El presidente del Banco Central Europeo, Mario Draghi, dijo el jueves a los periodistas que la política monetaria tiene sus límites y que se necesitarán reformas estructurales para revitalizar la debilitada economía de la eurozona. Sus comentarios siguieron a una reunión a puertas cerradas en Bruselas con líderes de la Unión Europea, en la que les instó a aclarar el futuro de la unión monetaria.

"Dejé claro que aunque la política monetaria ha sido realmente la única política que impulsó la recuperación en los últimos años, no puede abordar algunas debilidades estructurales básicas de la economía de la zona euro", dijo Draghi después de la reunión. "Para eso necesita reformas estructurales, impulsadas sobre todo para elevar el nivel de la demanda, las inversiones públicas y los impuestos más bajos. Aún más importante, uno necesita claridad sobre el futuro de nuestra … unión monetaria ". (Ver también: ¿Qué podría pasar si la zona euro se rompe? )

El BCE introdujo una tasa de depósito negativa en junio de 2014 en una oferta controvertida para luchar contra la deflación en la zona del euro. En su decisión de política más reciente, el 10 de marzo, el banco central bajó la tasa de depósito a -0. 4% y la tasa de refinanciación principal a 0. 0%. La tasa de préstamos marginales se redujo a 0. 25%. Draghi también anunció la expansión del programa de flexibilización cuantitativa del BCE, en el que el banco crea dinero para comprar bonos, desde € 60 mil millones a € 80 mil millones ($ 53 mil millones a $ 71 mil millones) por mes. El programa se extenderá al menos hasta marzo de 2017.

Draghi defendió estas acciones el jueves, diciendo: "La economía se está recuperando, aunque con un impulso menor. Vemos signos de mejoras en varias partes de la economía, en parte en el mercado laboral, en parte en el mercado de crédito ". Sin embargo, advirtió que "los riesgos permanecen a la baja, y algunos de estos riesgos se han intensificado a partir de principios de diciembre del año pasado". Reiteró comentarios anteriores sobre la trayectoria futura de las tasas de interés, diciendo que "permanecerían en el presente, o en niveles más bajos … por un período de tiempo prolongado y mucho más allá del final de nuestro programa de compra de activos".

Ha entregado mensajes mixtos en cuanto a la ruta de las tasas de interés, sin embargo, diciendo después del último corte que los recortes adicionales podrían no ser necesarios. El euro cayó en picado, y luego volvió a dispararse el 10 de marzo como resultado. (Ver también: Políticas económicas de Janet Yellen vs. Mario Draghi .)

Profundas divisiones en la zona euro

El llamado de Draghi a los líderes de la UE para que complemente el estímulo monetario con medidas fiscales tropieza con profundas divisiones en la zona del euro que, como indican sus comentarios, amenazan el futuro del euro. La crisis de la deuda griega ha iluminado las diferencias entre los miembros de la unión monetaria más ricos del norte de Europa, particularmente Alemania, y los países del sur que luchan por luchar.El resentimiento hacia las políticas de austeridad posteriores a la crisis, que muchos en Grecia y en otros lugares ven como que les han sido impuestas por deslumbrar a los líderes alemanes, han presentado una amenaza política para el sindicato en la forma de partidos antiestablishment.

Las propuestas que podrían encajar Las solicitudes de medidas fiscales de Draghi incluyen un tesoro conjunto, un ministro de finanzas de la zona euro, un sistema de garantía de depósito conjunto y emisión conjunta de deuda. Alemania se opone particularmente a las dos últimas ideas.

Esas tensiones estuvieron presentes en la reunión del jueves, según un informe de Bloomberg que cita fuentes confidenciales. Portugal pidió un compromiso para discutir la unión bancaria en una próxima cumbre en junio, pero la canciller alemana, Angela Merkel, rechazó la propuesta. Merkel pidió el miércoles reformas estructurales, diciendo que los líderes deberían considerar "qué se puede hacer además de las tasas de interés y la política monetaria para mejorar las tasas de crecimiento".

Aunque Merkel y Draghi pueden estar de acuerdo en principio con la necesidad de una reforma estructural, los dos albergan desacuerdos. En declaraciones a la prensa en inglés después de la última rebaja, Draghi denunció la actitud de "nein zu allem" de algunos líderes de la UE, traduciendo rápidamente el alemán, que significa "no a todo".

The Bottom Line

Mario Draghi ha dejado en claro para los mercados y los líderes de la UE que la política monetaria tiene sus límites, y que la flexibilización del banco central por sí sola no puede revitalizar la economía de la eurozona. Se necesitarán reformas estructurales, y aunque los líderes de la UE pueden estar de acuerdo con los fundamentos de esa declaración, están divididos sobre los tipos de reformas que están dispuestos a seguir.