El objetivo de todas las empresas es crear valor para el accionista. ¿Pero cómo se mide el valor? ¿No sería bueno si hubiera una fórmula simple para averiguar si una empresa está creando riqueza?

Un número creciente de analistas y consultores creen que hay una respuesta. Al igual que muchas fórmulas económicas, la medida - valor económico agregado (EVA) - es intrigantemente ingeniosa y enloquecedoramente engañosa. ¿EVA simplifica la tarea de encontrar empresas generadoras de valor o simplemente enturbia las aguas?

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¿Qué es EVA?
EVA es una métrica de rendimiento que calcula la creación de valor para el accionista, pero se distingue de las métricas de rendimiento financiero tradicional, como la ganancia neta y las ganancias por acción (EPS). EVA es el cálculo de las ganancias que quedan después de que los costos del capital de una compañía -tanto la deuda como el capital- se deducen del beneficio operativo. La idea es simple pero rigurosa: el verdadero beneficio debería representar el costo del capital.

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Para entender la diferencia entre EVA y su primo más viejo, el ingreso neto, usemos un ejemplo basado en una compañía hipotética, la Casa de la loza de Ray. Ray's ganó $ 100,000 en una base de capital de $ 1 millón gracias a las grandes ventas de guisos. Las medidas contables tradicionales sugieren que Ray está haciendo un buen trabajo. Su compañía ofrece un retorno sobre el capital del 10%. Sin embargo, Ray's solo ha estado operando durante un año, y el mercado de guisos aún conlleva una gran incertidumbre y riesgo. Las obligaciones de deuda más el rendimiento requerido que los inversionistas demandan por tener su dinero encerrado en una empresa en etapa inicial se suman a un costo de capital de inversión del 13%. Eso significa que, aunque Ray's disfruta de beneficios contables, la compañía perdió un 3% el año pasado para sus accionistas.

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Por el contrario, si el capital de Ray es de $ 100 millones -incluyendo deuda y capital accionario- y el costo de usar ese capital (intereses sobre la deuda y el costo de suscripción del capital) es de $ 13 millones al año, Ray agregará valor económico para sus accionistas solo cuando las ganancias sean de más de $ 13 millones al año. Si Ray's gana $ 20 millones, el EVA de la compañía será de $ 7 millones.

En otras palabras, EVA le cobra a la compañía un alquiler por inmovilizar el efectivo de los inversores para apoyar las operaciones. Existe un costo de oportunidad oculto que se destina a los inversores para compensarlos por perder el uso de su propio efectivo. EVA captura este costo oculto de capital que las medidas convencionales ignoran.

Desarrollado por la firma de consultoría de gestión Stern Stewart, EVA realmente se incendió en la década de 1990. Las grandes corporaciones, incluidas Coca-Cola, GE y AT & T, emplean EVA internamente para medir el rendimiento de creación de riqueza. A su vez, los inversores y analistas ahora están analizando el EVA de la empresa al igual que en el pasado observaron los ratios EPS y P / E. Stern Stewart ha ido tan lejos como para marcar el concepto.

El cálculo
Hay cuatro pasos en el cálculo de EVA:

1. Calcular el beneficio operativo neto después de impuestos (NOPAT) 2. Calcular capital invertido total (TC) 3. Determine un costo de capital (WACC) 4. Calcular EVA = NOPAT - WACC% * (TC)

Los pasos son simples y directos, pero las apariencias engañan. Para empezar, NOPAT apenas representa un indicador confiable de la riqueza de los accionistas. NOPAT podría mostrar la rentabilidad de acuerdo con los principios contables generalmente aceptados (PCGA), pero los beneficios contables estándar rara vez reflejan la cantidad de efectivo que queda para los accionistas al cierre del ejercicio. Según Stern Stewart, literalmente se deben realizar docenas de ajustes en las ganancias y los balances generales en áreas como I + D, inventarios, costos, depreciación y amortización de la plusvalía antes de poder calcular el beneficio contable estándar para calcular el EVA.

Averiguar el costo de capital promedio ponderado (WACC) es aún más espinoso. WACC es una función compleja de la estructura de capital (proporción de deuda y patrimonio en el balance), la volatilidad de la acción medida por su beta y la prima de riesgo de mercado. Pequeños cambios en estas entradas pueden resultar en grandes cambios en el cálculo final de WACC.

Dicho eso, si se lleva a cabo de manera consistente, EVA debería ayudarnos a identificar las mejores inversiones, es decir, las compañías que generan más riqueza que sus rivales. En igualdad de condiciones, las empresas con EVA alto deberían superar con el tiempo a otras con EVA más bajos o más negativos.

Pero el nivel real de EVA importa menos que el cambio en el nivel. Según una investigación conducida por Stern Stewart, EVA es un impulsor crítico del desempeño de las acciones de una compañía. Si EVA es positivo pero se espera que sea menos positivo, no está dando una señal muy buena. Por el contrario, si una empresa sufre un EVA negativo pero se espera que se eleve a un territorio positivo, se da una buena señal de compra.

Por supuesto, Stern Stewart no es imparcial en su evaluación. Una nueva investigación desafía la estrecha relación entre el aumento de EVA y el rendimiento del precio de las acciones. Aún así, la creciente popularidad del concepto refleja la importancia del principio básico de EVA: el costo del capital no debe ignorarse, sino mantenerse a la vanguardia de las mentes de los inversionistas. Lo mejor de todo es que EVA ofrece a los analistas y a cualquier otra persona la oportunidad de mirar con escepticismo los informes y pronósticos de EPS.