Las opciones de venta corta y venta son esencialmente estrategias bajistas utilizadas para especular sobre un posible descenso en un valor o índice, o para cubrir riesgos a la baja en una cartera o acciones específicas.

La venta en corto implica la venta de un valor que no es propiedad del vendedor, pero que se ha prestado y vendido en el mercado. El vendedor ahora tiene una posición corta en la seguridad (a diferencia de una posición larga, en la que el inversor posee la seguridad). Si la acción declina como se esperaba, el vendedor en corto la volvería a comprar a un precio más bajo en el mercado y se embolsaría la diferencia, que es la ganancia en la venta corta.

Las opciones de venta ofrecen una ruta alternativa para adoptar una posición bajista en un valor o índice. Una compra con opción de compra confiere al comprador el derecho de vender las acciones subyacentes al precio de ejercicio put, en o antes del vencimiento del put. Si el stock disminuye por debajo del precio de ejercicio put, el put apreciará el precio; por el contrario, si el stock se mantiene por encima del precio de ejercicio, el put caducará sin valor.

Si bien hay algunas similitudes entre los dos, las ventas cortas y las ventas tienen diferentes perfiles de riesgo-recompensa que pueden no ser adecuados para los inversores novatos. Comprender sus riesgos y beneficios es esencial para conocer los escenarios en los que se pueden utilizar al máximo.

Semejanzas y diferencias

• Las ventas y puestas en corto se pueden usar para especulación o para cubrir largas exposiciones. La venta en corto es una forma indirecta de cobertura; por ejemplo, si tiene una posición larga concentrada en acciones de tecnología de gran capitalización, podría recurrir al Nasdaq-100 ETF como una forma de cubrir su exposición a la tecnología. Puts, sin embargo, se puede utilizar para cubrir directamente el riesgo. Siguiendo con el ejemplo anterior, si estaba preocupado por un posible declive en el sector de la tecnología, podría comprar coloca acciones tecnológicas en su cartera.

• La venta en corto es mucho más riesgosa que comprar puts. Con las ventas cortas, la recompensa es potencialmente limitada (ya que la mayoría de las acciones a las que puede declinar es cero), mientras que el riesgo es teóricamente ilimitado. Por otro lado, si compra puts, lo máximo que puede perder es la prima que pagó por ellos, mientras que la ganancia potencial es alta.
• Las ventas en corto también son más caras que las compras a causa de los requisitos de margen. Un comprador puesto no tiene que financiar una cuenta de margen (aunque un escritor puesto debe proporcionar margen), lo que significa que uno puede iniciar una posición de venta incluso con una cantidad limitada de capital. Sin embargo, dado que el tiempo no está del lado del comprador puesto, el riesgo aquí es que el inversor puede perder todo el capital invertido en comprar puts si la operación no funciona.

No siempre bajista

Como se señaló anteriormente, las ventas cortas y las estrategias de venta son esencialmente estrategias bajistas. Pero así como el negativo de un negativo es positivo, las ventas cortas y las puts pueden usarse para una exposición alcista.

Por ejemplo, si está alcista en el S & P 500, en lugar de comprar unidades del SPDR S & P 500 ETF Trust (NYSE: SPY SPYSPDR S & P500 ETF Trust Units258. 45 + 0. 33% Creado con Highstock 4. 2. 6 ), en teoría podría iniciar una venta corta en un ETF con un sesgo bajista en el índice, como el ProShares Short S & P 500 ETF (NYSE: SH SHPrShs Sh S & P50031. 0. 29% Creado con Highstock 4. 2. 6 ). Este ETF busca resultados de inversión diaria que correspondan a la inversa del rendimiento diario del S & P 500; entonces si el índice gana 1% en un día, el ETF disminuirá 1%. Pero si tiene una posición corta en el ETF bajista, si el S & P 500 gana un 1%, su posición corta también debería ganar un 1%. Por supuesto, se asignan riesgos específicos a las ventas en corto que harían que una posición corta en un ETF bajista fuera una forma menos que óptima de ganar una exposición prolongada.

Del mismo modo, mientras que las puts normalmente están asociadas a bajadas de precios, puedes establecer una posición corta en una put (conocida como "escribir" una put) si eres neutral o alcista en una acción. Las razones más comunes para escribir un put son ganar ingresos por primas y adquirir las acciones a un precio efectivo que sea menor que el precio actual del mercado.

Por ejemplo, supongamos que una acción se cotiza a $ 35, pero está interesado en adquirirla por un dólar o menos. Una forma de hacerlo es escribir puts en el stock que vence en, digamos, dos meses. Supongamos que escribe puts con un precio de ejercicio de $ 35 y recibe $ 1. 50 por acción en la prima por escribir las puts. Si el stock no disminuye por debajo de $ 35 en el momento en que caduca, la opción de venta caducará y el $ 1. 50 premium representa su ganancia. Pero si la acción disminuye por debajo de $ 35, se le "asignará" a usted, lo que significa que está obligado a comprarla a $ 35, independientemente de si la acción cotiza posteriormente a $ 30 o $ 40. Su precio efectivo para la acción es, por lo tanto, $ 33. 50 ($ 35 - $ 1 .50); por simplicidad, hemos ignorado las comisiones comerciales en este ejemplo.

Un ejemplo: venta corta frente a Puestos en Tesla Motors

Para ilustrar las ventajas y desventajas relativas del uso de venta corta frente a las puts, usemos Tesla Motors (Nasdaq: TSLA TSLATesla Inc306. 09 + 2. 28 % Creado con Highstock 4. 2. 6 ) como ejemplo. Tesla fabrica autos eléctricos y fue la acción mejor para el año en el índice Russell-1000, al 19 de septiembre de 2013. A partir de esa fecha, Tesla había aumentado un 425% en 2013, en comparación con una ganancia de 21. % para el Russell-1000. Mientras que las acciones ya se habían duplicado en los primeros cinco meses de 2013 debido al creciente entusiasmo por su sedán Modelo S, su movimiento parabólico más alto comenzó el 9 de mayo de 2013, luego de que la compañía informara su primer beneficio.

Tesla tiene muchos seguidores que creen que la compañía podría lograr su objetivo de convertirse en el fabricante de automóviles con baterías más rentable del mundo.Pero tampoco faltaron detractores que cuestionan si la capitalización bursátil de la empresa de más de $ 20 mil millones (al 19 de septiembre de 2013) estaba justificada.

El grado de escepticismo que acompaña a la subida de una acción se puede medir fácilmente por su corto interés. El interés corto puede calcularse en función del número de acciones vendidas cortas como porcentaje del total de acciones en circulación de la compañía o acciones vendidas cortas como porcentaje del "flotante" de acciones (que se refiere a acciones en circulación menos bloques de participación mantenidos por accionistas e inversores grandes ) Para Tesla, el interés corto al 30 de agosto de 2013 ascendió a 21. 6 millones de acciones. Esto ascendió a 27. 5% de la flota de acciones de Tesla de 78. 3 millones de acciones, o 17. 8% de Tesla 121. 4 millones de acciones en circulación.

Tenga en cuenta que el interés corto en Tesla al 15 de abril de 2013 era de 30. 7 millones de acciones. El 30% de disminución en el interés corto para el 30 de agosto puede haber sido en parte responsable del gran aumento de la acción durante este período. Cuando una acción que ha sufrido un cortocircuito comienza a aumentar, los vendedores en corto se pelean por cerrar sus posiciones cortas, lo que aumenta el impulso alcista de la acción.

El aumento de Tesla en los primeros nueve meses de 2013 también fue acompañado por un gran salto en los volúmenes de negociación diaria, que aumentó de un promedio de 0. 9 millones a principios de año a 11. 9 millones al 30 de agosto , 2013, un aumento de 13 veces. Este aumento en los volúmenes de negociación ha resultado en una disminución del índice de interés corto (SIR) de 30. 6 a comienzos de 2013 a 1. 81 para el 30 de agosto. SIR es la relación entre el interés corto y el volumen de negociación diario promedio, e indica el número de días de negociación que tomaría cubrir todas las posiciones cortas. Cuanto más alto es el SIR, mayor es el riesgo de un apretón corto, en el que los vendedores en corto se ven obligados a cubrir sus posiciones a precios cada vez más altos; cuanto más bajo es el SIR, menor es el riesgo de un breve apretón.

¿Cómo se amontonan las dos alternativas?

Dado (a) el alto interés corto en Tesla, (b) su SIR relativamente bajo, (c) comentarios del CEO de Tesla, Elon Musk, en una entrevista en agosto de 2013 que la valoración de la empresa era rica, y (d) promedio de los analistas precio objetivo de $ 152. 90 al 19 de septiembre de 2013 (que era 14% más bajo que el precio de cierre de Tesla de $ 177. 92 en ese día), ¿se justificaría que un operador adopte una posición bajista en la acción?

Supongamos por el argumento de que el operador es bajista con respecto a Tesla y espera que disminuya en marzo de 2014. Así es como se comparan las alternativas de venta corta versus compra de venta:

• Venta corta en TSLA : Asumir 100 acciones vendidas cortas a $ 177. 92

Se requiere depositar el margen (50% del monto total de la venta) = $ 8, 896

Beneficio teórico máximo (suponiendo que TSLA caiga a $ 0) = $ 177. 92 x 100 = $ 17, 792

Pérdida teórica máxima = Ilimitada

Escenario 1 : Stock declina a $ 100 en marzo de 2014 - Beneficio potencial en posición corta = (177. 92 - 100) x 100 = $ 7, 792

Escenario 2 : el stock no cambia a $ 177. 92 en marzo de 2014 - Ganancia / Pérdida = $ 0

Escenario 3 : Las acciones se elevan a $ 225 en marzo de 2014 - Pérdida potencial en posición corta = (177.92 - 225) x 100 = - $ 4, 708

• Opciones de compra de venta en TSLA : Compre un contrato de compra (que representa 100 acciones) con una huelga de $ 175 que vence en marzo de 2014. Este precio de $ 175 de marzo de 2014 cotizaba a $ 28 . 70 / $ 29 al 19 de septiembre de 2013.

Se requiere depositar el margen = Nada

Costo del contrato put = $ 29 x 100 = $ 2, 900

Beneficio teórico máximo (suponiendo que TSLA caiga a $ 0) = ($ 175 x 100) - $ 2, 900 (costo del contrato put) = $ 14, 600

Máxima pérdida posible = Costo del contrato put = - $ 2, 900

Escenario 1 : Stock declina a $ 100 en marzo 2014 - Beneficio potencial en la posición put = (175 - 100) x 100 menos el costo de $ 2, 900 del contrato put = $ 7, 500 - $ 2, 900 = $ 4, 600

Escenario 2 : Stock no se modifica en $ 177. 92 en marzo de 2014 - Ganancia / Pérdida = Costo del contrato put = - $ 2, 900

Escenario 3 : Las acciones se elevan a $ 225 en marzo de 2014 - Pérdida potencial en posición corta = Costo del contrato put = - $ 2, 900

Con la venta corta, la ganancia máxima posible de $ 17, 792 ocurriría si la acción se desplomara a cero. Por otro lado, la pérdida máxima es potencialmente infinita (pérdida de $ 12, 208 a un precio de acciones de $ 300, $ 22, 208 a $ 400, $ 32, 208 a $ 500 y así sucesivamente).

Con la opción put, la ganancia máxima posible es de $ 14, 600, mientras que la pérdida máxima está restringida al precio pagado por las puts, o $ 2, 900.

Tenga en cuenta que el ejemplo anterior no considera el costo de tomar prestado el valor en corto, así como los intereses pagaderos en la cuenta de margen, los cuales pueden ser gastos importantes. Con la opción de venta, hay un costo por adelantado para comprar los puestos, pero no otros gastos continuos.

Un último punto: las opciones de venta tienen un tiempo de vencimiento finito, o marzo de 2014 en este caso. La venta corta se puede mantener abierta el mayor tiempo posible, siempre que el comerciante pueda poner más margen si la acción se aprecia, y asumiendo que la posición corta no está sujeta a "aceptación" debido al gran interés corto.

Aplicaciones - ¿Quién debería usarlos y cuándo?

• Debido a sus muchos riesgos, las ventas en corto solo deben ser utilizadas por comerciantes sofisticados que estén familiarizados con los riesgos de cortocircuito y las regulaciones involucradas. La compra de acciones es mucho más adecuada para el inversor medio que la venta en corto debido a los riesgos limitados.
• Para un inversor o comerciante experimentado, elegir entre una venta corta y ponerse a implementar una estrategia bajista depende de una serie de factores: conocimiento de la inversión, tolerancia al riesgo, disponibilidad de efectivo, especulación frente a cobertura, etc.
• A pesar de su riesgos, las ventas en corto son una estrategia apropiada durante los mercados bajistas, ya que las acciones bajan más rápido de lo que aumentan.
• Las ventas en corto conllevan menos riesgos cuando la seguridad que se pone en corto es un índice o ETF, ya que el riesgo de ganancias fuera de control en ellos es mucho menor que para una acción individual.
• Los puts son particularmente adecuados para cubrir el riesgo de caídas en una cartera o acciones, ya que lo peor que puede pasar es que la prima de venta se pierda porque la disminución anticipada no se materializó.Pero incluso aquí, el aumento de las acciones o la cartera puede compensar parte o la totalidad de la prima pagada.
• La volatilidad implícita es una consideración muy importante al comprar opciones. Comprar acciones extremadamente volátiles puede requerir el pago de primas exorbitantes, por lo tanto, asegúrese de que el costo de comprar dicha protección esté justificado por el riesgo para la cartera o la posición larga.
• Nunca olvide que una posición larga en una opción, ya sea una puesta o una llamada, representa un activo en malgasto debido a la descomposición del tiempo.

The Bottom Line

Las ventas en corto y el uso de puts son formas separadas y distintas de implementar estrategias bajistas. Ambos tienen ventajas e inconvenientes y se pueden usar de manera efectiva para cobertura o especulación en varios escenarios.