Un spread de llamada bear es una estrategia de opción que involucra la venta de una opción de compra, y la compra simultánea de una opción de compra diferente (en el mismo activo subyacente) con la misma fecha de vencimiento pero una mayor precio de ejercicio. Un spread de llamada bear es uno de los cuatro tipos básicos de spreads verticales. Como el precio de ejercicio de la llamada vendida es menor que el precio de ejercicio de la compra comprada en un spread de llamada bear, la prima de opción recibida por la llamada vendida (es decir, el tramo de llamada corta) es siempre mayor que el importe de la prima pagado por la llamada comprado (es decir, la pierna llamada larga). Dado que el inicio de un spread de llamada bear resulta en el recibo de una prima inicial, también se conoce como spread de call de crédito, o alternativamente, como spread de call corto. Esta estrategia generalmente se usa para generar ingresos por primas en función de una perspectiva bajista de un stock, índice u otro instrumento financiero del operador de opciones. (Para la comparación, vea también "¿Qué es un Bear Put Spread?" Y "¿Qué es un Bull Put Spread?")

Aprovechando un spread de llamadas Bear

Un spread de llamadas bear es algo similar a la estrategia de mitigación de riesgos de comprar opciones de compra para proteger una posición corta en una acción o índice. Sin embargo, dado que el instrumento vendido corto en un spread de call bear es una opción call en lugar de una acción, la ganancia máxima se restringe a la prima neta recibida, mientras que en una venta corta, la ganancia máxima es la diferencia entre el precio al que se realizó una venta corta y cero (la baja teórica a la que puede caer una acción).

Por lo tanto, se debe considerar un margen de demanda bear en las siguientes situaciones de negociación:

• Se espera un inconveniente modesto : esta estrategia es ideal cuando el operador o inversor espera una baja moderada en una acción o índice, en lugar de una gran caída. ¿Por qué? Porque si la expectativa es de un gran declive, el operador estaría mejor implementando una estrategia como una venta corta, compra de puts o iniciando un carry spread, donde las ganancias potenciales son grandes y no están limitadas solo a la prima recibida.
• La volatilidad es alta : la alta volatilidad implícita se traduce en un mayor nivel de ingresos por primas. Por lo tanto, a pesar de que los tramos corto y largo del spread de la llamada bear compensan el impacto de la volatilidad en cierta medida, la recompensa por esta estrategia es mejor cuando la volatilidad es alta.
• Se requiere mitigación de riesgos : un margen de demanda bear limita la pérdida teóricamente ilimitada que es posible con la venta en descubierto desnuda (es decir, descubierta) de una opción de compra. Recuerde que vender una llamada impone una obligación al vendedor de la opción de entregar el valor subyacente al precio de ejercicio; piense en la pérdida potencial si el valor subyacente aumenta dos, tres o diez veces antes de que caduque la llamada.Por lo tanto, aunque el tramo largo en un diferencial de llamadas bear reduce la prima neta que puede obtener el vendedor de llamadas (o "escritor"), su costo se justifica completamente por su mitigación sustancial del riesgo.

Ejemplo

Considere stock hipotético Skyhigh Inc., que afirma haber inventado un aditivo revolucionario para combustible de aviación y recientemente ha alcanzado un récord de $ 200 en comercio volátil. El comerciante de opciones legendarias "Bob the Bear" es bajista con respecto a las acciones y, aunque cree que en algún momento caerá a la tierra, cree que las acciones solo descenderán inicialmente. A Bob le gustaría capitalizar la volatilidad de Skyhigh para obtener algunos ingresos por primas, pero le preocupa el riesgo de que las acciones suban aún más. Por lo tanto, inicia un spread de llamadas bear en Skyhigh de la siguiente manera:

Vende (o corta) cinco contratos de llamadas Skyhigh de $ 200 que vencen en un mes y se negocian a $ 17.

Compre cinco contratos de llamadas Skyhigh de $ 210, que también vencen en un mes y se cotizan a $ 12.

Dado que cada contrato de opción representa 100 acciones, el ingreso neto por primas de Bob es =

($ 17 x 100 x 5) - ($ 12 x 100 x 5) = $ 2, 500

(Para simplificar, excluimos comisiones en estos ejemplos).

Considere los escenarios posibles dentro de un mes, en los minutos finales de negociación en la fecha de vencimiento de la opción:

Escenario 1 : la vista de Bob es correcta y Skyhigh se cotiza a $ 195.

En este caso, las llamadas de $ 200 y $ 210 están fuera del dinero y vencerán sin valor.

Bob puede mantener el monto total de la prima neta de $ 2, 500 (menos comisiones; es decir, si Bob pagó $ 10 por contrato de opción, un total de 10 contratos significa que habría pagado $ 100 en comisiones).

Un escenario en el que las acciones cotizan por debajo del precio de ejercicio del tramo de la llamada corta es el mejor posible para un spread de llamadas bear.

Escenario 2 : Skyhigh se cotiza a $ 205.

En este caso, la llamada de $ 200 está en el dinero en $ 5 (y se negocia en $ 5), mientras que la llamada de $ 210 está fuera del dinero y, por lo tanto, no tiene valor.

Bob tiene, por lo tanto, dos opciones: (a) cerrar el tramo de la llamada corta a $ 5, o (b) comprar las acciones en el mercado a $ 205 para cumplir con la obligación derivada del ejercicio de la llamada corta.

El curso de acción anterior es preferible, ya que el último curso de acción incurriría en comisiones adicionales para comprar y entregar el inventario.

Cerrar el tramo de la llamada corta a $ 5 implicaría un desembolso de $ 2, 500 (es decir, $ 5 x 5 contratos x 100 acciones por contrato). Como Bob recibió un crédito neto de $ 2, 500 al iniciarse el spread de la call bear, el rendimiento general es de $ 0.

Por lo tanto, Bob incumple, incluso en el intercambio, pero está fuera de su bolsillo en la medida de las comisiones pagadas.

Escenario 3 : los reclamos de combustible de jet de Skyhigh han sido validados y la acción ahora se cotiza a $ 300.

En este caso, la llamada de $ 200 está en el dinero en $ 100, mientras que la llamada de $ 210 está en el dinero en $ 90.

Sin embargo, dado que Bob tiene una posición corta en la llamada de $ 200 y una posición larga en la llamada de $ 210, la pérdida neta en su spread de llamadas bear es: [($ 100 - $ 90) x 5 x 100] = $ 5, 000 < Pero como Bob había recibido $ 2, 500 al iniciarse el spread de la call bear, la pérdida neta = $ 2, 500 - $ 5, 000

= - $ 2, 500 (más comisiones).

¿Cómo es esto para la mitigación de riesgos? En este escenario, en lugar de un spread de llamadas bear, si Bob hubiera vendido cinco de las llamadas de $ 200 (sin comprar las llamadas de $ 210), su pérdida cuando Skyhigh se cotizaba a $ 300 sería:

$ 100 x 5 x 100 = $ 50, 000.

Bob habría incurrido en una pérdida similar si hubiese vendido 500 acciones de Skyhigh a $ 200, sin comprar ninguna opción de compra para mitigar el riesgo.

Cálculos

En resumen, estos son los cálculos clave asociados con un spread de llamadas bear:

Maximum loss = Diferencia entre los precios de strike de las llamadas (es decir, precio de ejercicio de call largo

less precio de ejercicio de llamada corta) - Prima neta o crédito recibido + Comisiones pagadas Ganancia máxima = Prima neta o crédito recibido - Comisiones pagadas

La pérdida máxima ocurre cuando la acción cotiza ao por encima del precio de ejercicio de la llamada larga. Por el contrario, la ganancia máxima se produce cuando la acción se negocia al precio de ejercicio de la llamada corta o por debajo de este.

Saldo par = precio de ejercicio de la llamada corta + prima neta o crédito recibido

En el ejemplo anterior, el punto de equilibrio es = $ 200 + $ 5 = $ 205.

Ventajas de un spread de llamadas bear

El spread de llamadas bear permite que los ingresos de las primas se obtengan con un menor grado de riesgo, en lugar de vender o escribir una llamada "naked".

• El spread de llamadas bear aprovecha el decaimiento de tiempo, que es un factor muy potente en la estrategia de opciones. Dado que la mayoría de las opciones caducan o no se ejercen, las probabilidades están del lado del originador de propagación de llamadas oso.
• La dispersión del oso se puede adaptar al perfil de riesgo de cada uno. Un operador relativamente conservador puede optar por un margen estrecho en el que los precios de cierre de la llamada no estén muy separados, ya que esto reducirá el riesgo máximo así como la ganancia potencial máxima de la posición. Un operador agresivo puede preferir una expansión más amplia para maximizar las ganancias, incluso si eso significa una pérdida mayor si la acción aumenta.
• Dado que es una estrategia extendida, un diferencial de llamadas bear tendrá requisitos de margen más bajos en comparación con la venta de llamadas descubiertas.
• Riesgos

Las ganancias son bastante limitadas en esta estrategia de opciones, y pueden no ser suficientes para justificar el riesgo de pérdida si la estrategia no funciona.

• Existe un riesgo significativo de asignación en el tramo de llamada corta antes de su vencimiento, especialmente si la acción aumenta rápidamente. Esto puede hacer que el comerciante se vea obligado a comprar las acciones en el mercado a un precio muy superior al precio de ejercicio de la llamada corta, lo que da como resultado una pérdida considerable al instante. Este riesgo es mucho mayor si la diferencia entre los precios de ejercicio de la llamada corta y larga es sustancial.
• Un diferencial de llamadas bear funciona mejor para acciones o índices que tienen una volatilidad elevada y pueden negociarse modestamente a la baja, lo que significa que el rango de condiciones óptimas para esta estrategia es limitado.
• The Bottom Line

El spread de la call bear es una estrategia de opción adecuada para generar ingresos de primas durante tiempos volátiles. Sin embargo, dado que los riesgos de esta estrategia, aunque limitados, superan sus ganancias, su uso debe restringirse a inversores y comerciantes relativamente sofisticados.