El EBITDA tiene una mala reputación en el mundo financiero, pero ¿realmente esta medida financiera merece el disgusto de los inversores? El EBITDA, un acrónimo de "ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización", es una medida del valor de una empresa que se usa con frecuencia. Pero los críticos de este valor a menudo señalan que es un número peligroso y engañoso, debido a que a menudo se confunde con el flujo de caja. En este artículo, le mostraremos cómo este número realmente puede ayudar a los inversores a crear una comparación de manzanas a manzanas, sin dejar un regusto amargo.

El Cálculo
EBITDA se calcula tomando los ingresos netos y añadiéndole los gastos de intereses, impuestos, depreciación y amortización. El EBITDA se utiliza para analizar la rentabilidad operativa de una compañía antes de los gastos no operativos (como los intereses y "otros" gastos no básicos) y los cargos no monetarios (depreciación y amortización). Entonces, ¿por qué esta simple figura es vilipendiada continuamente en la industria financiera?

The Critics
Desglosar los intereses, los impuestos, la depreciación y la amortización puede hacer que incluso las empresas completamente no rentables parezcan ser fiscalmente sanas. Una mirada retrospectiva a las puntocom proporciona innumerables ejemplos de empresas que no tenían esperanza, ni futuro, y ciertamente ninguna ganancia, sino que se convirtieron en los favoritos del mundo de las inversiones. El uso del EBITDA como medida de la salud financiera hizo que estas empresas se vean atractivas.

Del mismo modo, las cifras de EBITDA son fáciles de manipular. Si se utilizan técnicas de contabilidad fraudulentas para inflar los ingresos y los intereses, los impuestos, la depreciación y la amortización se excluyen de la ecuación, casi cualquier empresa se verá genial. Por supuesto, cuando llegue la verdad acerca de las cifras de ventas, el castillo de naipes se derrumbará y los inversores estarán en problemas.
El flujo de caja operativo es una mejor medida de la cantidad de efectivo que genera una compañía porque agrega cargos no monetarios (depreciación y amortización) a los ingresos netos e incluye los cambios en el capital de trabajo que también usan o proporcionan efectivo (como cambios en cuentas por cobrar, cuentas por pagar e inventarios). Estos factores de capital de trabajo son la clave para determinar cuánto dinero genera una compañía. Si los inversores no incluyen los cambios en el capital de trabajo en su análisis y dependen únicamente del EBITDA, perderán pistas que indiquen si una empresa está perdiendo dinero porque no está realizando ninguna venta. (Para obtener más información sobre el flujo de caja, consulte Lo esencial del flujo de caja y Analizar flujo de caja La manera fácil .)

Las Animadoras
A pesar de las críticas, hay muchos que favorecen esta práctica ecuación. Varios hechos se pierden en todas las quejas sobre el EBITDA, pero son promovidos abiertamente por las porristas del valor.

1. El primer factor a considerar es que el EBITDA puede usarse como un atajo para estimar el flujo de efectivo disponible para pagar deuda sobre activos a largo plazo, como equipos y otros artículos con una vida útil medida en décadas en lugar de años.Dividir el EBITDA por la cantidad de pagos de deuda requeridos produce un índice de cobertura de deuda. El factor "ITDA" de EBITDA se diseñó para contabilizar el costo de los activos a largo plazo y proporcionar una mirada a los beneficios que quedarían después de tomar en consideración el costo de estas herramientas. Este es el uso de EBIDTA antes de 1980, y es un cálculo perfectamente legítimo.
   

2. Otro factor que a menudo se pasa por alto es que para que una estimación de EBITDA sea razonablemente precisa, la empresa evaluada debe tener una rentabilidad legítima. El uso del EBITDA para evaluar las empresas industriales de la vieja línea probablemente produzca resultados útiles. Esta idea se perdió durante la década de 1980, cuando las compras apalancadas estaban de moda, y el EBITDA comenzó a utilizarse como un proxy para el flujo de efectivo. Esto evolucionó a la práctica más reciente de usar el EBITDA para evaluar las puntocoms no rentables, así como para empresas como las telecomunicaciones, donde las actualizaciones tecnológicas son un gasto constante.
   

3. El EBITDA también se puede usar para comparar compañías entre sí y con los promedios de la industria.
   

4. Además, el EBITDA es una buena medida de las tendencias del beneficio principal porque elimina algunos de los factores externos y permite una comparación más "de manzanas a manzanas".

En última instancia, el EBITDA no debe reemplazar la medida del flujo de efectivo, que incluye el factor significativo de los cambios en el capital de trabajo. Recuerde que "el dinero en efectivo es el rey" porque muestra la "verdadera" rentabilidad y la capacidad de una empresa para continuar las operaciones.

Ejemplo - Análisis de EBITDA La experiencia de W. T. Grant Company proporciona una buena ilustración de la importancia de la generación de efectivo sobre el EBITDA. Grant era un minorista general en el tiempo antes de los centros comerciales y era una acción de primera clase de su época. Desafortunadamente, la administración cometió varios errores. Los niveles de inventario aumentaron, y la compañía necesitó préstamos para mantener sus puertas abiertas. Debido a la pesada carga de la deuda, Grant finalmente cerró, y los principales analistas de la época que se enfocaron solo en el EBITDA pasaron por alto los flujos de efectivo negativos. Muchas de las llamadas perdidas al final de la era puntocom reflejan las recomendaciones que Wall Street hizo una vez para Grant. En este caso, el viejo cliché es correcto: la historia tiende a repetirse. Los inversores deben prestar atención a esta advertencia.

The Caution
En los dos casos No. 1 y No. 2 mencionados anteriormente, es probable que el EBITDA produzca resultados engañosos. La deuda sobre los activos a largo plazo es fácil de predecir y planificar, mientras que la deuda a corto plazo no lo es. La falta de rentabilidad no es una buena señal de la salud empresarial, independientemente del EBITDA. En estos casos, en lugar de utilizar el EBITDA para determinar el estado de salud de una empresa y valorarla, se debe utilizar para determinar durante cuánto tiempo la empresa puede continuar atendiendo su deuda sin financiamiento adicional.

Un buen analista entiende estos hechos y utiliza los cálculos en consecuencia además de sus otras estimaciones propias e individuales.

El EBITDA de Conclusión
no existe en el vacío. La mala reputación de la medida es más un resultado de la sobreexposición y el uso inadecuado que cualquier otra cosa.Así como una pala es efectiva para cavar agujeros, pero no sería la mejor herramienta para apretar tornillos o inflar neumáticos, entonces el EBITDA no debe usarse como una herramienta única para todos, para evaluar la rentabilidad corporativa. . Este es un punto particularmente válido cuando se considera que los cálculos de EBITDA no se ajustan a los principios de contabilidad generalmente aceptados (PCGA).

Como cualquier otra medida, el EBITDA es solo un indicador único. Para desarrollar una imagen completa de la salud de cualquier empresa, se deben tener en cuenta una multitud de medidas. Si la identificación de grandes empresas fuera tan simple como verificar un solo número, todos verificarían ese número y los analistas profesionales dejarían de existir. (Para obtener más información sobre el EBITDA, lea Una mirada clara al EBITDA .)