El concepto de los eventos del cisne negro fue popularizado por el escritor Nassim Nicholas Taleb en su libro, "El cisne negro: el impacto de lo altamente improbable" (Penguin, 2008). La esencia de su trabajo es que el mundo se ve severamente afectado por eventos que son raros y difíciles de predecir. Las implicaciones para los mercados y la inversión son convincentes y deben tomarse en serio.

Cisnes Negros, Mercados y Comportamiento Humano
Los eventos clásicos del cisne negro incluyen el surgimiento de Internet y la computadora personal, los ataques del 11 de septiembre y la Primera Guerra Mundial. Sin embargo, muchos otros eventos como inundaciones, sequías, epidemias y etc. son improbables, impredecibles o ambos. Esta "no computabilidad" de eventos raros no es compatible con métodos científicos. El resultado, dice Taleb, es que las personas desarrollan un sesgo psicológico y una "ceguera colectiva" hacia ellos. El solo hecho de que tales eventos raros pero importantes sean por definición atípicos los hace peligrosos.

Implicaciones para los mercados e inversión
Las existencias y otros mercados de inversión se ven afectados por todo tipo de eventos. Las caídas o desplomes como el temible Black Monday o la caída de la bolsa de valores de 1987 o la burbuja de Internet de 2000 fueron relativamente "modelo-capaces", pero los ataques del 11 de septiembre fueron mucho menos. ¿Y quién realmente esperaba que Enron implosione? En cuanto a Bernie Madoff, uno podría discutir de cualquier manera.

Pero el punto es que todos queremos saber el futuro, pero no podemos. Podemos modelar y predecir algunas cosas (hasta cierto punto), pero no otras, no los eventos del cisne negro. Y esto crea problemas psicológicos y prácticos.

Por ejemplo, incluso si predecimos algunas cosas que impactan en las acciones y otros mercados financieros, como los resultados de las elecciones y el precio del petróleo, algunos otros eventos como un desastre natural o una guerra pueden anular estos otros factores y arrojan nuestros planes totalmente fuera de lugar. Además, los eventos de este tipo pueden suceder en cualquier momento y durar cualquier período de tiempo.

Para ilustrar la imprevisibilidad de estos eventos, veremos guerras pasadas. Por un lado, hubo una Guerra de los Seis Días increíblemente corta en 1967. Pero, por otro lado, en 1914, la gente pensó que "los niños estarán en casa para Navidad". De hecho, aquellos que sobrevivieron fueron a su casa cuatro años después. En cuanto a Vietnam, eso tampoco salió exactamente como estaba planeado.

Los modelos complejos pueden ser inservibles
No solo el propio Taleb hace algunas sugerencias, sino que el trabajo de Gerd Gigerenzer también proporciona algunas aportaciones útiles. Ver en particular su libro, "Gut Feelings: The Intelligence Of The Unconscious" (Penguin 2008). Gigerenzer argumenta que el 50% o más de las decisiones se toman de forma intuitiva, pero a menudo las personas evitan usarlas, ya que son difíciles de justificar. En cambio, las personas toman decisiones "más seguras" y más conservadoras.Por lo tanto, los administradores de fondos no pueden ser contrarios, simplemente porque es más fácil en el momento de ir con la corriente.

Esto también ocurre en medicina. Los médicos se atienen a los tratamientos conocidos y familiares, incluso cuando un poco de pensamiento lateral, imaginación y prudente toma de riesgos sería apropiado en un caso particular.

Los modelos complejos (como el óptimo de Pareto) a menudo no son mejores que la intuición. Dichos modelos solo funcionan en ciertas condiciones, por lo que el cerebro humano (complejo) a menudo es más efectivo. Tener más información no siempre ayuda, y obtenerla puede ser costoso y lento. Una situación de laboratorio es muy diferente: aquí, la complejidad puede manejarse y controlarse.

Por el contrario, es altamente insatisfactorio y muy riesgoso simplemente ignorar la posibilidad de que ocurran eventos de cisne negro. Considerar que no podemos predecirlos, por lo que planificaremos y modelaremos nuestro futuro financiero sin ellos, está buscando problemas. Y, sin embargo, esto es a menudo lo que hacen las empresas, los individuos e incluso los gobiernos.

Diversificación y Harry Markowitz
Gigerenzer considera el trabajo ganador del Premio Nobel de Harry Markowitz en la diversificación. Gigerenzer argumenta que uno realmente necesitaría datos que se extendieran más de 500 años para que funcionase. Comenta irónicamente que un banco, que promovió sus estrategias sobre la base de la diversificación al estilo de Markowitz, envió sus cartas 500 años antes. Después de obtener el Premio Nobel, Markowitz realmente confió en la intuición.

En los años de crisis de 2008 y 2009, los modelos estándar de asignación de activos no funcionaron del todo. Todavía se necesita diversificar, pero los enfoques intuitivos son posiblemente tan buenos como los modelos complicados, que simplemente no pueden integrar los eventos del cisne negro de manera significativa.

Otras implicaciones
Taleb advierte contra dejar que alguien con un bono de "incentivo" administre una central nuclear, o su dinero. Asegúrese de que la complejidad financiera se equilibre con la simplicidad. Un fondo mixto es una forma de hacerlo. Ciertamente, estos varían sustancialmente en calidad, pero si encuentra uno bueno, realmente puede dejar la diversificación a un solo proveedor.

Evita el sesgo retrospectivo. Sea realista acerca de lo que realmente sabía en ese momento, y no confíe en que vuelva a suceder, ciertamente no exactamente de la misma manera. Toma la incertidumbre en serio; es el camino del mundo. Ningún programa de computadora puede predecirlo. No pongas mucha fe en las predicciones. Los mercados pueden ser claramente demasiado altos o demasiado bajos; no es como si no supiéramos nada. Pero las predicciones realmente confiables y precisas sobre las que puede contar son solo una fantasía.

The Bottom Line
Se pueden hacer predicciones sobre los mercados financieros, pero su precisión es tanto una cuestión de suerte e intuición como de habilidad y modelado sofisticado. Demasiados eventos de cisne negro pueden suceder. Toda clase de factores pueden anular incluso los modelos más complejos, porque uno simplemente no puede incluir lo verdaderamente desconocido en el modelo.

Esto no significa que el modelado y los pronósticos no puedan o no deban hacerse.Pero también debemos confiar en la intuición, el sentido común y la simplicidad. Además, las carteras de inversión deben realizarse a prueba de crisis y de cisnes negros como sea posible. Nuestros viejos amigos -diversificación, monitoreo continuo, reequilibrio, etc.- tienen menos probabilidades de decepcionarnos que los modelos que son fundamentalmente incapaces de tomar todo en cuenta. De hecho, la predicción más confiable es, probablemente, que el futuro seguirá siendo un misterio, al menos en parte.