En todas y cada una de las temporadas de ganancias, hay empresas de gran capitalización que pierden sus objetivos estimados. El día del anuncio, el precio de una empresa puede sufrir cambios inexplicables. En la mayoría de los casos, hay pocos cambios sustantivos en una empresa, desde una perspectiva estratégica y fundamental. Si las pequeñas desviaciones del centavo en el resultado de EPS pueden mover al mercado para bien o para mal, ¿con qué medida de rentabilidad a largo plazo puede contar un inversionista astuto? Una respuesta posible radica en el ingreso operativo neto (NOI), una métrica que vale la pena examinar. (Obtenga más información, en Comprensión del estado de ingresos .)

EN IMÁGENES: 9 Índices simples de inversión que necesita saber

Definición de ingresos operativos netos Los informes a menudo se refieren a NOI como NOPAT (beneficio operativo neto después de impuestos) o NOPLAT (beneficio operativo neto menos impuestos ajustados). Independientemente del acrónimo que se use, el concepto subyacente es simple y se expresa de la siguiente manera:

NOI = ingreso de explotación * (tasa de 1 impuesto)

Las ganancias antes de intereses e impuestos (EBIT) a menudo se utilizan como un proxy para el ingreso operativo real, por lo que NOI también se define como sigue:

NOI = EBIT * (tasa de 1 impuesto)

[Nota: en aras de la simplicidad, obtenga una tasa impositiva del 35%, una tasa que puede suponerse aplicable a la mayoría de las empresas.]

Uso de NOI para evaluar compañías Aunque el ingreso neto de la empresa y las ganancias por acción (EPS) subsecuentes constituyen el resultado final muy publicitado, el NOI es a menudo tan relevante y más confiable que el ingreso neto por las siguientes dos razones:

1. Es más difícil manipular NOI Los principios contables generalmente aceptados (GAAP) de varios gobiernos dejan en claro qué ingresos y gastos se destinan a los ingresos operativos: por lo tanto, NOI no debería ser creativo. En otras palabras, no es prudente que la administración elimine los gastos cuestionables del cálculo del ingreso operativo si estos gastos son parte de las operaciones recurrentes. Es igualmente injustificable clasificar el ingreso de una sola vez, como los artículos especiales y la venta de operaciones discontinuadas, como parte del cálculo del ingreso operativo y el NOI. ¿Por qué? La mala contabilidad puede ser traicionera tanto desde el punto de vista de las relaciones con los inversores como desde el de los precios. Esto es especialmente cierto en el entorno económico actual, donde el más mínimo indicio de fraude potencial puede hacer que el precio de las acciones caiga en picado.

Los ingresos netos, por otro lado, pueden verse considerablemente alterados por partidas por debajo de la línea, como cambios en los principios de contabilidad, partidas especiales y ventas de operaciones discontinuadas. Cada empresa es única y debe analizarse teniendo en cuenta este principio. El NOI, definido como un artículo por encima de la línea y calculado sin cambios de una sola vez, no es propenso a los efectos potenciales de las ganancias o pérdidas aisladas que pueden afectar significativamente el ingreso neto.Así como el flujo de caja operativo se considera a menudo como una medida más limpia de la fortaleza general de una empresa, la tendencia y dirección del ingreso operativo neto se puede ver como una alternativa al ingreso neto por la misma razón: es mucho más difícil de manipular.

2. NOI es una medida clave en Valoración de Acciones y Gestión de Activos
¿Por qué se usa NOI en la previsión? ¿Por qué a menudo se considera favorable un historial sólido de crecimiento sostenible del NOI? Hay una segunda razón para calcular NOI. Sin la influencia de estas distorsiones potenciales por debajo de la línea, la NOI es en gran medida la medida utilizada por los profesionales de la gestión de inversiones para pronosticar no solo la tendencia futura de las ganancias sino también la dirección del flujo de efectivo libre de la empresa. Las dos formas de flujo de caja libre, que son el flujo de caja libre a la empresa (FCFF) o el flujo de caja libre a la equidad (FCFE), dominan las técnicas de valoración actuales de los grandes intereses institucionales y los fondos mutuos. Ambas medidas se pueden calcular sumando la depreciación y restando tanto el cambio de la empresa en el capital de trabajo como las salidas relacionadas con el gasto de capital. Si los fondos mutuos y de pensiones de miles de millones de dólares colocan enormes pedidos a largo plazo basados ​​en técnicas de modelo de flujo de efectivo libre, entonces NOI, que es la raíz de las proyecciones de FCFF y FCFE, es esencial para este proceso de valoración de acciones. (Obtenga más información, en Ingeniería inversa, ROE .)

Conclusión En resumen, NOI es una alternativa informativa y constructiva al ingreso neto. Los medios tienen una larga historia de amor con EPS. En muchos aspectos, esta información tiene sentido, ya que las sorpresas en los ingresos pueden afectar los precios a corto plazo y es bastante fácil para un comentarista no técnico informar si una empresa se alineó o no con los objetivos de EPS. Este enfoque trimestral de EPS es poco probable que cambie. En muchos países, como Alemania, los informes trimestrales son casi inexistentes y la norma es la presentación de informes semestrales. Sin embargo, es inteligente observar cómo se comportaron el ingreso operativo y el NOI de una empresa en comparación con la cifra del año pasado y si existe o no una tendencia positiva o negativa en el horizonte.

Examinar estos dos resultados unas pocas líneas por encima de los ingresos netos en el estado de resultados puede ser no solo relevante en términos de desempeño operacional pasado, sino también más significativo para una perspectiva futura. El NOI y su confiabilidad se encuentran en el corazón de las técnicas de valuación de acciones generalizadas basadas en flujos de efectivo libres derivados y pronosticados.