Si tuviera la capacidad de superar los rendimientos del mercado durante largos períodos de tiempo, ¿no lo haría? Lograr mejores rendimientos en su cartera puede ser más fácil de lo que cree. No tiene nada que ver con la suerte, la habilidad o la visión de Wall Street. En cambio, tiene todo que ver con la construcción de carteras. Así que, guarda los dardos, ignora la charla egocéntrica de los cócteles y olvida tus corazonadas. La verdad acerca de ejercer un mejor control de los resultados de su inversión yace adelante.

Investigación, no intuición
Las carteras exitosas se basan en investigaciones y expectativas razonables, no en la intuición. Los inversores ilógicos intentan adivinar qué administrador, acción o clase de activos tendrá el mejor rendimiento del mañana. Es por eso que muchos han fallado constantemente. Los inversores exitosos y racionales se destacan por una metodología clara y, por supuesto, disciplina. ¿Qué tipo de inversor es usted? ¿Qué tipo de inversor quieres ser?

Ver: estrategias de selección de acciones

Asignación de activos
La asignación de activos trata de cómo los inversores dividen su cartera entre las tres principales categorías de activos: efectivo, bonos y acciones. La decisión de asignación de activos, también conocida como política de inversión, es sin duda el determinante más importante del rendimiento a largo plazo de una cartera. Un estudio realizado por Brinson, Hood y Beebower, "Determinants of Portfolio Performance" (1986, 1991) argumenta que la política de inversión representa el 94% de la variación en los retornos de una cartera, dejando el market timing y la selección de valores solo en un 6% . (Para obtener más información, consulte Cinco cosas que debe saber sobre la asignación de activos y 6 Estrategias de asignación de activos que funcionan .)

Una abrumadora cantidad de evidencia muestra que hay poca ventaja en intentar establecer mercados individuales o seleccionar acciones individuales. Dichos esfuerzos en cambio resultan en costos adicionales, riesgos adicionales y menores rendimientos a lo largo del tiempo.

Riesgo y recompensa
El riesgo y la recompensa están relacionados. Un inversor debe ser inducido por un rendimiento potencial de la inversión para renunciar a una alternativa libre de riesgo, como una cuenta del Tesoro. Lo mismo es cierto para acciones de pequeñas empresas. ¿No exigirías un retorno potencial mayor para comprar una empresa incipiente y desconocida en lugar de Microsoft? Es una obviedad. Hay más riesgo involucrado en la transacción, por lo que debe exigir que le paguen más, ¿no?

Invertir en los mercados de valores puede ser una propuesta arriesgada. Durante décadas, a los inversores solo les preocupaba un factor, beta, en la selección de su cartera. Por lo tanto, beta, la volatilidad relativa de un activo (o cartera) para los movimientos del mercado se cree que explica la mayor parte del rendimiento de una cartera. Este modelo de un factor, también conocido como el modelo de fijación de precios de activos de capital (CAPM), implica que existe una relación lineal entre el rendimiento esperado de un activo y su correspondiente beta.En verdad, sin embargo, beta no es el único determinante de devoluciones de cartera. Por lo tanto, CAPM se ha ampliado para incluir otros dos factores de riesgo clave que juntos explican mejor el rendimiento de la cartera: capitalización de mercado y valor contable / valor de mercado. (Para obtener más información, consulte Volatilidad del mercado, Deterioro de la economía débil OPI principales .)

Modelo de tres factores
Un estudio pionero de académicos de renombre, Eugene Fama y Ken French, sugiere que existen tres factores de riesgo Las dimensiones de mercado (beta), tamaño (capitalización bursátil) y precio (libro / valor de mercado) explican el 96% del rendimiento histórico de capital. Este modelo va más allá de CAPM para incluir el hecho de que dos tipos particulares de acciones superan a los mercados de manera regular: acciones de valor (valor libro / mercado alto) y valores de capitalización pequeña. Aunque no está claro por qué esto es así, este patrón persiste en múltiples marcos temporales y en todos los mercados globales donde podemos recopilar datos. A continuación se muestran los datos históricos que muestran que entre 1960 y 2004, las acciones de pequeño valor (pequeña capitalización, alto valor contable / valor de mercado) superaron tanto al mercado (S & P 500) como a las acciones de gran valor. Lo que esto implica es que, históricamente, el "valor pequeño" simplemente genera mayores retornos y una mayor volatilidad que el mercado de valores en general. (Para obtener más información, consulte ¿Cómo se calcula el valor del S & P 500?)

El modelo Fama-Francés de tres factores permite a los inversores calcular la forma en que las carteras toman diferentes tipos de riesgo y calcular sus rendimientos esperados. La siguiente muestra muestra cómo se trazan las carteras utilizando sus exposiciones al riesgo. Los ejes verticales y horizontales representan las exposiciones al valor y las acciones de pequeña capitalización. Las carteras expuestas a riesgo de tamaño (acciones de pequeña capitalización) trazan a lo largo del eje vertical (tamaño); y aquellos que toman riesgos en las empresas en dificultades (acciones de valor) en el eje horizontal (valor). Dado que todas las carteras de valores asumen un riesgo de mercado (beta), no se necesita ningún eje adicional. El riesgo de mercado se representa justo debajo de la intersección de los ejes, y cualquier valor por encima de la línea es un exceso de retorno sobre el mercado.

Fuente: Asesores del Fondo Dimensional

Fama y los franceses no son particularmente conscientes de por qué el valor libro / mercado mide el riesgo, aunque ellos y otros han sugerido algunas posibles razones. Por ejemplo, altos valores de libro / mercado podrían significar que una acción está en dificultades, vendiéndose temporalmente poco porque las ganancias futuras parecen dudosas, lo que implica que las acciones de valor son más riesgosas que la media, exactamente lo opuesto a lo que un analista comercial tradicional le diría. El analista de negocios diría que los altos valores de libro / mercado indican una oportunidad de compra ya que el stock parece barato en relación con su valor intrínseco. Independientemente del razonamiento, hay una cosa que debe alejarse del modelo de tres factores de riesgo: la historia ha demostrado que las acciones de pequeño valor tienden a tener mayores rendimientos y una mayor volatilidad que el mercado de valores en general. Por lo tanto, al administrar cuidadosamente la cantidad de algunas acciones de pequeño valor en su cartera, puede lograr rendimientos superiores a la media.(Para obtener más información, consulte Cómo evitar las opciones de cierre por debajo del valor intrínseco .)
Market Cycles
Las clases de activos tienen ciclos únicos. Cuando el crecimiento está bien, el valor puede no ser tan bueno y viceversa. En algunos años, las acciones pequeñas y de valor pueden superar al mercado; en otros pueden tener un rendimiento inferior. Se necesita resiliencia y preparación psicológica para soportar los tiempos que rinden menos. Recuerde, invertir en acciones pequeñas y de valor debería aumentar el resultado final a largo plazo, pero los inversionistas deben comprender que su cartera no realizará un seguimiento idéntico del mercado cada año (y eso está bien).

La decisión sobre el grado en que su cartera debe basarse en los tres factores de riesgo es el desafío para el inversor. Inclinarse hacia acciones pequeñas y de valor lo ayudará a alcanzar rendimientos superiores a los del mercado global, pero el riesgo de cartera debe atenuarse agregando otros activos con bajas correlaciones (por ejemplo, bonos, acciones internacionales, acciones pequeñas internacionales y acciones internacionales de pequeño valor).

The Bottom Line Entonces, ¿qué has aprendido? Los inversores pueden estructurar carteras que ofrecen rendimientos superiores al índice del mercado global mediante el diseño de una inclinación estratégica de la cartera. Las teorías fundamentales como la asignación de activos y el modelo de tres factores pueden tener un impacto dramático en la forma de invertir.

Recuerde, diseñar una cartera que favorezca a las empresas pequeñas y de valor frente al riesgo de mercado puro debería generar mayores retornos esperados durante largos períodos de tiempo. Estos beneficios pueden ser capturados de manera confiable por estrategias pasivas (como los fondos de índice) que no dependen de la selección de acciones individuales o del momento del mercado. Al igual que con muchas cosas en la vida, un poco de planificación estratégica va un largo camino.