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Un spread de volatilidad cero, o Z-spread, usa la curva de tasa de cupón cero para calcular el spread entre activos de diferentes vencimientos. El diferencial de crédito ajustado a las opciones, por otro lado, toma la diferencia entre la tasa de renta fija y la tasa libre de riesgo y luego ajusta esa cifra para contabilizar una opción incorporada en el contrato. Ambos spreads son ampliamente utilizados en el mercado de bonos.
Si un valor tiene flujos de efectivo que son independientes de las fluctuaciones de los tipos de interés, su Z-spread debería ser igual a su OAS.
Spread de volatilidad cero
Los analistas usan los spreads Z para ayudar a cotizar bonos al comparar el rendimiento recibido de un bono no del Tesoro por encima del rendimiento de un bono del Tesoro de vencimiento similar (un riesgo bonos gratis). Para hacer esto, el analista primero debe calcular el valor presente de los flujos de efectivo para cada bono.
La forma básica de calcular el valor del flujo de caja actual de un bono del Tesoro es sumar los pagos restantes del cupón y el reembolso del principal. El precio del bono debe ser igual al valor descontado de los flujos de efectivo futuros presentes.
Una vez que se conocen los flujos de efectivo presentes, el margen Z expresa la diferencia de punto base entre el rendimiento del Tesoro y el rendimiento no del Tesoro. Se calcula una nueva cifra para cada punto en la curva de tasas puntuales, y la curva resultante (el margen estático) muestra cómo descontar los flujos de efectivo individuales en función de la tasa spot del Tesoro más el spread Z.
Spread de crédito ajustado por opción
Un OAS equivale al spread actual de un instrumento financiero sobre su tasa de referencia, menos la porción del diferencial que compensa las opciones integradas del instrumento.
Dado que la OEA se calcula con mayor frecuencia para los bonos corporativos, el estándar de referencia utilizado es el del Tesoro. Los spreads ajustados por opción se utilizaron originalmente en el mercado de valores respaldados por hipotecas en los años ochenta.
Puede ser muy difícil comparar diferentes inversiones de renta fija sin ponerlas en pie de igualdad. El objetivo de una OEA es identificar la difusión adecuada de un instrumento si no existían opciones integradas. Solo entonces los inversionistas pueden identificar cuánta compensación están recibiendo por asumir riesgos crediticios o de liquidez.
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