Analizar las existencias de exploración y producción de petróleo y gas (E & P) puede ser abrumador para quienes no tienen antecedentes en la industria del petróleo y el gas. Pero, con solo una comprensión básica de exploración, producción y reservas, los inversionistas pueden obtener una mejor comprensión de la evaluación de las existencias de E & P y obtener ganancias de este lucrativo, aunque cíclico, grupo industrial. (Para la lectura relacionada, vea Primer de industria de petróleo y gas .)

Exploración

Los pozos de petróleo y gas generalmente pueden clasificarse en dos tipos diferentes: pozos exploratorios y pozos de desarrollo. Conocido a veces como un pozo salvaje, los pozos exploratorios son aquellos perforados para encontrar nuevos reservorios (lugares donde no se han encontrado hidrocarburos en el pasado). Los pozos perforados en la extensión conocida de un embalse productor se conocen como pozos de desarrollo. (Para la lectura relacionada, vea Perforación para Grandes Desastres Tributarios .)

Los pozos exploratorios son mucho más arriesgados que los pozos de desarrollo. Sin embargo, de forma similar al mundo de la inversión de capital, el riesgo adicional a menudo se correlaciona con una recompensa potencial adicional. La perforación de un pozo exploratorio a veces puede dar como resultado el descubrimiento de un gran depósito nuevo o campo de petróleo y gas. La mayoría de las compañías de E & P perforarán una combinación de pozos exploratorios y pozos de desarrollo en el curso de cualquier programa de exploración dado. El enfoque es similar a construir una cartera diversificada de acciones.

Perforación

Debido a que toda la producción de hidrocarburos disminuye con el tiempo, las compañías de E & P deben perforar nuevos pozos para aumentar los ingresos y las ganancias. Por lo tanto, una consideración analítica clave es el programa de perforación de la compañía. Los inversionistas deben leer sobre lo que el E & P ha estado haciendo y lo que planea hacer en su programa de perforación para comprender de dónde podrían venir los ingresos y el crecimiento de las ganancias.

Hay muchos factores a considerar: la mezcla de petróleo vs. gas, el costo de perforación de cada pozo, el interés de la empresa (esencialmente el porcentaje de propiedad del pozo) y la combinación de pozos exploratorios y de desarrollo para nombrar un pocos. Cuanto mejor sea la E & P para aumentar la producción de una manera rentable, mayor será la rentabilidad potencial para los accionistas. (Para obtener más información sobre el ROE, consulte Mantenga los ojos en el ROE .)

Los analistas generalmente consideran la tasa de éxito global de perforación de la empresa, que es el porcentaje de todos los pozos perforados que generaron producción económica. Si la compañía planea perforar el mismo tipo de pozos (y en ubicaciones geográficas similares) en el futuro como lo ha hecho en el pasado, la tasa de éxito de perforación anterior puede ser un indicador del éxito futuro. Si el analista confía en que el programa de perforación tendrá éxito, tendrá confianza en la capacidad de la empresa para aumentar la producción y los flujos de efectivo en el futuro.

Producción

Los inversores deben considerar la tendencia de producción de un E & P antes de invertir en sus acciones. Por lo general, E & Ps informa varias cifras de producción, como la tasa de producción diaria promedio, la producción total del período y la tasa de producción de salida en cada comunicado de prensa de ganancias y presentación financiera. Al igual que el análisis de cualquier empresa, los inversionistas quieren ver que la producción (y, por lo tanto, el potencial de ganancias) aumente con el tiempo sin los correspondientes incrementos significativos en los nuevos valores de deuda y acciones. La combinación de esos factores, con todo lo demás igual, es lo que impulsa el crecimiento de las ganancias por acción para una E & P.

Rentabilidad

Los analistas utilizan los estados financieros de E & P junto con las cifras de producción para examinar los ingresos y los costos por unidad de producción. Los ingresos por barril de petróleo equivalente (BOE) de la producción están estrechamente ligados al precio de mercado prevaleciente para el petróleo y el gas. Los ingresos por unidad pueden diferir sustancialmente de los precios de mercado si la E & P cubre la producción utilizando contratos de futuros. (Para obtener más información, lea Fueling Futures en el mercado de energía .)

Costos

Las E & Ps generalmente incurren en costos de período en tres categorías: costos de operación en efectivo, gastos generales y administrativos, y gastos de agotamiento y depreciación (que son costos no monetarios). Es útil observar cada categoría de costo según la unidad de producción para evaluar las tendencias y comparar la exploración y producción con otras compañías del sector. Los E & Ps son siempre tomadores de precios debido a la naturaleza del producto que producen y venden, por lo que la gestión de la rentabilidad siempre se relaciona estrechamente con una gestión de costos efectiva.

Las empresas de E & P de contabilidad

pueden usar el método de esfuerzos exitosos o el método de costo total para contabilizar la actividad de exploración. Bajo el método del costo total, todos los costos de exploración se capitalizan en el balance general y se cargan contra los ingresos a lo largo del tiempo en forma de gasto por agotamiento. Bajo el método de esfuerzos exitosos, las empresas solo capitalizan los gastos relacionados con el descubrimiento de reservas nuevas y de trabajo, mientras que los costos asociados con los pozos no exitosos ("pozos secos") se cargan a resultados en el período en que se incurren.

Los dos métodos pueden generar diferencias significativas en la declaración de ingresos de la compañía de E & P. En igualdad de condiciones, el costo de agotamiento, depreciación y amortización utilizando el método del costo total será mayor en comparación con el método de esfuerzos exitosos. Independientemente del método de contabilidad utilizado, para tener una idea de los costos de perforación, el analista debe observar de cerca el estado de resultados y el estado de flujo de efectivo. Los costos de exploración se clasifican como gastos de capital en el estado de flujo de efectivo. (Aprenda cómo leer finanzas correctamente en Introducción al análisis fundamental .)

Es parcialmente debido a las diferencias en el tratamiento contable para los costos de exploración que los analistas a menudo miran el flujo de efectivo operativo por acción al evaluar E & Ps.

Otra razón es que los costos de exploración generalmente son deducibles de impuestos en el período en que se incurren y, como resultado, gran parte del gasto tributario de una E & P es de la variedad diferida.Muchos inversores en petróleo y gas consideran que los gastos de comercialización y comercialización se basan en el flujo de efectivo de los precios y no en la base de los precios. Por lo tanto, los analistas suelen proyectar el flujo de efectivo por acción para llegar a los precios objetivo de las acciones de E & P.

Reservas

El análisis de las reservas de petróleo, la cantidad estimada de hidrocarburos propiedad de E & P que todavía están en el suelo, es importante porque son la fuente de todos los ingresos futuros y las corrientes de flujo de efectivo. Hay varias clasificaciones comunes para las reservas.

Las reservas probadas son aquellas que los ingenieros tienen más confianza calculando porque el campo ha sido probado por pozos de evaluación o pozos productores. En otras palabras, sabemos que los hidrocarburos están ahí porque la producción se ha generado a partir del depósito. Las reservas probadas de producción son reservas que se han probado y se espera que se recuperen de los pozos existentes, los equipos existentes y los métodos operativos actuales.

Las reservas probadas no desarrolladas (comúnmente denominadas "PUD") son reservas que se espera que se recuperen de nuevos pozos en acres sin perforar o de zonas geológicas sin explotar en pozos existentes.

La importancia del NAV

Generalmente, los inversores quieren ver un crecimiento de la reserva a lo largo del tiempo, aunque de una manera económica que beneficiará a los accionistas. Por lo tanto, si la compañía ha estado adquiriendo reservas, los analistas querrán asegurarse de que el precio pagado por ellos sea razonable. Las reservas también son importantes en el cálculo del valor del activo neto (NAV) y el valor del activo neto por acción (NAVPS) de la empresa.

Similar al valor en libros, NAV considera el valor actual de los flujos de efectivo después de impuestos de las reservas (generalmente a una tasa de descuento del 10%) y el valor presente de los flujos de efectivo de la actividad de exploración futura. NAVPS se utiliza con frecuencia para valorar las empresas de E & P de la misma manera que se utilizaría una valoración de flujo de caja descontada para una empresa de productos industriales o de consumo. La fórmula para NAVPS podría darse de la siguiente manera:

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Tenga en cuenta que el cálculo del NAV generalmente se realiza mejor por aquellos con antecedentes de ingeniería de petróleo y gas, porque un factor muy importante es el valor presente agregado de la exploración futura. Ese número es difícil de calcular y depende de la superficie no desarrollada de la empresa y las perspectivas de perforación en esa superficie.

Conclusión

Todos los yacimientos de petróleo y gas se reducen con el tiempo. Para mantener y aumentar las ganancias, E & Ps debe perforar nuevos pozos y encontrar nuevos embalses o campos. Beneficiarse de las inversiones de capital de E & P significa encontrar empresas que puedan hacerlo bien, o al menos mejorar, de lo que las masas de inversionistas creen que pueden hacerlo.