En las empresas de corretaje de valores minoristas (o administración de patrimonio), el rendimiento de los activos del cliente es una medida interna clave de la rentabilidad. Sin embargo, los inversores y los analistas deben consultar las secciones de notas de pie de página y la discusión de la gestión de los informes anuales y los Formularios 10-K para obtener los datos necesarios. Un ejemplo numérico de Morgan Stanley (MS) sigue.

Una mirada a Morgan Stanley

Morgan Stanley es una firma de valores diversificada que opera tres líneas principales de negocios: administración de patrimonio (corretaje de valores minoristas), valores institucionales (banca de inversión, préstamos corporativos, mercado de valores e investigación de valores) y gestión de inversiones. La estructura de la empresa se trata en detalle en las páginas 2-6 de su Formulario 10-K 2014.

Ingresos netos e ingresos netos para la división de gestión patrimonial, por página 76 del Formulario 10-K 2014, en una declaración de ingresos suplementaria para la división de gestión patrimonial:

2014: Ingresos netos $ 14 . 888 mil millones, ingreso neto $ 3. 192 mil millones

2013: Ingresos netos $ 14. 143 mil millones, ingreso neto $ 1. 693 mil millones

2012: Ingresos netos $ 12. 947 mil millones, ingreso neto $ 1. 102 billones

Como resumen, la cuenta de resultados de la división de valores institucionales (página 68) ilustra la naturaleza más volátil de la banca de inversión y el comercio de valores, y por qué las firmas de valores diversificadas recurren a la gestión del patrimonio para proporcionar flujos más estables de ingresos: <

2014: Ingresos netos $ 96 millones pérdida

2013: ingresos netos $ 931 millones

2102: ingresos netos $ 923 millones pérdida

Volviendo a la administración de patrimonio, activos en cuentas de clientes (valores, efectivo, fondos mutuos, etc.), por página 77 del 10-K 2014 y (para 2012 y 2011) página 56 del 10-K 2013:

2014: $ 2, 025 mil millones al final del año, $ 1, 967 mil millones promedio

2013: $ 1, 909 mil millones al final del año, $ 1, 803 mil millones promedio

2012: $ 1, 696 mil millones al final del año, $ 1, 631 mil millones promedio

2011: $ 1, 566 mil millones al final del año

Los promedios anteriores son promedios simples del cierre cifras para el año actual y los años anteriores.

El rendimiento de los activos del cliente, utilizando los ingresos netos de la administración de patrimonio, fue:

2014: 14. 888/2, 027 =. 0073, o 73 puntos básicos

2013: 14. 143/1, 803 =. 0078, o 78 puntos básicos

2012: 12.947 / 1, 631 =. 0079, o 79 puntos base

El rendimiento de los activos del cliente, utilizando el ingreso neto de la administración de patrimonio, fue:

2014: 3. 192/2, 027 =. 0016, o 16 puntos básicos

2013: 1. 693/1, 803 =. 0009, o 9 puntos básicos

2102: 1. 102/1, 631 =. 0007, o 7 puntos básicos

El efecto de los precios de transferencia:

Los ingresos significativos en los libros legales de la división de valores institucionales se generaron por las transacciones realizadas en nombre de los clientes de gestión patrimonial.Por lo tanto, a los fines del informe del segmento de negocios, estos se han atribuido a la administración de patrimonio. Las cantidades en dólares se presentan en la página 76 del 2014 10-K, y la lógica básica se analiza en la página 78. Los detalles exactos de las convenciones de precios de transferencia utilizadas por Morgan Stanley, que pueden ser bastante complejas y probablemente también las transferencias de gastos no se revelan en el informe 10-K. No obstante, es probable que las transferencias de ingresos básicos sean las concesiones de venta en nuevas emisiones y los márgenes y rebajas minoristas en operaciones secundarias cuando Morgan Stanley actúa como principal.

Impacto en la estrategia corporativa:

Su seguimiento establecido desde hace tiempo del rendimiento de los activos de clientes minoristas llevó a Merrill Lynch a establecer una estrategia agresiva de recopilación de activos a principios de los años noventa. La compensación del asesor financiero, en consecuencia, comenzó a incluir pagos de incentivos para atraer y retener activos de los clientes. Otras firmas líderes de corretaje minorista y gestión patrimonial pronto siguieron. Los ingresos fluyen de los activos en las cuentas de los clientes, al facilitar la negociación de esos activos, y de las diversas tarifas en curso obtenidas de los activos que se despliegan en fondos monetarios, fondos mutuos y cuentas de inversión administradas. Con el tiempo, las cuentas basadas en comisiones suplantaron cada vez más a las cuentas tradicionales basadas en comisiones y proporcionaron una corriente más estable de ingresos.

El papel de las cuentas de activos centrales:

La acumulación de activos por intermediación de valores y empresas de gestión patrimonial se ha visto facilitada en gran medida por el aumento de cuentas de activos centrales, comenzando con el desarrollo de Merrill Lynch de su cuenta de gestión de efectivo patentada (CMA) en el 1970s. Las cuentas de activos centrales han sido fundamentales para atraer activos importantes de los bancos, ya que combinan de manera efectiva una cuenta de corretaje de valores con una cuenta de cheques con intereses y una tarjeta de débito que también permite el acceso al cajero automático. Efecto de la combinación de clientes:

Los descuentos significativos en comisiones y tarifas normalmente se otorgan a clientes de alto poder adquisitivo para ganar y conservar sus negocios. Por lo tanto, el rendimiento agregado de una empresa sobre los activos del cliente tiende a disminuir a medida que aumentan sus activos promedio por cliente. Nota al pie de página terminológica:

Velocity fue, durante muchos años, el término utilizado internamente en Merrill Lynch para lo que este artículo llama retorno sobre los activos del cliente. Este uso fue inspirado por, (pero no debe confundirse), el concepto de velocidad en la economía monetaria. The Bottom Line

El rendimiento de los activos de los clientes ha sido una medida clave de rentabilidad dentro de las empresas de corretaje de valores minoristas y gestión patrimonial, por lo que la recopilación de activos se convirtió en el motor fundamental de ingresos y ganancias. Entender el concepto y su importancia estratégica son vitales para entender esta industria y las empresas en ella.