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Las semanas previas al Día de San Valentín han traído poco amor a los bancos europeos. No solo sus acciones cayeron en picado, sino que también hubo una venta masiva de sus bonos convertibles contingentes (bonos CoCo): una muestra decidida de desconfianza, sugiriendo que los mercados temen que las instituciones financieras tengan tantos problemas que podrían incumplir con estos altos obligaciones de pago de intereses.
La situación ha puesto de relieve los bonos CoCo, una clase relativamente nueva de instrumento de deuda corporativa que ha estado arrasando en los mercados europeos en los últimos años. Aquí hay una guía sobre cómo funcionan y los riesgos que acompañan a sus recompensas potencialmente ricas.
Cómo funcionan
Los bonos de CoCo son un tipo de bonos convertibles: se pueden convertir en un cierto número de acciones comunes de la empresa emisora. (Ver Bonos Convertibles: Una Introducción ). Lo que los distingue es su estado de contingencia. Este estado permite que el emisor deje de realizar los pagos de intereses del bono si su balance general cae a un cierto punto. Además, el emisor no está en el gancho para compensar esos pagos una vez que se haya recuperado financieramente. Algunos de estos bonos también pueden forzar una pérdida de capital al prestatario, si se activan ciertos activadores financieros.
Los desencadenantes que activan estas acciones pueden deberse a condiciones que son específicas del banco o que afectan al sector bancario o a la economía en su conjunto. Los funcionarios del banco también pueden tener la autoridad para declarar un evento desencadenante discrecional. Por supuesto, los bonos se pueden convertir en acciones en caso de emergencia, pero ese valor puede perder valor si el banco se declara insolvente.
Todo esto se traduce en un riesgo sustancial para el tenedor de bonos, y es precisamente lo que está asustando a los inversores ahora: si los bancos entran en una crisis de efectivo, pueden simplemente y legalmente dejar de pagar los intereses de los bonos. Sin intereses, sin ingresos. Por lo tanto, la venta masiva en el banco CoCos que ha ocurrido en las últimas semanas.
Cómo se desarrollaron
Huelga decir que los CoCos ofrecen rendimientos muy altos a cambio de los riesgos que representan, y cientos de miles de millones de dólares se emitieron y vendieron rápidamente de 2009 a 2013 Los bancos que los emitieron pudieron aumentar sus balances y reservas de capital, lo que les ayudará a cumplir con el requisito de capital de nivel 1 más alto que pronto se les impondrá como resultado de la fusión hipotecaria Subprime 2008. Ofrecer estos bonos fue visto como una mejor idea que ofrecer nuevas acciones (lo que diluiría sus ya débiles precios de acciones), y varios prestamistas europeos importantes como Deutsche Bank, UniCredit y Credit Suisse se subieron al carro.
Inicialmente, muchos inversores se abalanzaron sobre estas ofertas porque eran una alternativa atractiva a los escasos problemas que estaban disponibles.Estos bonos han sido adquiridos agresivamente por los fondos de cobertura y las compañías de seguros, pero un gran porcentaje también se ha destinado a inversores individuales que buscan altos rendimientos.
The Bottom Line
Si bien los bonos CoCo contienen varias provisiones que podrían provocar una pérdida en los inversores, siguen siendo bastante atractivos: algunos ofrecen rendimientos en torno al 7%. Si bien el sentimiento público negativo ha causado que algunos emisores consideren la recompra de porciones de los bonos, muchos bancos -incluidos los que están siendo golpeados en Europa- han declarado públicamente que tienen suficientes reservas de efectivo para cumplir con sus obligaciones de deuda. Hasta el momento, no existe una razón tangible inmediata para creer que alguno de estos emisores incumplirá con sus pagos actuales.
Por estas razones, los bonos CoCo pueden ser ideales para inversores con una alta tolerancia al riesgo que buscan ingresos actuales. Con los precios de los bonos actualmente a la baja este año en un promedio de 12 centavos por dólar en el mercado secundario, según los estrategas de Barclays PLC,el momento de comprar podría ser ahora.
Para obtener más información, consulte Bonos corporativos de alto rendimiento: diferentes estructuras y tipos .
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