Desde 1932, los dividendos han representado casi un tercio del rendimiento total de las acciones de los EE. UU. (Ver: por qué importan los dividendos). Debido a esto, no es sorprendente que la mayoría de los inversores se centren únicamente en el rendimiento proporcionado por los pagos de dividendos. Y, sin embargo, no es necesariamente acertado, porque los recortes inesperados de dividendos de una empresa pueden precipitar caídas sustanciales en el precio de sus acciones. Los inversores prudentes también deberían prestar atención a las proporciones de pago de dividendos ( DPR ), que describen el grado en que las empresas pueden mantener los pagos en el nivel actual de dividendos a lo largo del tiempo. A continuación, proporcionamos una guía paso a paso para calcular tres tipos de porcentajes de pago de dividendos, clasificados en orden ascendente de complejidad relativa.

Cálculo de la proporción de pago de dividendos como porcentaje de las ganancias

Este cálculo básico DPR se utiliza para determinar dos índices de pago comúnmente utilizados: la proporción actual de pago de dividendos y la proporción de pago de dividendos indicada. Si bien las dos proporciones son las mismas para las compañías que mantienen el mismo nivel de dividendos en dólares de un año a otro, difieren para las empresas que constantemente generan dividendos sobre una base anual. (Hemos ignorado los dividendos de las acciones preferidas en los ejemplos siguientes porque, para la mayoría de las empresas, los montos involucrados son insignificantes).

Estos son los pasos necesarios para calcular el DPR actual:

1. Sume las ganancias por acción (EPS) de la compañía durante los últimos cuatro trimestres, lo que también se conoce como los últimos 12 meses ( ttm) EPS. El resultado debe ser el número EPS completamente diluido (FDEPS) en lugar de EPS básica, que se encuentra en el Estado de Resultados o en el Estado de Utilidad Integral. Supongamos que las EPS completamente diluidas de una compañía durante los últimos cuatro trimestres son: Q1 $ 0. 20, Q2 $ 0. 15. Q3 $ 0. 10 y Q4 $ 0. 30 para un EPS de 12 meses de $ 0. 75.
2. Suma los dividendos por acción ordinaria (DPS) pagados por la compañía durante el mismo período. Supongamos que el DPS trimestral pagado por la compañía anterior era $ 0. 15 para un DPS de 12 meses de $ 0. 60 ($ 0. 15 X 4).
3. La proporción actual de pago de dividendos será: $ 0. 60 / $ 0. 75 = 80%. La interpretación de esta cifra es que el 80% de las ganancias por acción del último año (o después de 12 meses) se distribuyó a los accionistas en forma de dividendos, mientras que el 20% se retuvo y reinvirtió en el negocio.

Suponga que cuando la compañía informa las ganancias del cuarto trimestre, también anuncia un aumento del 10% en los dividendos trimestrales a $ 0. 165 (16. 5 centavos) o $ 0. 66 anuales, pagaderos a partir del próximo trimestre. En este caso, el índice de pago de dividendos indicado se calcula de la siguiente manera: (Nuevo dividendo trimestral X 4) / EPS (ttm) = $ 0. 66 / $ 0. 75 = 88%.

Para una comparación de manzanas a manzanas, la estimación de avance de EPS es la métrica más apropiada para calcular el DPR indicado.El número de EPS a plazo puede basarse en la orientación o perspectiva de una empresa o en la estimación promedio de EPS de los analistas para el año siguiente. Si esta estimación de EPS hacia adelante en el ejemplo anterior es $ 0. 80 el DPR indicado sería $ 0. 66 / $ 0. 80 = 82. 5%. Esta proporción de pago de dividendos indicada de 82. 5% representa un ligero deterioro del índice de pago actual del 80%.

Calcular el índice de pago de dividendos como un porcentaje del flujo de efectivo de las operaciones

EPS incluye una serie de cargos distintos del efectivo, como la depreciación y la amortización. Como resultado, calcular el DPR como un porcentaje del flujo de efectivo de las operaciones (o flujo de caja operativo), que se deriva agregando cargos no monetarios a los ingresos netos, es una representación menos restrictiva y más precisa de la sostenibilidad de los dividendos de una compañía. Los pasos necesarios para calcular esta relación son los siguientes:

1. Obtenga la cifra del flujo de efectivo anual de las operaciones (CFO) del Estado de flujo de efectivo del año fiscal anterior o posterior a 12 meses. Suponga que esto es $ 100 millones para la compañía utilizada en este ejemplo, que tiene 100 millones de acciones totalmente diluidas en circulación. Por lo tanto, el flujo de efectivo por acción (CFPS) resulta en $ 1. 00 por acción
2. Suma los dividendos comunes durante el mismo período. Suponga que esta cifra es $ 0. 60.
3. La proporción de pago de dividendos como porcentaje del CFO será del 60% ($ 0,60 / $ 1,00).

Esta relación también se puede calcular sobre una base de cantidad total, en lugar de hacerlo por acción. En este ejemplo, el DPR implicaría utilizar la cantidad total gastada en dividendos ($ 0. 60 X 100 millones de acciones = $ 60 millones) y la cifra total de flujo de efectivo de $ 100 millones, para llegar al mismo resultado (DPR = $ 60 millones / $ 100 millones = 60%).

Cálculo del índice de pago de dividendos como porcentaje del flujo de caja libre

Este índice es más difícil de calcular, ya que implica profundizar en los estados financieros para estimar el flujo de efectivo libre (FCF), que se calcula como flujo de efectivo operativo menos gastos de capital ("capex"). El Capex puede ser un número significativo para las empresas que invierten mucho en sus negocios, y este índice de pago es más restrictivo (es decir, más conservador) en tales casos. Estos son los pasos necesarios para calcular la relación:

1. Obtenga la cifra de FCF del Estado de flujos de efectivo restando los gastos de capital obtenidos de la sección "Actividades de inversión" del estado de flujo de efectivo para el año fiscal anterior del flujo de efectivo de operaciones (CFO) para el mismo período. Supongamos que el gasto de capital para la empresa utilizada como ejemplo a lo largo de este tema fue de $ 35 millones. Por lo tanto, FCF sería de $ 65 millones ($ 100 millones menos $ 35 millones).
2. Obtenga la cifra de los dividendos totales pagados durante el año anterior de la sección "Actividades de financiación" del estado de flujo de efectivo. Para nuestra empresa de ejemplo, esto fue $ 60 millones.
3. La proporción de pago de dividendos como porcentaje de FEL será de 92. 3% ($ 60 millones / $ 65 millones).

Capex puede variar sustancialmente de un año a otro; como resultado, esta proporción de pago puede ser bastante volátil.Uno que es consistentemente superior al 100%, puede indicar problemas potenciales de sostenibilidad de dividendos.

The Bottom Line

Las proporciones de pago de dividendos son una herramienta invaluable para los inversores que buscan analizar la sostenibilidad de los dividendos. El DPR como porcentaje de las ganancias es la cifra más fácil de calcular, mientras que esta proporción como un porcentaje de CFO es un indicador más preciso. El índice de pago como un porcentaje de FCF es más restrictivo para las empresas con grandes gastos de capital.