China ha estado haciendo mucho ruido últimamente, con intervenciones desesperadas para detener una caída del mercado bursátil y una sorpresiva devaluación de la moneda que tiene analistas en todas partes preocupados de que el crecimiento relativamente tibio de China sea aún peor de lo esperado. Si bien estos eventos sirven como una señal de advertencia de que el crecimiento de China puede estar decayendo a un ritmo más rápido de lo esperado, las acciones del gobierno chino destacan la dificultad de finalizar una transición económica que comenzó hace más de 30 años.

Esta es la transición de una economía comunista a una economía capitalista, cuyas reformas iniciales permitieron a China experimentar niveles de crecimiento sin precedentes. Sin embargo, cada vez es más evidente que el modelo de crecimiento actual es insostenible a largo plazo. Los líderes de China deberán continuar con las reformas de libre mercado iniciadas a principios de la década de 1980, así como potenciar su base de consumidores con mayor poder adquisitivo para construir una economía basada en el crecimiento sostenible a largo plazo.

Primeras reformas y sus efectos

En la Tercera Sesión Plenaria de diciembre de 1978 del Undécimo Comité Central del Partido Comunista de China, bajo el nuevo liderazgo de Deng Xiaoping, se decidió que la administración del sistema económico de China se transformaría. Este nuevo sistema económico enfatizaría una mayor apertura y cooperación con otros países, mayores esfuerzos para adoptar tecnología y equipos líderes en el mundo y una mayor educación para lograr la modernización. También reconoció la necesidad de reducir el nivel de gestión centralizada y la importancia de fomentar la eficiencia económica y el desarrollo mediante la eliminación de los obstáculos burocráticos y políticos.

A partir de la eliminación progresiva del sistema comunal de agricultura colectivizada, China implementó reformas gradualmente. Estas reformas liberalizaron los precios, otorgaron una mayor autonomía a las empresas estatales, aumentaron el sector privado, abrieron el comercio y la inversión a los extranjeros, y desarrollaron un mercado bursátil y un sistema bancario moderno.

Desde las reformas iniciales iniciadas bajo Deng Xiaoping hasta la crisis financiera global de 2008, la economía china creció a una tasa promedio de casi 10% por año, que es aproximadamente tres veces el promedio mundial. A medida que las reformas alentaron usos más eficientes de la mano de obra y el capital, gran parte del fuerte crecimiento de China fue influenciado por aumentos en la productividad total de los factores. La inversión de capital también contribuyó al crecimiento, pero a medida que mayores cantidades de capital conducen a rendimientos decrecientes, no puede ser la única base para el crecimiento. (Para más, ver: 5 cosas que debe saber sobre la economía china .)

La crisis financiera mundial y la trampa del ingreso medio

Mientras que el crecimiento de China hasta la crisis financiera global fue impulsado en gran medida por aumentos de productividad, desde la crisis, el crecimiento se ha ralentizado significativamente y ha sido impulsado principalmente por la inversión.Sintiendo los efectos de la caída de las exportaciones de las presiones recesivas globales, el gobierno chino lanzó un enorme paquete de estímulo con cantidades masivas de gastos dirigidos a la infraestructura y la construcción. Esta inversión de capital ha ayudado a impulsar el crecimiento, pero desde 2011, el capital adicional se ha convertido en la única fuente de mayor producción, ya que las contribuciones totales a la productividad de los factores han estado casi ausentes.

Este modelo de crecimiento, basado en crédito e inversión excesivos, es insostenible. De hecho, la deuda se ha disparado de $ 7 billones en 2007 a $ 28 billones a mediados de 2014, ya que ciudades enteras en China están completamente desocupadas. La deuda de China asciende al 282% del PIB, un nivel que es mayor que la deuda alemana y la deuda estadounidense. Mientras tanto, entre 2011 y 2014, el crecimiento de la producción se desaceleró a una tasa promedio del 8%, y en los dos primeros trimestres de este año, el crecimiento se redujo al 7%.

Enfrentando una demanda global más débil y un exceso de deuda en el futuro cercano, China enfrenta el desafío de tener que reorientar su economía desde el crecimiento impulsado por las exportaciones y las inversiones hacia un modelo más basado en el consumo. Este es un problema común para muchas economías emergentes que intentan pasar del estado de ingresos medios al de altos ingresos, conocido como la trampa del ingreso medio. (Véase también, ¿Cómo pueden los mercados emergentes evitar la trampa de los ingresos medios? )

El nuevo crecimiento normal más lento pero más sostenible

Desde la inauguración de Xi Jinping como presidente de China en 2013, ha sido predicando su compromiso con las reformas estructurales, convocando una nueva normalidad de crecimiento más lento pero más sostenible. La reciente desaceleración que predice crecimiento para este año probablemente será menor que el objetivo del 7% es solo una parte de esta transición accidentada. Para hacer esta transición desde la deuda insostenible y el crecimiento impulsado por la inversión, China espera alentar el crecimiento del sector de servicios, el gasto de los consumidores y el emprendimiento privado.

Dirigir la inversión desde los proyectos de infraestructura hacia los servicios de salud y educación no solo ayudará a crear puestos de trabajo del sector salarial mejor remunerados en lugar de puestos de fábrica con salarios bajos, sino que también ayudará a desarrollar una fuerza de trabajo más sana, productiva e innovadora. Esto debería ayudar a aumentar los ingresos de los hogares, estimulando una mayor demanda interna mediante un mayor poder adquisitivo de los consumidores.

Sin embargo, al 50% del PIB en 2013, la tasa bruta de ahorro de China estaba entre las más altas del mundo, lo que significa que las reformas deberán reducir esto para fomentar un mayor consumo. Uno de los principales problemas en esta área es que el 5% más rico de China ahorra alrededor del 70% de sus ingresos, lo que representa la mitad de las estimaciones totales de los hogares, según una estimación. Un sistema impositivo más redistributivo que reduzca la extrema desigualdad de China ayudará a reducir la tasa de ahorro y estimulará un mayor consumo.

Finalmente, para fomentar el emprendimiento privado, el gobierno necesitará alejarse del apoyo de sus masivas empresas de propiedad estatal (EPE) y desarrollar equidad, en lugar de financiamiento basado en la deuda.La reducción de los controles de capital y el desarrollo de mercados financieros más profundos para alentar una mayor inversión extranjera en los mercados bursátiles ayudará a financiar a las empresas privadas a través del financiamiento de capital.

The Bottom Line

Con el crecimiento económico desacelerándose a sus tasas más bajas en más de un cuarto de siglo, el nuevo gobierno chino liderado por Xi Jinping está reconociendo la necesidad de continuar las reformas estructurales iniciadas por Deng Xiaoping hace más de 30 años. Pero, como han demostrado los acontecimientos recientes, como las intervenciones para evitar que el mercado de valores se bloquee, esta transición no será fácil. Todavía está por verse si el gobierno actual tendrá la voluntad política y la fuerza para llevar a cabo las reformas necesarias o buscará formas fáciles, aunque insostenibles, de apuntalar la economía.