Con todo el mundo capacitado para observar las mismas cifras de ventas y el producto interno bruto (PIB), siempre es útil buscar nuevas formas de proyectar las ganancias de una empresa o las tasas de crecimiento de un país. Para los inversionistas de capital, las fluctuaciones cambiarias pueden significar la diferencia entre un trimestre rentable y uno no rentable, mientras que para los operadores de divisas, los movimientos de capital pueden ayudar a determinar si el mercado en general está buscando riesgo o evitándolo. Con esta información, los comerciantes e inversionistas pueden obtener una mejor comprensión de la estrecha relación entre estos dos mercados y también obtener una ventaja adicional al pronosticar la dirección del mercado.

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El impacto de las divisas en acciones Hay muchas maneras en que las monedas pueden afectar a las acciones. Para las empresas multinacionales, las fluctuaciones monetarias pueden aumentar o reducir las ganancias en el extranjero. Para los importadores y exportadores, los tipos de cambio pueden afectar la rentabilidad y las ventas. Echemos un vistazo a cómo funcionan estas relaciones.

Rendimiento relativo entre pares de la industria Las fluctuaciones de divisas pueden significar el rendimiento superior o el rendimiento inferior de los competidores de la industria. Tome Boeing y Airbus con sede en Francia, por ejemplo; las empresas se dieron cuenta de una divergencia en la rentabilidad entre 2006 y 2007, cuando el euro se apreció un 20% frente al dólar de los Estados Unidos. Boeing, el fabricante de aviones con sede en los Estados Unidos, vio un fuerte aumento en los pedidos de su jet Dreamliner. Hubo un cambio notable en el interés de los compradores extranjeros una vez que el euro subió de 1. 18 a 1. 42. El competidor europeo de Boeing, Airbus, por otro lado, sufrió mucho debido al fortalecimiento del euro. En el tercer trimestre de 2007, Airbus anunció que recortaría 10 mil puestos de trabajo y aceleraría la producción de un nuevo súper jumbo para revertir una pérdida de $ 810 millones.

Importadores vs. Los exportadores La fortaleza o debilidad de la moneda también pueden significar la diferencia entre un sector que tiene un rendimiento inferior al de otro. Más específicamente, cuando el dólar estadounidense se debilita, las empresas como Wal-Mart, que importa la mayoría de sus productos, rinden por debajo de las empresas como Boeing, que vende muchos de sus aviones en el extranjero. En la Figura 1, la línea naranja representa el índice del dólar, mientras que la línea azul representa el precio de Wal-Mart dividido por el precio de Boeing. Como puede ver, cuando el dólar de los Estados Unidos se debilita, Wal-Mart tiene un rendimiento inferior al de Boeing y cuando se fortalece, Wal-Mart supera a Boeing. La razón de esto es que un dólar más fuerte significa que las compañías como Wal-Mart tienen un mayor poder de compra, lo que hace que el costo de los bienes extranjeros sea menos costoso.

Figura 1: Cuando el dólar de EE. UU. Se debilita, Wal-Mart tiene un rendimiento inferior al de Boeing y, cuando se fortalece, Wal-Mart supera a Boeing.

Fuente: DailyFX. com

Exposición Internacional Para las corporaciones multinacionales, hacer negocios internacionalmente puede ser algo bueno o malo. Si su moneda local se está debilitando, las fluctuaciones cambiarias impulsarán las ganancias extranjeras; si su moneda local se está fortaleciendo, las fluctuaciones monetarias podrían reducir las ganancias. El período entre 2002 y 2007 fue una debilidad del dólar de los Estados Unidos. Tome McDonald's por ejemplo; la ventaja de que las ganancias trimestrales de la compañía recibidas de la conversión de divisas dadas su exposición internacional no pueden descartarse.

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En 2007, Aegis PLC, el comprador británico de espacio publicitario, informó una caída del 18% en las ganancias de la primera mitad debido a movimientos negativos de divisas. El dólar de los Estados Unidos cayó un 10% frente a la libra esterlina en los primeros seis meses del año, mientras que el euro cayó un 8%. Esto afectó adversamente las ganancias de las ventas en EE. UU. Y Europa. Las empresas con sede en Europa, el Reino Unido e incluso Canadá estaban sintiendo la presión de un dólar estadounidense más bajo, ya que el valor de los contratos más grandes con los productores sufre cuando las ganancias se convierten de nuevo.

Objetivos de fusiones y adquisiciones Las fuertes fluctuaciones cambiarias también pueden generar un aumento de las fusiones y adquisiciones transfronterizas (fusiones y adquisiciones). Cuando el dólar canadiense alcanzó un máximo de 31 años en 2007, las empresas canadienses se fueron de compras. No fue difícil entender por qué, dado que la moneda aumentó 62% entre 2002 y 2007. Este aumento elevó la participación de mercado de Toronto-Dominion Bank, el tercer banco más grande de Canadá (hasta octubre de 2007) a más de $ 52 mil millones, permitiéndole para anunciar planes para comprar Commerce Bancorp con sede en Estados Unidos por $ 8. 5 billones. El acuerdo se estructuró como 75% de acciones y 25% de efectivo. Si TD hubiera participado en la transacción seis meses antes del anuncio, cuando el USD / CAD cotizaba a 1.16, el acuerdo hubiera costado $ 1. 3 mil millones más de dólares canadienses, o una prima del 14%.

Los bancos canadienses anunciaron o completaron miles de millones de dólares en adquisiciones transfronterizas en 2007. Las fluctuaciones cambiarias claramente afectaron las fusiones y adquisiciones transfronterizas y no es raro ver esta tendencia cuando las empresas, en países con monedas que han aumentado significativamente en valor, gasta su nueva riqueza.

El impacto de las acciones en las monedas La relación más fuerte que hemos visto entre las acciones y las monedas es la relación entre carry trade y Dow. En 2007, puede ver muchos pares de divisas que se pueden categorizar como carry trade. Los más populares son los dólares de Nueva Zelanda y Australia combinados contra el yen japonés. Con tasas de interés en 50 puntos básicos en 2007, el yen se convirtió en un vehículo de financiación extremadamente barato, no solo para inversiones en monedas de mayor rendimiento sino también para inversiones en acciones. Cuando el Dow se recupera, tiende a reflejar una creciente disposición de los comerciantes e inversores a asumir riesgos. Los países que ofrecen tasas de interés más altas lo hacen porque generalmente tienen un mayor riesgo o calificaciones de deuda soberana más bajas.Es por eso que tanto el Dow como el carry trade son una medida de riesgo. Esta relación no es infalible, pero en términos generales, cuando hay fuertes ganancias en el Dow, los carry trades tienden a subir como un reflejo del creciente apetito por el riesgo. Cuando el Dow se derrumbe, las operaciones de carry en las cruces del yen japonés se venderán como un reflejo de la creciente aversión al riesgo.

La Figura 2 ilustra la estrecha relación entre Dow (velas) y carry trade (línea negra) entre 2002 y 2007. En este ejemplo, el índice de carry trade se tabula como una canasta compuesta por las tres monedas de mayor rendimiento frente a la parte inferior tres monedas de bajo rendimiento que se actualizan diariamente a lo largo de 17 años utilizando tasas LIBOR a tres meses para cada país. Para nuestro universo de monedas, utilizamos las principales (EUR / USD, USD / JPY, GBP / USD, USDC / HF), así como los dólares de los productos básicos (USD / CAD, AUD / USD, NZD / USD).

Figura 2: La estrecha relación entre Dow (velas) y carry trade (línea negra) entre 2002 y 2007.

Fuente: DailyFX. com

Los carry trades pueden y se apartarán de los rendimientos del mercado de acciones en el corto plazo, y los operadores no deberían asumir necesariamente que si el Dow sube, las operaciones carry se incrementarán simultáneamente. Sin embargo, lo que la Figura 2 ilustra es que, a mediano plazo, los carry trades y las acciones están muy correlacionados. La razón por la cual este es el caso es porque en su forma más pura, el carry trade es esencialmente la búsqueda interminable de rendimiento por parte de los inversionistas globales. Cuando el carry trade se desempeña bien, genera un rendimiento excesivo no solo en forma de mayores rendimientos sino también, a veces, una apreciación sustancial del capital. Estos retornos excedentes generan una cantidad masiva de capital, que busca retornos más especulativos y que a menudo encuentra su camino hacia el mercado de acciones.

Lo opuesto también es cierto donde las fuertes ganancias del mercado bursátil atraen a más participantes al mercado. Con el fin de iniciar o aumentar la exposición, muchos inversores extranjeros, especialmente aquellos en el nivel de fondos de cobertura, tomarán préstamos contra monedas de bajo rendimiento como el yen japonés y el franco suizo para apalancar sus inversiones en acciones de EE. UU.

The Bottom Line En última instancia, las divisas están aquí para quedarse y seguirán afectando a las empresas y las ganancias en los próximos trimestres. La importancia de esta relación continúa creciendo a medida que las compañías miran por el horizonte a los mercados globales y a los competidores, y se expanden más allá de los EE. UU. En países como Europa y Asia. El resultado deja a las líneas de productos y ventas expuestas al riesgo cambiario. Como resultado, con todo el mundo en el mercado bursátil observando lo mismo, es muy posible que pagar para mirar fuera de la caja y convertirse en el mercado de divisas como un presagio de ganancias futuras. En última instancia, esto puede dar una ventaja al inversionista promedio en un mercado inclinado a interpretaciones similares.

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