La beta inteligente se ha multiplicado en popularidad y uso desde su reciente creación y los expertos han pronosticado un auge de crecimiento sin precedentes para esta estrategia en el futuro previsible. Pero la pregunta sigue siendo si la versión beta inteligente es realmente una estrategia viable a largo plazo que puede superar consistentemente sus puntos de referencia, o si esta es solo una moda pasajera que aún no se ha expuesto. Algunos expertos creen que la versión beta inteligente se está preparando para una caída, lo que podría sacarle un buen bocado a los asesores e inversores que han puesto su fe en ello.

Considere las palabras recientes del pionero de la beta inteligente Rob Arnott, presidente y director ejecutivo de Research Affiliates, quien recientemente dijo a Marketwatch: "Hay muchas ideas tontas que ahora se disfrazan de beta inteligente. Mi temor es que una potencial crisis que hipoteticemos -en unas pocas estrategias 'inteligentes beta' sobrevaloradas- pueda hacer que la etiqueta 'smart beta' sea un tema de bromas futuras y un capítulo en el programa [Chartered Financial Analyst]. Muchos de los nuevos factores y estrategias más populares han tenido éxito únicamente porque se han vuelto cada vez más costosos. "Arnott pasó a advertir a los lectores que la creciente popularidad de estos fondos crea una" probabilidad razonable de una falla inteligente beta ". "

¿Estallará la burbuja?

Research Affiliates realizó un informe reciente sobre las estrategias de smart beta, que abarca seis elementos principales de estas estrategias. Algunas de las estrategias que se cubrieron datan de hace 10 años, mientras que otras datan de hace casi 50 años. Las seis estrategias que se cubrieron incluyen el mismo peso (una ponderación igual de las 1.000 acciones de mayor capitalización), índice fundamental, eficiencia de riesgo, diversificación máxima, baja volatilidad e igualdad (definida por la rentabilidad, el apalancamiento y la volatilidad de las ganancias). (Para información relacionada, lea: Smart Beta ETF: últimas tendencias y un vistazo a continuación .)

Este estudio indica que una parte sustancial de los retornos que han sido publicados recientemente por las estrategias de smart beta se deben simplemente a un aumento de las valuaciones del dinero nuevo que ingresa en ellos en lugar del alfa estructural real. Esto significa que gran parte del crecimiento de los fondos estratégicos negociados en bolsa beta (ETF) se debe simplemente a que más personas los están comprando e incrementando sus precios en lugar de que la estrategia en sí funcione. El informe señala que el valor agregado puede ser estructural, lo que significa que puede repetirse de manera confiable en los próximos años, o situacional, lo que significa que se debe más a un aumento en la valoración que a cualquier otra cosa. (Para la lectura relacionada, ver: Qué asesores, los clientes deberían esperar de un futuro de bajo rendimiento .)

"Los rendimientos de los factores, netos de cambios en los niveles de valoración, son mucho más bajos que los resultados recientes sugieren.Creemos que es razonable que un accidente beta inteligente sea una consecuencia de la creciente popularidad de las estrategias de inclinación de los factores. Muchos de los nuevos factores y estrategias más populares han tenido éxito únicamente porque se han vuelto cada vez más costosos […]. Sin aumentos en las valoraciones relativas, ¡no queda nada! En ese caso, la versión beta inteligente es, bueno, no muy inteligente. Nuestro análisis del rendimiento pasado acompañado de valoraciones en aumento no es un caso muy convincente de que un rendimiento similar pueda repetirse en el futuro. Los rendimientos normales de los factores, netos de los cambios en los niveles de valoración, son mucho más bajos de lo que sugieren los retornos recientes. Los inversores que ingresan al espacio deben ajustar sus expectativas en consecuencia. Los inversionistas deben mirar debajo del capó para entender cómo una estrategia o factor produjo su alfa y hacer todo lo posible para evitar ser engañados por los retornos históricos ", afirma el informe. (Para la lectura relacionada, consulte: Lo que sus clientes deben saber sobre los ETF .)

El estudio concluyó que los rendimientos publicados por la baja volatilidad, la máxima diversificación y las estrategias de calidad se debieron casi en su totalidad al aumento de las valoraciones, y que las estrategias subyacentes no lograron ningún rendimiento positivo en absoluto. La estrategia de baja volatilidad arrojó un rendimiento negativo durante un período de 10 años después de que se hayan tenido en cuenta las crecientes valoraciones, y la estrategia de diversidad máxima también registró una pequeña pérdida neta después de las valoraciones. (Para la lectura relacionada, ver: Alternativas para bonos de bajo rendimiento .)

Para respaldar sus afirmaciones con respecto a la versión beta inteligente, el estudio citó el crecimiento del índice Standard & Poor's 500 durante la segunda mitad del siglo XX. Los datos revelan que casi la mitad de la tasa de rendimiento real del índice del 9,2% se debió a las valoraciones en aumento y la prima de rentabilidad histórica ajustada del índice fue de solo el 2, 5%. Y al igual que muchos corredores y otros expertos financieros en ese momento predijeron que el mercado había entrado en una nueva era donde iría para siempre, la realidad finalmente se afirmó y todo se detuvo en seco. Los que redactaron el informe temen que pueda suceder lo mismo con los fondos de la versión beta inteligente, especialmente después de que las ineficiencias que estos fondos intentan explotar se inviertan por completo. En ese momento, puede ser imposible para muchos de estos fondos continuar produciendo sus retornos anteriores porque la dirección en la que se inclinaron se satura. (Para obtener más información, consulte: Smart Beta ETF: los pros y los contras .)

Advisors y Smart Beta

Por estas razones, este puede ser un informe con el que los asesores financieros necesitan familiarizarse. Una encuesta reciente realizada por FTSE Russell indicó que el 68% de los asesores que respondieron dijeron que usan estrategias beta inteligentes, y el 70% de este grupo también dijeron que estaban usando esta estrategia debido a los retornos que ha publicado. Pero si esta burbuja explotara, entonces los inversores y asesores podrían ser golpeados duramente. Bloomberg recientemente predijo que los actuales ETF inteligentes de $ 280-300 billones de dólares generarán la friolera de $ 1 billón para 2020 y $ 2.4 billones para el año 2025. Cualquier contracción material en este sector probablemente lleve consigo a los mercados y podría convertirse en una corrección importante. (Para obtener más información, consulte: Cómo evaluar las estrategias Smart Beta ETF .)

Due Diligence

Sin embargo, algunos analistas aún consideran que la beta inteligente puede ser una estrategia de inversión viable para quienes hacen sus deberes . Ben Seager-Scott, que trabaja como director de estrategia de inversión para Tilney Bestinvest, dijo que todavía ve valor en este espacio. Según él, "decir que la versión beta inteligente podría salir terriblemente mal es como decir que la administración activa de fondos podría salir terriblemente mal. Lo que destaca es la importancia de hacer una diligencia debida exhaustiva y comprender en gran detalle cómo funciona un índice y cuáles podrían ser las consecuencias. en diferentes condiciones de mercado ". Sin embargo, debe tenerse en cuenta que los fondos activamente administrados casi nunca logran superar sus puntos de referencia a lo largo del tiempo. Esta es parte de la razón por la cual los fondos de smart beta se han vuelto tan populares. (Para lecturas relacionadas, consulte: Administración de las expectativas del cliente en un entorno volátil .)

Conclusión

Un gran número de inversores han subido al carro de la beta inteligente en los últimos meses, y esta tendencia no muestra signos de desaceleración. Pero el estudio de Research Affiliates concluye que los inversores deben mirar debajo de la capucha cualquier inversión que consideren para determinar su potencial alfa real independientemente de las valoraciones. Si el alfa está ahí, entonces genial. Si no, entonces necesitan seguir buscando. También se debe tener en cuenta que Research Affiliates emplea algunas estrategias beta inteligentes para sus propios clientes. (Para obtener más información, consulte: Cómo explicar las estrategias beta inteligentes para los clientes .)