No importa cuánto diversifiquemos nuestras inversiones, es imposible eliminar todo el riesgo. Como inversores, merecemos una tasa de rendimiento que nos compensa por asumir riesgos. El modelo de fijación de precios de capital (CAPM) nos ayuda a calcular el riesgo de inversión y el rendimiento de la inversión que deberíamos esperar. Aquí echamos un vistazo más de cerca a cómo funciona.

Nacimiento de un modelo

El modelo de fijación de precios de activos de capital fue obra del economista financiero (y más tarde, premio Nobel de economía) William Sharpe, presentado en su libro de 1970 "Teoría de carteras y mercados de capitales". Su modelo comienza con la idea de que la inversión individual contiene dos tipos de riesgo:

1. Riesgo sistemático - Estos son riesgos de mercado que no pueden diversificarse. Las tasas de interés, las recesiones y las guerras son ejemplos de riesgos sistemáticos.

2. Riesgo no sistemático : también conocido como "riesgo específico", este riesgo es específico de acciones individuales y se puede diversificar a medida que el inversor aumenta el número de acciones en su cartera. En términos más técnicos, representa el componente del rendimiento de una acción que no está correlacionado con movimientos generales del mercado.

La teoría de la cartera moderna muestra que el riesgo específico puede eliminarse mediante la diversificación. El problema es que la diversificación aún no resuelve el problema del riesgo sistemático; incluso una cartera de todas las acciones en el mercado bursátil no puede eliminar ese riesgo. Por lo tanto, al calcular un rendimiento merecido, el riesgo sistemático es lo que más molesta a los inversores. El CAPM, por lo tanto, evolucionó como una forma de medir este riesgo sistemático.

La fórmula

Sharpe descubrió que el rendimiento de una acción individual, o una cartera de acciones, debería ser igual a su costo de capital. La fórmula estándar sigue siendo el CAPM, que describe la relación entre el riesgo y el rendimiento esperado.

Aquí está la fórmula:

El punto de partida de CAPM es la tasa libre de riesgo, típicamente un rendimiento de bonos gubernamentales a 10 años. A esto se agrega una prima que los inversionistas de capital demandan para compensarlos por el riesgo adicional que aceptan. Esta prima del mercado de acciones consiste en el rendimiento esperado del mercado en general menos la tasa de rendimiento libre de riesgo. La prima de riesgo accionario se multiplica por un coeficiente que Sharpe denominó "beta".

Beta

Según CAPM, la beta es la única medida relevante del riesgo de una acción. Mide la volatilidad relativa de una acción, es decir, muestra cuánto sube y baja el precio de una acción en particular en comparación con cuánto sube y baja la bolsa en su conjunto. Si el precio de una acción se mueve exactamente en línea con el mercado, entonces la beta de la acción es 1. Una acción con una beta de 1. 5 aumentaría un 15% si el mercado aumentara un 10% y cayera un 15% si el mercado cayera 10%.

Beta se encuentra mediante el análisis estadístico de los rendimientos individuales de los precios diarios de las acciones, en comparación con los rendimientos diarios del mercado durante el mismo período.En su estudio clásico de 1972 "El modelo de fijación de precios de activos de capital: algunas pruebas empíricas", los economistas financieros Fischer Black, Michael C. Jensen y Myron Scholes confirmaron una relación lineal entre los rendimientos financieros de las carteras bursátiles y sus valores nominales. Estudiaron los movimientos de los precios de las acciones en la Bolsa de Nueva York entre 1931 y 1965.

Beta, en comparación con la prima de riesgo de la equidad, muestra la cantidad de compensación que los inversores de capital necesitan para asumir un riesgo adicional. Si la beta de la acción es 2. 0, la tasa libre de riesgo es del 3% y la tasa de rentabilidad del mercado es del 7%, el exceso de rentabilidad del mercado es del 4% (7% - 3%). Por consiguiente, el exceso de rendimiento del stock es del 8% (2 X 4% multiplicando el rendimiento del mercado por el beta) y el rendimiento total requerido del stock es del 11% (8% + 3%, el rendimiento excesivo del stock más el riesgo) .

Lo que esto muestra es que una inversión más arriesgada debería ganar una prima sobre la tasa libre de riesgo: el monto sobre la tasa libre de riesgo se calcula multiplicando la prima del mercado de acciones por su beta. En otras palabras, es posible, conociendo las partes individuales del CAPM, evaluar si el precio actual de una acción es consistente con su posible rendimiento, es decir, si la inversión es o no una oferta o demasiado costosa.

Qué significa CAPM para usted

Este modelo presenta una teoría muy simple que ofrece un resultado simple. La teoría dice que la única razón por la que un inversor debería ganar más, en promedio, invirtiendo en una acción en lugar de otra es que una acción es más arriesgada. No es sorprendente que el modelo haya llegado a dominar la teoría financiera moderna. pero de verdad funciona?

No está del todo claro. El gran punto de fricción es beta. Cuando los profesores Eugene Fama y Kenneth French analizaron los rendimientos de acciones de la Bolsa de Nueva York, la Bolsa estadounidense y Nasdaq entre 1963 y 1990, descubrieron que las diferencias en las betas durante ese largo período no explicaban el rendimiento de las diferentes acciones. La relación lineal entre los retornos de acciones individuales y beta también se rompe en períodos de tiempo más cortos. Estos hallazgos parecen sugerir que CAPM puede estar equivocado.

Si bien algunos estudios generan dudas sobre la validez de CAPM, el modelo todavía se usa ampliamente en la comunidad inversora. Aunque es difícil predecir de manera beta cómo las acciones individuales podrían reaccionar a movimientos particulares, los inversores probablemente puedan deducir con seguridad que una cartera de acciones de beta alta se moverá más que el mercado en cualquier dirección, y una cartera de acciones de baja beta se moverá menos que el mercado.

Esto es importante para los inversores, especialmente para los administradores de fondos, porque es posible que no quieran o no puedan mantener efectivo si consideran que es probable que el mercado caiga. Si es así, pueden mantener acciones de baja beta en su lugar. Los inversores pueden adaptar una cartera a sus requisitos específicos de retorno de riesgo, con el objetivo de mantener valores con valores superiores a 1 mientras el mercado está subiendo, y valores con valores beta de menos de 1 cuando el mercado está cayendo.

No es de extrañar que el CAPM haya contribuido al aumento en el uso de la indexación -compilación de una cartera de acciones para imitar un mercado en particular- por parte de inversores con aversión al riesgo. Esto se debe en gran medida al mensaje de CAPM de que solo es posible obtener rendimientos más altos que los del mercado en general al asumir un mayor riesgo (beta).

The Bottom Line

El modelo de fijación de precios de activos de capital no es en absoluto una teoría perfecta. Pero el espíritu de CAPM es correcto. Proporciona una medida útil del riesgo que ayuda a los inversores a determinar qué rendimiento merecen por poner su dinero en riesgo.