Los comerciantes de Cisnes Negros son aquellos que invierten en eventos de baja probabilidad y de cola gruesa que conllevan pagos enormes si ocurren. Este tipo de comerciante apareció en el libro de Michael Lewis, "The Big Short", (ahora una gran película) y en el libro de Nassim Taleb, "Fooled by Randomness". "¿Qué es exactamente un operador de Black Swan y en qué invierten? (Para obtener más información, consulte: 4 de los Aumentos de población más impactantes y Caídas .)

El Cisne Negro

El Cisne Negro se caracteriza como un evento que es impredecible, imprevisto y, a su llegada, conlleva enormes consecuencias de un impacto desproporcionadamente alto. Es un evento atípico que se encuentra en los extremos gruesos, la cola gruesa de una distribución de probabilidad. El término en sí se deriva de la frase latina "un pájaro raro en las tierras y muy parecido a un cisne negro" de una época en la que se pensaba que los cisnes negros no existían.

Eventos catastróficos irregulares

¿Qué es específicamente una inversión de Cisne Negro? El ejemplo brillante se puede encontrar en los swaps de incumplimiento crediticio utilizados para valores respaldados por hipotecas cortas en la crisis financiera de los Estados Unidos 2007-2008. El evento de alta magnitud y baja probabilidad en este caso fue el colapso del mercado inmobiliario de EE. UU. Predicado por los agresivos estándares crediticios y las subsiguientes fallas en el pago de los préstamos. El contagio se produjo porque los préstamos se habían titulizado como valores respaldados por hipotecas (MBS) y obligaciones de deuda con garantía (CDO). Se asumió que los valores con altas calificaciones de calidad crediticia no fallarían, pero los tramos de mayor nivel dentro de las torres CDO dependían de los tramos de crédito de menor nivel y, una vez que fallaron, toda la torre Jenga se derrumbó.

The Big Short

El swap de incumplimiento crediticio fue la herramienta elegida por los comerciantes de Black Swan que capitalizaron el colapso de la vivienda, una póliza de seguro hipotecario que dio sus frutos enormemente al fallar . Los comerciantes en este caso incurrieron en costos iniciales nominales en forma de primas, muy parecido a lo que haría un propietario de vivienda en el caso del seguro de propietario. Uno de esos operadores que tomó el gran corto fue Charlie Ledley de Cornwall Capital.

Conozca al Cisne Negro

Al principio, antes de la crisis, Ledley había descubierto que "la mejor manera de ganar dinero en Wall Street era buscar lo que Wall Street creía que era lo menos probable y apostar por está sucediendo ", como se detalla en el libro de Michael Lewis," The Big Short ". "Él y sus socios en Cornwall entendieron que los mercados estaban" predispuestos a subestimar la probabilidad de un cambio dramático "o el evento Black Swan.

Antes de la crisis, Cornwall Capital invirtió en numerosos eventos de baja probabilidad, el primero de los cuales fue una inversión en Capital One Financial Corp (COF COFCapital One Financial Corp92.30 + 0. 76% Creado con Highstock 4. 2. 6 ), una compañía de tarjetas de crédito que prestaba a usuarios de tarjetas de crédito de alto riesgo. Debido a una revisión de la Oficina de Supervisión de Ahorros y la Reserva Federal sobre la cantidad de reservas que la empresa necesitaba para posibles pérdidas de alto riesgo, las acciones de Capital One se habían colapsado en un 60% en 2002. La empresa también tuvo la apariencia de problemas de integridad en la parte superior ya que el CFO de la empresa abandonó las acciones antes de que las noticias regulatorias se hicieran públicas.

Ledley y su equipo determinaron que la compañía estaba dirigida por ladrones y por lo tanto valía $ 0, o que era una compañía sólida y valía $ 60 por acción. Se cotizaba a $ 30 por acción en ese momento. Por lo tanto, valía $ 0 o $ 60 y los contratos de opciones a largo plazo (LEAP, por sus siglas en inglés) en la compañía se vendían a bajo precio.

Ledley y Cornwall creían que los modelos de precios de opciones de Black Scholes que se usaban para fijar el precio de los LEAP presentaban algunas suposiciones erróneas y no contabilizaban los eventos que las acciones podían llegar a $ 0 o $ 60. Los modelos suponían que era más probable que la acción subiera a $ 35 en los próximos dos años a $ 40, y más a $ 40 que a $ 45, y así sucesivamente según los detalles en "The Big Short". "Ledley creía que Capital One valía $ 60 y compró 8,000 contratos por $ 26,000.

Si el evento no ocurría, entonces Cornwall saldría $ 26,000. Pero, si el evento de alta magnitud y cola gruesa ocurrieron entonces las ganancias potenciales serían virtualmente ilimitadas. En última instancia, Capital One fue reivindicado por los reguladores, las acciones pasaron a $ 60 y la posición de Cornwall se incrementó a $ 526,000, una ganancia de 1, 923%. El Cisne Negro había salido a la superficie y Cornwall estaba listo.

Just Two Words: Pork Bellies

Esta inversión encapsula las propiedades de la inversión de Black Swan: un evento de baja probabilidad con gastos iniciales mínimos (el costo de las opciones) y una enorme recompensa en la ocurrencia del evento.

Con este éxito, la estrategia de Cornualles incluyó invertir en opciones baratas para cualquier cosa, desde acciones coreanas hasta barrigas de cerdo y moneda del tercer mundo, "cualquier cosa con un precio que pareciera estar preparado para algún cambio dramático" como se detalla en " The Big Short. "En sus propias palabras, ellos" percibieron que las personas, y por extensión los mercados, tenían dificultades para vincular las probabilidades apropiadas a eventos altamente improbables. "

Finalmente, Ledley y Cornwall encontraron su camino para dar crédito a los swaps de incumplimiento de pago y apostar contra el mercado inmobiliario de los Estados Unidos. ¿El resultado? Un aumento de cuatro veces para el capital de la compañía de $ 30 millones a $ 135 millones.

Fooled by Randomness

En su libro, "Fooled by Randomness", Nassim Taleb cuenta la historia de Nero Tulip, un inversor de inversión conservador que ha visto a muchos operadores con años de desempeño superior "explotar" después de no tener en cuenta un evento aleatorio que finalmente los derrota a lo grande. Nuestro operador Nero usa stop loss para limitar las pérdidas en los intercambios, nunca vende opciones desnudas, entiende que el evento aleatorio está esperando, al acecho en la siguiente esquina. Taleb nos dice que los humanos tienen una predisposición a ser engañados por esta aleatoriedad y no deben confundir la suerte con la habilidad.La única certeza es que nada es seguro y existen cisnes negros. (Para relacionado, leyendo, vea: 5 libros que transformarán la forma en que usted piensa. )

Taleb recomienda una estrategia de inversión de barra en la que un inversor coloca una gran parte de su cartera en instrumentos extremadamente seguros como como letras del tesoro y el resto de la cartera en inversiones especulativas, como opciones. Esto permite que el inversor esté protegido y se aproveche de la aleatoriedad. (Para obtener más información, consulte: The Barbell Investment Strategy .)

The Bottom Line

En pocas palabras, para ser como un cisne negro, uno debe buscar el improbable caso de que otros hayan descontado ; los precios de la vivienda nunca bajan, los países de la zona euro no incumplen, China continuará creciendo a un ritmo rápido. Los modelos son defectuosos y, como señala Taleb, las probabilidades no se calculan correctamente, en todo caso. La herramienta elegida por los comerciantes de Black Swan en el pasado ha sido el lado corto en los swaps de incumplimiento crediticio y las opciones que implican pérdidas limitadas y enormes recompensas. Busque y explore el evento de baja probabilidad que tiene enormes consecuencias de un impacto desproporcionadamente alto; abrazar el Cisne Negro.