Las empresas recompensan a sus accionistas de dos formas principales: mediante el pago de dividendos o la recompra de sus acciones. Un número cada vez mayor de blue chips ahora están haciendo ambas cosas: pagar dividendos y recomprar acciones, una potente combinación que puede aumentar significativamente los rendimientos de los accionistas. ¿Pero qué alternativa es la mejor para los inversores?

¿Qué es un dividendo?

Los dividendos son una parte de las ganancias que una compañía paga a intervalos regulares a sus accionistas. A los inversionistas les gustan los dividendos porque los dividendos forman un componente importante del rendimiento de la inversión, ya que aportan casi un tercio del rendimiento total de las acciones estadounidenses desde 1932, según Standard & Poor's (las ganancias de capital corresponden a los otros dos tercios). Las empresas suelen pagar dividendos de las ganancias después de impuestos. Una vez recibidos, los accionistas también deben pagar impuestos sobre dividendos, aunque a una tasa impositiva favorable en muchas jurisdicciones. (Lea más en ¿Cuál es la doble imposición de los dividendos? )

¿Qué es una recompra?

Una recompra de acciones se refiere a la compra por una empresa de sus acciones en el mercado. El mayor beneficio de una recompra de acciones es que reduce el número de acciones en circulación para una empresa. Por lo general, esto aumenta las medidas de rentabilidad por acción, como las ganancias por acción (EPS) y el flujo de efectivo por acción, y también mejora las medidas de rendimiento, como el rendimiento sobre el capital. Estas medidas mejoradas generalmente aumentarán el precio de las acciones a lo largo del tiempo, lo que generará ganancias de capital para los accionistas. Sin embargo, estos beneficios no se gravarán hasta que el accionista venda las acciones y cristalice las ganancias obtenidas en las participaciones. (Para obtener más información, consulte Impacto de las recompras de acciones )

¿Cómo se gravan de manera diferente?

En pocas palabras, la principal diferencia entre dividendos y recompras es que un pago de dividendos representa un rendimiento definitivo en el marco de tiempo actual que será gravado por el contribuyente, mientras que una recompra representa un rendimiento futuro incierto sobre el que se difiere el impuesto. hasta que las acciones se vendan Tenga en cuenta que en los Estados Unidos, los dividendos calificados y las ganancias de capital a largo plazo se gravan al 15% hasta un cierto umbral de ingresos que es bastante alto ($ 413, 200 si presentan una declaración individual, $ 464, 850 si están casados ​​y presentan una declaración conjunta) y 20% para cantidades que exceden ese límite.

Ejemplo de FLUF

Usemos el ejemplo de una hipotética compañía de productos de consumo que llamaremos Footloose & Fancy Free Inc. (símbolo FLUF), que tiene 500 millones de acciones en el año 1. La las acciones se cotizan a $ 20, dando a FLUF una capitalización bursátil de $ 10 mil millones. Supongamos que FLUF tuvo ingresos de $ 10 mil millones en el año 1 y un margen de ingresos netos del 10%, para la ganancia neta (o utilidad después de impuestos) de $ 1 mil millones o $ 2 por acción.Esto significa que la acción se cotiza a un múltiplo de precio a ganancias (P / E) de 10 (en otras palabras, $ 20 / $ 2 = $ 10).

Supongamos que FLUF se siente particularmente generoso con sus accionistas y decide devolverles toda su ganancia neta de $ 1 mil millones. Esto podría funcionar en uno de dos escenarios simplificados.

Escenario 1-Dividendo : FLUF paga $ 1 mil millones como dividendo especial, que equivale a $ 2 por acción. Suponga que es un accionista de FLUF y que posee 1, 000 acciones de FLUF compradas a $ 20 por acción. Por lo tanto, recibe (1, 000 acciones x $ 2 / acción) o $ 2, 000 como dividendo especial. En el momento de los impuestos, usted paga $ 300 como impuestos (al 15%), para un ingreso por dividendo después de impuestos de $ 1, 700 o un rendimiento después de impuestos de 8. 5% ($ 1700 / $ 20, 000 = 8. 5%).

Escenario 2: recompra : FLUF gasta $ 1,000 millones en la recompra de acciones de FLUF. Aunque una compañía ejecutará su recompra de acciones durante un período de muchos meses y a diferentes precios, para mantener las cosas simples, asumimos que FLUF compra un gran bloque de acciones a $ 20, que equivale a 50 millones de acciones recompradas o recompradas. Esto reduce su recuento de acciones de 500 millones de acciones a 450 millones de acciones.

Las 1, 000 acciones de FLUF que usted compró a $ 20 ahora valdrán más con el tiempo debido a que el recuento reducido de acciones aumentará el valor de las acciones. Suponga que en el año 2, los ingresos e ingresos netos de la compañía no han cambiado desde el año 1 a $ 10 mil millones y $ 1 mil millones respectivamente. Sin embargo, debido a que el número de acciones en circulación ahora es de 450 millones, las ganancias por acción serían de $ 2. 22 en lugar de $ 2. Si la acción cotiza a una relación de precio a ganancias sin cambios de 10, las acciones de FLUF ahora se cotizarían a $ 22. 22 ($ 2. 22 x 10) en lugar de $ 20.

¿Qué pasa si vendió sus acciones de FLUF a $ 22? 22 después de mantenerlos por poco más de un año y pagó el impuesto a las ganancias de capital a largo plazo del 15%? Se le gravarán las ganancias de capital de $ 2, 220 (es decir, ($ 22. 22 - $ 20. 00) x 1, 000 acciones = $ 2, 220) y su factura de impuestos en este caso sería de $ 333. Su ganancia después de impuestos sería $ 1, 887, para una devolución después de impuestos de aproximadamente 9. 4% ($ 1887 / $ 20, 000 = 9. 4%).

Consideraciones adicionales

Por supuesto, en el mundo real, las cosas rara vez funcionan de manera tan conveniente. Aquí hay algunas consideraciones adicionales con respecto a las recompras frente a los dividendos:

• El rendimiento futuro con una recompra de acciones no es seguro. Por ejemplo, digamos que las perspectivas comerciales de FLUF se desplomaron después del primer año y sus ingresos cayeron un 5% en el año 2. A menos que los inversores estén dispuestos a darle a FLUF el beneficio de la duda y tratar su disminución de ingresos como un evento temporal, es bastante probable que la acción se cotizaría a un precio más bajo por ganancias múltiples que las 10 veces las ganancias a las que generalmente cotiza. Si el múltiplo se comprime a 8, según un ingreso por acción de $ 2. 22 en el año 2, las acciones se cotizarían a $ 17. 76, un descenso del 11% desde $ 20.
• La otra cara de este escenario es la que disfrutan muchos blue chips, donde las recompras regulares reducen constantemente el número de acciones en circulación.Esto puede aumentar significativamente las tasas de crecimiento de ganancia por acción, incluso para las empresas con un crecimiento mediocre de los ingresos y las ganancias, lo que puede dar lugar a que los inversores les concedan valoraciones más elevadas, lo que aumenta el precio de las acciones.
• Las recompras de acciones pueden ser mejores para acumular riqueza a lo largo del tiempo para los inversores debido al impacto beneficioso sobre las ganancias por acción de un recuento de acciones reducido, así como la posibilidad de diferir los impuestos hasta que se vendan las acciones. Las recompras permiten que las ganancias se conviertan en libres de impuestos hasta que se cristalicen, a diferencia de los pagos de dividendos que se gravan anualmente.
• En el caso de cuentas no imponibles donde los impuestos no son un problema, puede haber poco para elegir entre acciones que pagan dividendos crecientes a lo largo del tiempo, y aquellas que regularmente vuelven a comprar sus acciones, como se analiza en la siguiente sección.
• Una gran ventaja de los pagos de dividendos es que son muy visibles. La información sobre pagos de dividendos está fácilmente disponible a través de sitios web financieros y portales de relaciones con inversores corporativos. Sin embargo, la información sobre las recompras no es tan fácil de encontrar y, en general, exige que se analice detenidamente los comunicados de prensa corporativos.
• Las recompras proporcionan una mayor flexibilidad para la empresa y sus inversores. Una empresa no tiene la obligación de completar un programa de recompra establecido en el período de tiempo especificado, por lo que si las cosas se ponen difíciles, puede ralentizar el ritmo de las recompras para conservar efectivo. Con una recompra, los inversores pueden elegir el momento de la venta de sus acciones y el consiguiente pago de impuestos. Esta flexibilidad no está disponible en el caso de los dividendos, ya que un inversor tiene que pagar impuestos sobre ellos al presentar declaraciones de impuestos para ese año. Para una compañía pagadora de dividendos, aunque los pagos de dividendos son discrecionales, la reducción o eliminación de dividendos generalmente no es una opción, ya que los accionistas descontentos pueden vender sus participaciones en masa si el dividendo se reduce, suspende o elimina.
• El tiempo es crítico para que una recompra sea efectiva. La recompra de sus propias acciones puede considerarse como un signo de la confianza de la administración en las perspectivas de una empresa. Sin embargo, si las acciones se deslizan posteriormente por cualquier razón, esa confianza se extraviaría.
• Algunos inversores pueden considerar excesivas las recompras corporativas, ya que las cantidades gastadas en recompras podrían invertirse en el negocio como gastos de capital o para realizar investigación y desarrollo. En el período de seis años desde junio de 2009 hasta junio de 2015, las compañías S & P 500 habían recomprado un récord de $ 2. 7 billones de acciones, coincidiendo con el segundo mercado alcista más largo de los Estados Unidos desde la década de 1950. En 2014, las compañías S & P 500 devolvieron $ 903 mil millones a través de dividendos y recompras a sus accionistas, con recompras que incluyen $ 553 mil millones del total y un récord de $ 350 mil millones pagados en dividendos. Numerosas empresas de los EE. UU. (Incluyendo Apple Inc. (AAPLApple Inc172. 50 + 2. 61% Creado con Highstock 4. 2. 6 ) han aprovechado las bajas tasas de interés récord para pedir dinero prestado y distribuirlo los ingresos a sus accionistas a través de dividendos y recompras. Dividendos contra recompras: ¿Qué acciones tienen mejor rendimiento?

¿Qué grupo de empresas ha tenido un mejor rendimiento a lo largo del tiempo, los que pagan dividendos aumentados o los que tienen las mayores recompras? Para responder a esta pregunta, comparemos el rendimiento del S & P 500 Dividend Aristocrats Index (compañías que han aumentado los dividendos cada año durante los últimos 25 años consecutivos o más) con el índice de recompra S & P 500 (las 100 principales acciones con la mayor tasa de recompra tal como se define en efectivo pagado por recompra de acciones en los últimos cuatro trimestres calendario dividido por la capitalización bursátil de la compañía). He aquí cómo se acumulan los dos:

En el período de 14½ años desde enero de 2000 a junio de 2015, el índice de recompra y el índice de dividendos aristocráticos se encontraron en una situación similar, con un rendimiento anual de 9. 90% y 9. 89 % respectivamente. Ambos derrotaron al S & P 500, que tuvo un rendimiento anual de solo 4. 18% durante este período.

• En el mercado alcista actual, desde marzo de 2009 hasta el 10 de julio de 2015, el índice de recompra tuvo un rendimiento anual de 26. 35%, en comparación con 24. 49% para el índice de dividendos aristocráticos. El S & P 500 tuvo un rendimiento anual de 21. 66% durante este período.
• ¿Qué hay del período de 16 meses desde noviembre de 2007 hasta la primera semana de marzo de 2009, cuando las acciones globales soportaron uno de los mayores mercados bajistas de la historia? Durante este período, el índice de recompra se desplomó 53. 32%, mientras que el Dividendo aristocrático aguantó mejor, con una disminución de 43. 60%. El S & P 500 cayó 53. 14% durante este período.
• The Bottom Line

Las recompras y los dividendos pueden impulsar significativamente los rendimientos para los accionistas. Hay una serie de fondos negociados en bolsa que siguen el S & P 500 Dividend Aristocrats Index (por ejemplo, el ProShares S & P 500 Dividend Aristocrats ETF) y el S & P 500 Buyback Index (como el PowerShares Buyback Achievers Portafolio). A partir del 15 de julio de 2015, había 52 compañías representadas en el índice Dividends Aristocrats y 101 en el índice de recompra con solo siete acciones comunes a ambas.