En los últimos años, el debate se ha desatado en la industria financiera con respecto a si es mejor tratar de vencer a los mercados a través de la gestión activa de carteras o mediante el uso de fondos indexados de bajo costo. Si bien el análisis histórico parece proporcionar evidencia casi definitiva de que la última estrategia ha sido más efectiva, surge la pregunta de si la indexación podría ser demasiado popular, y qué sucedería en los mercados si esto ocurriera. Y si bien no hay respuestas concretas, la pregunta en sí misma es cada vez más relevante a medida que un número creciente de inversores mueve su dinero de los instrumentos activamente gestionados a las carteras de índices pasivos.

El problema subyacente

Morningstar Inc. indicó recientemente que más del 40% de todos los activos de inversión se mantienen en fondos indexados. Esto significa que el dinero retenido en instrumentos indexados se ha más que duplicado en los últimos 10 años. Y los inversores ahora están abandonando sus fondos activos y pasando a ofertas indexadas, independientemente de hacia dónde se dirijan los mercados, mientras que antes solo se estaban moviendo a fondos indexados durante períodos alcistas. Y las razones de este cambio en los activos son obvias. Las estrategias pasivas históricamente han superado las estrategias activas durante las últimas décadas, y sus tarifas son mucho más bajas. Los fondos indexados rara vez cobran una comisión y prácticamente no tienen cuotas anuales de mantenimiento de ningún tipo. (Para obtener más información, consulte: Pasivo vs. Gestión activa .)

La tendencia de la gestión activa de carteras hacia estrategias pasivas se está acelerando y no muestra signos de desaceleración en el corto plazo. Pero en algún momento, inevitablemente surge la pregunta de si es posible que se invierta demasiado dinero en fondos indexados. Después de todo, de acuerdo con el Modelo de fijación de precios de activos de capital, que abarca el concepto de un mercado eficiente, todas las ineficiencias en los precios de seguridad eventualmente disminuyen y luego desaparecen. Esta es la razón por la cual ninguna estrategia activa puede funcionar indefinidamente. También es el golpe principal contra los fondos negociados en bolsa beta inteligentes (ETF) que buscan obtener retornos superiores a través del uso de métricas ponderadas en sus carteras que buscan beneficiarse de una ineficiencia percibida en el mercado. Una vez que la ineficacia desaparece, entonces no hay más ganancias para tener.

Y inyectar dinero en la estrategia o fondo que busca explotar esa ineficiencia solo la hará desaparecer más rápido, como verter agua en un vaso. Mientras más agua vierta, y cuanto más rápido la vierta, más rápidamente desaparecerá el espacio vacío en el vaso. Esto se resume mejor en William Sharpe, ganador del Premio Nobel que se dirigió al Instituto de Estudios Internacionales de Monterey en 2002. Cerró su discurso a sus alumnos al preguntar: "¿Deberían todos indexar todo?La respuesta es rotundamente no. De hecho, si todos fueran indexados, los mercados de capital dejarían de proporcionar los precios de seguridad relativamente eficientes que hacen que la indexación sea una estrategia atractiva para algunos inversores. Toda la investigación llevada a cabo por los gerentes activos mantiene los precios más cerca de los valores, lo que permite a los inversores indexados tomar un paseo sin pagar los costos. Por lo tanto, existe un equilibrio frágil en el que algunos inversionistas eligen indexar parte o la totalidad de su dinero, mientras que el resto continúa buscando valores mal valorados. "(Para obtener más información, consulte: Index Investing: Introducción .)

Sharpe está diciendo que los mercados pasivos dependen del peor desempeño de las carteras activas para mantener su ventaja competitiva sobre sus contrapartes administradas activamente. Mientras que las estrategias activas han intentado vencer al mercado en su conjunto explotando ineficiencias mensurables específicas, la indexación pasiva intenta explotar directamente al mercado en su conjunto. La idea de que los fondos gestionados activamente pierdan su base de activos predominante se vuelve cada vez más real a medida que pasa el tiempo y cada vez más inversores se dan cuenta de que la inversión pasiva suele ser superior al rendimiento activo.

Sin embargo, no todos están de acuerdo con esta visión. Un escéptico es Cullen Roche de Pragmatic Capitalism, que postula que si la indexación se volviera demasiado popular, simplemente crearía oportunidades más ineficientes para que los gestores activos de carteras exploten. Pero no todas las ineficiencias se pueden capitalizar en los mercados y el campo de juego con respecto a quién puede hacer esto está lejos de ser un nivel. Los participantes institucionales autorizados y los creadores de mercado pueden hacerlo, pero es posible que los inversionistas individuales se enfrenten a la frialdad.

The Bottom Line

El hecho es que nadie sabe realmente lo que podría pasar si la indexación se vuelve demasiado popular, porque nunca antes había sucedido. Si bien podemos especular sobre si los gerentes activos serían capaces de explotar las ineficiencias de todo el mercado, los inversionistas ahora deben elegir si van a tomar un camino que requiera una reflexión real de ellos o tomar una decisión irreflexiva basada en posibilidades hipotéticas. Simplemente permanecer en fondos de índice hasta que los índices pierdan su eficiencia es similar a permanecer en un barco que se hunde y luego saltar justo antes de que se hunda. El enfoque de inversión activo versus pasivo es de importancia secundaria en este asunto. (Para obtener más información, consulte: 5 razones para evitar fondos indexados .)