Cisco Systems, Inc. (NASDAQ: CSCO CSCOCisco Systems Inc34. 24-0. 49% Creado con Highstock 4. 2. 6 ) es una especie de anomalía en el mundo de las empresas de tecnología de gran capitalización. Mientras que muchos constituyentes populares de NASDAQ no pagan dividendos, Cisco ofrece un dividendo del 3% que excede el promedio del mercado. Cisco también difiere de sus pares con respecto a la valoración. Con sus acciones con un precio de aproximadamente 15 veces las ganancias, la valoración de Cisco parece modesta comparada con el promedio del S & P 500 de 19, y es una fracción de la de los nombres populares como Facebook, Inc. (NASDAQ: FB FBFacebook Inc179. 58- 0. 33% Creado con Highstock 4. 2. 6 ) y Alphabet, Inc. (NASDAQ: GOOG GOOGAlphabet Inc1, 029. 38 + 0. 34% Creado con Highstock 4. 2. 6 ). En este artículo, examinamos algunos de los principales factores que han contribuido a la valoración actual de Cisco.

¿Qué hace Cisco?

En la actualidad, la mayoría de nosotros apenas piensa en la infraestructura que hace posible nuestro estilo de vida digital. Sin embargo, nuestro mundo cada vez más interconectado se basa en una gran cantidad de hardware, como los enrutadores y conmutadores que dirigen los datos entre las redes y dentro de ellas. Desde su incorporación en 1984, Cisco se ha convertido en el líder mundial en el suministro de esta infraestructura. Según una investigación de International Data Corporation, Cisco poseía más del 60% del mercado mundial de conmutación de Ethernet a partir del primer trimestre de 2015.

En los últimos años, Cisco ha buscado diversificar sus ingresos ofreciendo software y servicios que se basan en esta infraestructura. Si bien los servicios aún representan menos del 25% de los ingresos de la compañía, Cisco ha estado invirtiendo en seguridad, computación en la nube y análisis de datos basados ​​en la opinión de que la demanda mundial de estos servicios se ampliará rápidamente en los próximos años. Como se muestra en el siguiente cuadro, la composición cambiante de los ingresos de Cisco es particularmente evidente con respecto a su centro de datos y ofertas de seguridad. (Obtenga más información en Cloud Computing: una industria en crecimiento exponencial. )

Nota: Aunque estas categorías de productos están agrupadas aquí, se enumeran como cuatro categorías separadas en las presentaciones de Cisco.

Dado el uso de dos ejes y, este gráfico puede exagerar la velocidad a la que Cisco diversificó sus ingresos. Sin embargo, sí muestra que, en los últimos cinco años, se ha producido una clara tendencia hacia la diversificación.

Desempeño reciente

A pesar de ver que su precio se apreció en casi un 40% en los últimos cinco años, las acciones de Cisco han disminuido aproximadamente un 4% en 2015. Con excepción de 2014, en el que los ingresos y el ingreso neto disminuyeron en un 3% y 21%, respectivamente: Cisco ha mostrado un ingreso positivo y creciente en cada uno de los últimos cinco años.

Crecimiento de las métricas financieras clave: de 2011 a 2015

A su valor nominal, estas cifras parecen estar en desacuerdo con la valoración aparentemente modesta de Cisco. Dada su posición de liderazgo global en su negocio tradicional de enrutamiento y conmutación y el aparente éxito de sus esfuerzos de diversificación, el hecho de que las acciones de Cisco tengan un precio inferior al promedio del mercado del S & P 500 parece difícil de explicar. Para poner esta valuación en contexto, examinemos algunos de los principales desafíos que enfrenta Cisco hoy.

Retos a largo plazo

Uno de los principales desafíos que enfrenta Cisco es la intensa competencia que sus pares de la industria plantean. Según la estimación de Cisco, enfrenta competencia en varios frentes tanto de nuevos participantes en Asia como de jugadores establecidos como Microsoft (NASDAQ: MSFT MSFTMicrosoft Corp84. 01-0. 55% Created with Highstock 4. 2. 6 ) e IBM (NYSE: IBM IBMInternational Business Machines Corp150. 92 + 0. 05% Creado con Highstock 4. 2. 6 ). Dada la naturaleza en rápida evolución del espacio de la tecnología de la información, Cisco también puede verse amenazado por las tecnologías potencialmente disruptivas desarrolladas típicamente por las empresas de nueva creación. Aunque estas fuerzas competitivas no son exclusivas de Cisco, apuntan a la incertidumbre inherente de mantener su participación de mercado en una industria que se encuentra en un estado de cambio rápido. (Obtenga más información, aquí: Los mayores riesgos de invertir en Cisco Stock. )

El riesgo que plantea la competencia se ve agravado por la estructura del modelo de distribución de Cisco. Cisco opera lo que llama un "sistema de dos niveles" de ventas. Dentro de este sistema, una parte sustancial de las ventas totales de Cisco se lleva a cabo por "socios de canal" de terceros. A menudo, los grandes clientes de Cisco también actúan como sus socios de canal. Por ejemplo, uno de los principales tipos de negocios a los que Cisco vende son los proveedores de servicios de Internet. Además de comprar equipos de Cisco, estos proveedores también pueden actuar como socios de canal mediante la reventa de los productos de Cisco a su base de clientes.

Aunque este sistema de ventas de dos niveles tiene claras ventajas, también puede conducir a riesgos potenciales. Por ejemplo, los socios de canal de Cisco pueden optar por reducir sus ventas de productos de Cisco si compiten simultáneamente con Cisco en determinados mercados. Para mantener nuestro ejemplo anterior, un proveedor de servicios de Internet podría decidir desarrollar sus propios equipos o servicios de red, lo que provocaría una reducción de sus ventas de soluciones de la marca Cisco.

Este último punto se relaciona con otro de los desafíos clave de Cisco: adaptarse a las tendencias de la industria que podrían socavar el valor percibido de sus productos y servicios. Una de estas tendencias es el denominado diseño de red de "caja blanca", en el que las organizaciones optan por diseñar sus redes desde cero utilizando una variedad de componentes, en lugar de comprar una solución de marca de un solo proveedor. Dado que Cisco se especializa en la venta de soluciones integrales bajo su propia marca, esta tendencia podría ser problemática si se generaliza.

Fortalezas clave

Aunque estos desafíos pueden parecer desalentadores, es importante compararlos con las fortalezas considerables de Cisco.

Quizás la fortaleza más obvia es su inmensa tenencia de efectivo. A partir de su presentación trimestral de octubre de 2015, Cisco informó más de $ 59 mil millones en efectivo e inversiones a corto plazo. Increíblemente, esto implica que casi el 43% de la capitalización bursátil de Cisco se contabiliza únicamente con efectivo.

Para ser justos, una gran tenencia de efectivo también podría verse como un uso ineficiente de los recursos de la compañía. Una vez dicho esto, la administración de Cisco ha demostrado su disposición a devolver efectivo a los accionistas. Más allá de su $ 0. 21 dividendo, la compañía también redujo sus acciones en circulación de aproximadamente 6.000 millones a 5.000 millones entre 2006 y 2015. (Obtenga más información en Impacto de las recompras de acciones. )

Conclusión < La cuestión de si Cisco se valora adecuadamente a los precios actuales dependerá en gran medida de la percepción que uno tenga de cuán serios son realmente los desafíos a largo plazo que enfrenta su empresa. Dada la naturaleza en rápida evolución del sector de la tecnología de la información, intentar pronosticar las perspectivas a largo plazo de Cisco con cualquier precisión probablemente sea una tarea inútil. Afortunadamente, la gran posición de efectivo de Cisco y los atractivos pagos de dividendos deberían proporcionar cierta medida de seguridad para la administración y los accionistas de Cisco por igual.

Divulgación: en el momento de la publicación, el autor ocupó una posición larga en IBM. Él no tiene la intención de negociar ninguna de las acciones mencionadas en este artículo dentro de las 48 horas de su publicación.