I + D o no. Al mismo tiempo, les da a los inversionistas la sensación de si las inversiones recientes en I + D están contribuyendo al desempeño financiero o si la compañía simplemente está haciendo a un lado las innovaciones más antiguas.

Cálculo de RORC
RORC nos dice cuánto se genera la ganancia bruta por cada dólar de I + D gastado en el año anterior. El cálculo para ROC es muy simple: tomamos los dólares de ganancia bruta del año actual y los dividimos por el gasto en I + D del año anterior.

La proporción es la siguiente:

Beneficio bruto del año actual Gastos de investigación y desarrollo del año anterior

El numerador o ganancia bruta normalmente se ubica en el estado de resultados del año en curso. A veces, las empresas optan por no declarar explícitamente el beneficio bruto en su estado de resultados. Si ese es el caso, podemos obtener ganancias brutas al restar el costo de los bienes vendidos de los ingresos.

Mientras tanto, generalmente también encontrará la I + D de una empresa en el estado de resultados, pero debido a las incoherencias entre los estándares contables GAAP y IFRS, también pueden capitalizarse en el balance general. Aunque los dos métodos convergen, existen discrepancias que deberían considerarse como un gasto o un activo.

Utilizando la ganancia bruta en lugar del beneficio operativo o la ganancia neta como ganancias brutas, podría decirse que ofrece la mejor representación de la rentabilidad incremental producida por los esfuerzos de I + D de una empresa.El cálculo también supone un ciclo de inversión promedio de un año para I + D. Por lo tanto, el gasto en I + D del año pasado se convierte en los productos de nueva tecnología de este año, produciendo las ganancias de este año.

Prueba de RORC
Para ver cómo funciona el RORC como herramienta para evaluar la productividad de I + D, probémoslo en un par de empresas de tecnología reconocidas, Apple (Nasdaq: AAPL AAPLApple Inc174. 25 de California). +1. 01% Creado con Highstock 4. 2. 6 ) y la finlandesa Nokia Corporation (NYSE: NOK NOKNokia5. 09 + 2. 41% Created with Highstock 4. 2. 6 ). Para cada compañía, calcularemos RORC con base en los retornos de ganancias brutas del año fiscal 2009 provenientes de los gastos en I + D del año fiscal 2008.

Según el 10-K 2009 de Apple, su margen bruto de 2009 es de $ 13. 14 mil millones. En sus estados financieros, Apple ofrece gastos de I + D para 2009 y los dos años anteriores. En 2008, Apple gastó 1. 109 mil millones en I + D. Al aplicar la proporción de RORC, verá que por cada dólar que Apple gastó en I + D en 2008, generó $ 11. 84 en beneficio bruto de 2009.

RORC de Apple = $ 13140 mil millones $ 1. 109 mil millones = $ 11. 84 Utilidad bruta por dólar de I + D

Al aplicar la misma metodología utilizando el informe anual de Nokia de 2009, la cuenta de resultados consolidada muestra que Apple obtuvo una ganancia bruta de 13. 264 millones de euros. La misma afirmación muestra que el gasto en I + D de Nokia en 2008 ascendió a 5.968 millones de euros. Estos números muestran que Nokia produjo 2. 22 euros de ganancia bruta por cada euro que gastó en I + D. En marzo de 2009, un euro se convirtió en $ 1. 32.

Nokia RORC = ¬13. 264 mil millones ($ 17. 508 mil millones) ¬5. 968 mil millones ($ 7. 877 mil millones) = ¬2. 22 Utilidad bruta por I + D en euros ($ 4 44 Ganancia bruta por dólar I + D)

Está bastante claro que en 2009, el RORC de Apple superó ampliamente al de Nokia durante el mismo período. Para explicar la diferencia, debe comprender las diferencias significativas en los negocios de tecnología de las dos compañías.

Apple pudo explotar su I + D en múltiples productos, cada uno con un mercado final distinto: computadoras de escritorio y portátiles Mac, dispositivos de entretenimiento portátiles iPod, teléfonos móviles iPhone y productos Apple TV. Además, las tecnologías de Apple fueron diseñadas para complementarse. Como resultado, una inversión en I + D para, por ejemplo, mejorar el sistema operativo del iPhone, benefició a sus teléfonos inteligentes pero también a su dispositivo iPod Touch. Podría decirse que la capacidad de Apple de aplicar una I + D bastante concentrada a un amplio espectro de mercados es lo que subyace al muy alto rendimiento de capital de investigación de la compañía.

Nokia, por el contrario, representa un modelo de negocio alternativo. Los esfuerzos de I + D de Nokia se extendieron a través de tres sistemas operativos de software distintos que beneficiaban a un solo mercado final (teléfonos móviles). Entonces, cuando Nokia gastó un euro de I + D adicional en un solo producto, solo beneficiaba a un subconjunto de su oportunidad total de dispositivos, y no a todos los demás mercados de productos de teléfonos.

¿Recompensa el mercado un alto RORC?
A juzgar por el valor de las acciones de Apple y Nokia en 2009, parece que el mercado recompensa a las empresas que ofrecen un rendimiento superior en capital de investigación.A fines de marzo de 2009, Apple tenía un precio compartido de alrededor de $ 113. Nokia, por su parte, cotiza a alrededor de $ 12 por acción. Quince meses después, Nokia cotizaba en los $ 8. 50 rango, mientras que Apple experimentó un impulso rápido en el impulso ascendente para negociar alrededor de la marca de $ 250. El crecimiento que Apple experimentó en el período de tiempo antes mencionado fue en gran medida el resultado de innovaciones sólidas y un alto rendimiento del capital de investigación.

Conclusión
Al final del día, la productividad de la I + D es lo que impulsa las ganancias de las empresas tecnológicas y, en última instancia, los precios de sus acciones. RORC ofrece a los inversores un método útil para rastrear la productividad de I + D de las empresas de tecnología y también ofrece a los inversores una pista sobre hacia dónde se dirigen los valores compartidos de esas compañías. (Evalúe el rendimiento anterior antes de invertir en este tipo de fondos de gadgets. Para obtener más información, consulte Fondos del sector de tecnología .)