Las empresas de capital privado (PE) son gestores de inversiones que recaudan capital de inversores institucionales y personas de alto poder adquisitivo para invertir en sus estrategias, que normalmente se asemejan a compras apalancadas (LBO). Los acuerdos de capital privado se caracterizan como estrategias de inversión alternativas que ganaron popularidad en la década de 1980 y han llegado a ser dominadas por Blackstone (BX BXBlackStone Group LP33. 03 + 0. 43% Created with Highstock 4. 2. 6 ), KKR (KKR KKRKKR & Co LP20. 07 + 0. 25% Creado con Highstock 4. 2. 6 ), el Carlyle Group (CG CGCarlyle Group LP22. 25-1. 33% Creado con Highstock 4. 2. 6 ) y Apollo Global Management ( APO APOApollo Global Management LLC31. 11-0. 58% Creado con Highstock 4. 2. 6 ).

Estructura de adquisición apalancada

Las empresas de PE aprovechan su capital acumulado al acumular importantes cantidades de deuda, creando una estructura de capital que a veces llega al 97% de la deuda y solo al 3% del capital. Luego, compran una empresa infravalorada o mal administrada y adquieren el control para privatizar la compañía si no es así.

Algunas formas en las que luego maximizan el valor de la compañía incluyen reemplazar los equipos de gestión, reducir los costos operativos, reevaluar la estructura organizacional, cambiar la perspectiva estratégica, enfatizar las sinergias y enfocarse en los ingresos netos netos. Una vez que han aumentado exitosamente el valor total de la compañía, que normalmente toma varios años, pueden hacer una oferta pública inicial de la compañía y permitir que los inversionistas iniciales realicen retiros y obtengan ganancias de los ingresos de sus acciones. Estos tratos a menudo son extremadamente lucrativos debido a los altos montos de apalancamiento empleados y pequeñas cantidades de financiamiento de capital, lo que resulta en un retorno del patrimonio mucho más magnificado después de pagar los gastos por intereses.

Fuente: 3. bp

Mientras que los beneficios de PE para los inversores a menudo son excelentes, superando tanto a los mercados de acciones como a los de renta fija, existen muchos riesgos de invertir en capital privado que se basan en la compra apalancada estructura. Debido a la naturaleza de las transacciones altamente apalancadas, los pequeños contratiempos en los planes de compra pueden eliminar el flujo de efectivo necesario para cumplir con los pagos de intereses a tiempo y pueden llevar a la bancarrota para la empresa, dejando sin fondos a los inversores en acciones. Los escollos potenciales incluyen circunstancias imprevistas tales como el sobreprecio inicial de la empresa, las previsiones de flujo de caja incorrectas, el apetito de mercado reducido para las OPI y las tasas de interés cambiantes. Este último factor puede afectar a las empresas de capital privado de manera positiva y negativa a través de unos pocos canales. Con la Fed anunciando inminente un aumento de las tasas de interés, es importante mirar las implicaciones para la industria de PE.(Para obtener más información, consulte: Comprender las compras apalancadas .)

Tasa de interés sobre adquisiciones

El mayor impacto que las tasas de interés tienen sobre las firmas de PE es a través de la creación de un entorno propicio para las compras apalancadas mediante la reducción de los pagos anuales de intereses. Desde que la Fed promulgó su política de flexibilización cuantitativa y el consecuente resultado de tasas de interés prolongadas cercanas a cero a corto plazo, las empresas de PE se han dado el lujo de aumentar el apalancamiento de sus acuerdos de compra, realizar tratos que tienen amortiguadores de ganancias más pequeños y tener mayores márgenes de error en términos de solvencia.

Al observar el gráfico siguiente, al comparar las tasas de interés de un bono del Tesoro a 10 años y el Índice de condiciones de capital privado, se muestra una correlación general negativa que confirma nuestra intuición. El ruido proviene de una variedad de factores exógenos que incluyen la receptividad del mercado a las OPI, la presencia de acciones infravaloradas o empresas administradas de manera ineficiente, la legislación relativa a los requisitos de la relación deuda / capital y el clima macroeconómico general. Sin embargo, manteniendo todo lo demás igual, una tasa de interés en aumento debería disminuir la cantidad de flujo de operaciones de capital privado.

Fuente: Inside The Firm

Una mayor tasa de fondos federales puede arrastrar al mercado de acciones en general ya que las empresas ya no tienen acceso a una deuda ilimitada y los inversionistas buscan más los bonos como opciones de cartera viable. Un mercado bursátil en declive conducirá a menores precios de los activos, lo que puede darles a los ejecutivos de capital privado mayores posibilidades de encontrar cambios de precios infravalorados. Y con las reservas acumuladas de fondos de períodos previos de sobrevaloración del mercado, las empresas de PE que buscan implementar su exceso de efectivo tienen más oportunidades para hacerlo. Pero un retroceso en el mercado también puede disminuir el sentimiento de los inversores para las OPI, lo que puede dejar a las empresas administradas con capital privado sin una estrategia de salida. Por lo tanto, es imperativo para los administradores de fondos PE ejercer prudencia al evaluar una caída en el mercado bursátil. (Para obtener más información, consulte: Fusiones y adquisiciones: comprensión de adquisiciones .)

Tasa de interés sobre recaudación de capital

En un entorno de bajo interés, el ingreso fijo se convierte en una estrategia de inversión decepcionante. Esto significa que muchos inversores buscan estrategias alternativas durante estos tiempos, lo que resulta en grandes capacidades de recaudación de fondos para las empresas de capital privado. Blackstone recaudó más de $ 17 mil millones en su último fondo, Apollo Global Management cerró $ 18. 4 billones de fondos, y Carlyle Group y KKR han recaudado miles de millones en sus fondos emblemáticos.

Sin embargo, con una tasa de interés en aumento, los inversionistas inevitablemente volverán a equilibrar sus carteras, probablemente asignando más capital a los fondos de renta fija. Esto disminuirá la cantidad de dinero recaudado por capital privado, pero no mucho porque la mayoría de los inversores minoristas no tienen acceso a este mercado de todos modos. Los inversionistas de PE están compuestos principalmente por fondos de pensiones, dotaciones, inversionistas institucionales y personas de alto poder adquisitivo, todos los cuales manejan grandes sumas de dinero que deben diversificarse adecuadamente.El capital privado siempre ofrecerá una herramienta única para ellos porque su horizonte temporal permite que el capital esté inmovilizado durante algunos años, los beneficios de diversificación se mantendrán independientemente de las circunstancias del mercado, y los inversores se beneficiarán de rendimientos potencialmente masivos.

The Bottom Line

Las empresas de PE y las compras apalancadas tienen una relación generalmente inversa con las tasas de interés, pero las tasas de interés siguen siendo un arma de doble filo. El mayor impacto proviene de los pagos a la deuda, pero las tasas de interés también tienen la capacidad de influir en el mercado de acciones en general, el apetito por las OPI y el volumen de captación de capital.

Incluso con tasas que suben unos pocos puntos porcentuales, es poco probable que la Fed los eleve por encima del promedio histórico, por lo que los acuerdos de capital privado aún se deben considerar favorablemente en este entorno. Sin embargo, esto significará que las firmas de capital privado tendrán que recortar sus deudas para mantener un índice de cobertura de interés saludable, y las tasas más altas significarán que cada acuerdo se mantendrá a un nivel más alto, que se espera arroje retornos sólidos incluso después de un interés mayor pagos.

Las empresas de PE harían bien en fijar las tasas de interés actuales en sus pagos de deuda en previsión de las alzas de tasas. El problema surge si los negocios se topan con situaciones de flujo de efectivo en las que se verían obligados a reestructurar su deuda para evitar la insolvencia. En estos escenarios, la deuda podría reestructurarse de acuerdo con las tasas de interés vigentes sobre la deuda, lo que obstaculizaría los flujos de efectivo futuros. Por lo tanto, una tasa de interés en aumento obligará a los administradores de inversiones de capital privado a proceder con más cautela que antes para obtener las mismas ganancias. No obstante, los éxitos históricos del capital privado han sido bien documentados, y los actores más importantes aún deberían poder encontrar fondos para sus proyectos y obtener de nuevo ganancias extraordinarias.