Un spread put de oso implica la compra de una opción put y la venta simultánea de otra put con el mismo vencimiento, pero un precio de ejercicio más bajo. Si bien es conceptualmente similar a comprar una opción individual para especular sobre posibles desventajas o cubrir ese riesgo, una diferencia notable es que la venta de la opción de menor precio en una posición bajista divide las compensaciones en parte del costo de la posición larga y también limita los beneficios de la estrategia. Por lo tanto, esta estrategia implica renunciar a algunas de las posibles ganancias a un costo menor en comparación con una puesta independiente. Un spread de put de oso también se conoce como un spread de débito (put) o un spread de put largo. (Para comparar, consulte "¿Qué es un Bull Put Spread?", "¿Qué es un Bull Call Spread?")

Beneficio de un Bear Put Spread

Dado que un spread de Bear Bear implica un costo neto o débito, la pérdida máxima que puede derivarse de esta estrategia es el costo del intercambio más comisiones. La ganancia máxima que se puede obtener es la diferencia entre los precios de ejercicio de las puts (menos comisiones, por supuesto). Este perfil de riesgo-recompensa significa que el spread de put de oso debe considerarse en las siguientes situaciones comerciales:

• Se espera un inconveniente moderado : esta estrategia es ideal cuando el comerciante o inversionista espera una baja moderada en una acción, en lugar de una caída precipitada en ella. Si el operador esperaba que la acción se desplomara, las estrategias de venta independientes serían la estrategia preferida para obtener el máximo beneficio, ya que las ganancias están limitadas en un margen de variación.
• Se busca que el riesgo sea limitado : como se trata de un diferencial de débito, el riesgo de la estrategia se limita al costo del spread. La propagación del oso también tiene un grado significativamente menor de riesgo que una venta corta desnuda (o descubierta).
• Los puts son caros : si los puts son relativamente caros, generalmente debido a la alta volatilidad implícita, un spread put de oso es preferible a comprar puts independientes, ya que el flujo de entrada del putter cubrirá el precio del put largo .
• Se desea un apalancamiento : para una cantidad determinada de capital de inversión, el comerciante puede obtener más apalancamiento con el spread put de oso que vendiendo en corto el stock.

Ejemplo

Digamos que es un operador de opciones nuevo y quiere impresionar a sus colegas experimentados. Usted identifica a FlaxNet (una acción hipotética, podríamos agregar) como candidato para una operación bajista de opciones. FlaxNet se cotiza a $ 50, y usted cree que tiene un riesgo a la baja de $ 45 durante el próximo mes. Debido a que la volatilidad implícita en el stock es bastante alta, usted decide que un spread put de oso es preferible a comprar puts independientes. Por lo tanto, ejecute el siguiente spread de put osos:

compre cinco contratos de $ 50 que expira en un mes y se negocian a $ 2.50.

Vender cinco contratos de $ 45 FlaxNet también expira en un mes y se cotiza a $ 1. 00.

Como cada contrato de opción representa 100 acciones, su desembolso de prima neto es =

($ 2. 50 x 100 x 5) - ($ 1. 00 x 100 x 5) = $ 750.

Considere los posibles escenarios dentro de un mes, en los minutos finales de negociación en la fecha de vencimiento de la opción:

Escenario 1 : su vista bajista demuestra ser correcta, y FlaxNet cae a $ 42.

En este caso, las participaciones de $ 50 y $ 45 están en el dinero, en $ 8 y $ 3 respectivamente.

Su ganancia en el margen es por lo tanto: [($ 8 - $ 3) x 100 x 5] menos [el desembolso inicial de $ 750]

= $ 2, 500 - $ 750 = $ 1, 750 ( menos comisiones).

La ganancia máxima en un spread de put de oso se realiza si el stock se cierra ao por debajo del precio de ejercicio del short put.

Escenario 2 : FlaxNet declina, pero solo a $ 48. 50.

En este caso, la apuesta de $ 50 está en el dinero por $ 1. 50, pero el put de $ 45 está fuera del dinero y, por lo tanto, no tiene valor.

Por lo tanto, su rendimiento sobre el diferencial es: [($ 1 .50 - $ 0) x 100 x 5] menos [el desembolso inicial de $ 750]

= $ 750 - $ 750 = $ 0.

Por lo tanto, está al día en el comercio, pero están fuera de su bolsillo en la medida de las comisiones pagadas.

Escenario 3 : FlaxNet va en la dirección opuesta a la que había anticipado, y se eleva a $ 55.

En este caso, los puts de $ 50 y $ 45 están fuera del dinero y, por lo tanto, no tienen valor.

Por lo tanto, su rendimiento sobre el diferencial es: [$ 0] menos [el desembolso inicial de $ 750] = - $ 750.

En este escenario, dado que la acción cerró por encima del precio de ejercicio de la posición larga, pierde la cantidad total invertida en el margen (más comisiones).

Cálculos

Para recapitular, estos son los cálculos clave asociados con un spread put:

Maximum loss = Net Premium Outlay (es decir, premium pagado por mucho menos premium recibido por short put) + Comisiones pagadas > Ganancia máxima = Diferencia entre los precios de ejercicio de puts (es decir, precio de ejercicio put largo

menos precio de ejercicio de short put) - (Net Premium Outlay + Comisiones pagadas) Break-even = Precio de strike del Puesto largo: desembolso neto superior.

En el ejemplo anterior, el punto de equilibrio es = $ 50 - $ 1. 50 = $ 48. 50.

Ventajas de un Bear Put Spread

En un carry spread, como se señaló anteriormente, el riesgo se limita a la prima neta pagada por el puesto y hay poco riesgo de que el puesto sufra grandes pérdidas. Hay una situación en la que esta estrategia podría generar pérdidas significativas, lo que ocurriría si el operador cierra la posición de venta larga, pero deja la posición de venta corta abierta. Si lo hace, convertiría el spread put en una estrategia put-write, y si la acción posteriormente se sumerge a un precio muy por debajo del precio de ejercicio del short put, al operador se le puede asignar el stock a un precio inferior a su precio de mercado actual.

• El spread put de Bear se puede adaptar a un perfil de riesgo específico. Un operador relativamente conservador puede optar por un margen estrecho en el que los precios de ejercicio no están muy separados, si el objetivo principal es minimizar el desembolso de primas netas a cambio de una ganancia relativamente pequeña.Un operador agresivo puede preferir un margen más amplio para maximizar las ganancias, incluso si esto implica incurrir en un mayor costo para poner en la propagación.
• Un spread put de oso tiene un perfil de riesgo-recompensa cuantificable, ya que la máxima pérdida posible y la máxima ganancia se conocen desde el principio.
• Riesgos

El operador corre el riesgo de perder toda la prima pagada por el margen si la acción no disminuye.

• Como el spread de Bear Bear es un spread de débito, el tiempo no está del lado del operador, ya que esta estrategia solo tiene un tiempo finito antes de que expire.
• Existe la posibilidad de una asignación no coincidente si la acción disminuye drásticamente; en este caso, dado que el short put puede estar bien en el dinero, al operador se le puede asignar el stock. Si bien se puede ejercer la opción a largo plazo de vender acciones en caso de cesión, puede haber una diferencia de uno o dos días en la liquidación de estos intercambios.
• Dado que los beneficios son limitados con un spread de oso, esta no es la estrategia óptima si se espera que una acción decline drásticamente. En el ejemplo anterior, si las acciones subyacentes cayeron a $ 40, un operador que era muy bajista y que, por lo tanto, solo había comprado las puts de $ 50, obtendría una ganancia bruta de $ 10 por $ 2. 50 inversión para un rendimiento del 300%, a diferencia de la ganancia bruta máxima de $ 5 en $ 1. 50 inversión en put spread, un rendimiento del 233%.
• Conclusión

El spread spread de Bear es una estrategia de opción adecuada para tomar una posición con riesgo limitado en una acción con una baja moderada. Su menor nivel de riesgo en comparación con el cortocircuito de las acciones, así como el menor desembolso en comparación con las puestas independientes son características atractivas. Sin embargo, los operadores de opciones nuevas deben tener en cuenta que, como estrategia de débito, la cantidad total invertida en un spread de put de oso se puede perder si el stock no disminuye como se anticipó.